Forex : l’euro pourrait s’apprécier alors que la BCE ne répond pas aux prévisions attentistes du marché

Points de discussion :

• La livre sterling pourrait légèrement reculer alors que la décision de la BOE concernant les taux n'est qu'un non-évènement
• L'euro peut rebondir alors que la BCE ne répond pas aux prévisions attentistes des marchés
• Le dollar australien vendu après la publication de données faibles concernant l'emploi, pesant sur les prévisions de hausse de taux par la RBA

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L'annonce de politique monétaire de la Banque d'Angleterre devrait une fois encore n'être qu'un non-événement. Malgré les quelques bonnes surprises économiques annoncées récemment, la tendance générale des flux de nouvelles est décevante par rapport aux prévisions depuis la mi-août (selon les chiffres de Citigroup). Ceci laisse penser que l'économie a évolué plus en phase avec les prévisions de la banque centrale qu'avec celles du marché, depuis l'introduction des “orientations prospectives” utilisées actuellement dans le cadre de la politique monétaire.

De fait, la livre sterling avait affiché un rallye lorsque le MPC avait introduit ses seuils "fusibles" pour le chômage et l'inflation, l'été dernier, alors que les traders estimaient que ces niveaux seraient atteints plus tôt que les officiels ne le prévoyaient, ce qui conduirait à une élimination anticipée de la relance. Cela signifie que la responsabilité d'ajustement après les données des derniers mois repose sur les épaules des marchés, et non celles de la BOE. En conséquence, Mark Carney et ses collègues maintiendront certainement leur cap, ce qui pourrait générer une certaine pression baissière sur la livre, alors que les espoirs de ton légèrement plus ferme après les chiffres favorables de cette semaine (PMI et production industrielle) se dissipent.

La Banque centrale européenne pourrait générer plus de volatilité, alors qu'elle annoncera elle aussi sa décision mensuelle à propos des taux d'intérêt. L'euro a plongé la semaine dernière alors que les paris en faveur de nouveaux assouplissements se développaient : une série de données économiques défavorables a été couronnée par une chute imprévue de l'inflation apparente (IPC) en glissement annuel sous les 0.7%. Les investisseurs, prêts à un virage serré vers l'attentisme, sont toutefois susceptibles d'être déçus.

Une baisse pure et simple des taux d'intérêt resterait essentiellement symbolique : les instruments de mesure de référence EONIA et EURIBOR des coûts de l'emprunt basés sur l'EUR sont déjà nettement sous la référence de la BCE ; une nouvelle baisse du taux politique n'aurait que peu de conséquences en termes d'assouplissements concrets. Parmi les autres options de la BCE, on peut imaginer une nouvelle série de LTRO, un programme de prêt direct similaire au plan FLS de la BOE, ou peut-être la décision de fixer des taux d'intérêt négatifs sur les capitaux déposés au service de dépôt de la BCE.

Lors de la conférence de presse du mois dernier, le président de la BCE Mario Draghi avait suggéré qu'une relance monétaire supplémentaire dépendrait au moins en partie des résultats de l'examen de la qualité des actifs (AQR) de la banque centrale. Dans l'attente de ces résultats, la banque centrale ne s'impliquera certainement pas dans un nouveau régime de politique monétaire sur la base de données économiques encore relativement peu probantes. L'engagement préalable à l'adoption d'un nouvel ensemble d'outils de relance avant même de décider de la nécessité de l'utiliser est également improbable. Cela signifie que le marché aura droit à une nouvelles série de généralisations imprécises, ce qui devrait décevoir les attentistes et entraîner l'euro à la hausse.

Le dollar australien a sousperformé dans les échanges de la nuit, par ailleurs calmes. La devise a plongé après la déception qui a suivi la publication du rapport sur l'emploi d'octobre, qui a révélé que l'économie avait gagné 1.1 k emplois nets depuis le mois précédent. Les économistes prévoyaient de leur côté une hausse de 10 k avant la publication. Les détails du rapport n'ont pas vraiment été plus encourageants que les chiffres principaux. L'emploi à temps plein a en effet chuté de 27.9 k, ce qui marque la plus forte baisse en 16 mois, et le taux de participation a plongé à son plus bas niveau en 7 ans, à 64.8%. Ces résultats ont pesé à l'encontre des prévisions de hausse des taux d'intérêt par la RBA, et les traders prévoient maintenant 15 pdb de resserrement au cours des 12 mois à venir, contre 22 pdb hier (selon Crédit Suisse).

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