Bien qu'elle gère 36 milliards de dollars de capitaux investis, selon les régulateurs, Archegos n'a fait l'objet que de peu d'examen réglementaire direct car elle opérait en tant que family office et utilisait certains types de swaps peu réglementés pour éviter d'autres règles de déclaration.
QU'EST-CE QU'UN FAMILY OFFICE ?
Les family offices sont des entités établies par des familles fortunées pour gérer leur argent et fournir des services connexes aux membres de la famille, tels que la planification fiscale et successorale, ainsi que la gestion d'entreprises philanthropiques. À l'échelle mondiale, les family offices géraient près de 6 000 milliards de dollars d'actifs en 2019, selon le cabinet d'études de marché Campden Research.
SONT-ILS RÉGLEMENTÉS ?
Les family offices uniques ne sont généralement pas réglementés. Historiquement, la plupart des family offices n'avaient pas à s'enregistrer auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, car la loi de 1940 sur les conseillers en investissement exemptait les entreprises qui conseillaient 15 clients ou moins.
La loi Dodd-Frank de 2010, adoptée dans le sillage de la crise financière de 2007-2009, a abrogé cette exemption afin que les hedge funds et autres conseillers de fonds privés qui peuvent avoir moins de 15 clients doivent s'enregistrer auprès de l'agence. Mais la loi a à son tour créé une nouvelle exemption pour certains family offices.
Ainsi, toute société qui fournit des conseils d'investissement sur les valeurs mobilières aux membres de la famille et qui est entièrement détenue et exclusivement contrôlée par des membres ou des entités de la famille est exemptée de la loi sur les conseillers, selon la SEC.
Mercredi, la SEC a confirmé qu'Archegos était exemptée de l'enregistrement en tant que conseiller en investissement. Cela signifie que les positions globales de Hwang - et par conséquent son exposition totale au risque - n'étaient pas visibles pour les régulateurs ou pour les banques individuelles qui négociaient avec lui.
QUELS TRADES UTILISAIT HWANG ?
Selon la SEC, Archegos poursuivait généralement une stratégie d'actions "long/short", prenant des positions longues sur des actions individuelles et les couvrant par des positions courtes via des fonds négociés en bourse (exchange-traded funds), d'autres paniers d'actions personnalisés et, dans certains cas, des expositions courtes limitées à des actions individuelles.
"Ses positions longues avaient tendance à être à la fois très endettées et très concentrées", a déclaré la SEC, notant que son effet de levier atteignait à certains moments 1000%.
Cependant, la "grande majorité" de l'exposition de Hwang se faisait par le biais d'un type de produit dérivé sur actions écrit par ses contreparties bancaires, dans lequel elles achetaient les actions sous-jacentes mais promettaient à Hwang un rendement basé sur la performance de ces actions.
Ces produits dérivés ont permis à Hwang d'être exposé à des actions individuelles sans les posséder, ce qui lui a permis de contourner une règle de la SEC qui exige que les personnes qui achètent 5 % ou plus des actions d'une société déclarent publiquement leur participation. Jusqu'à présent, les détenteurs de ces types de "swaps" basés sur des titres n'avaient pas à les déclarer.
La SEC a déclaré que l'utilisation de ces swaps par Hwang était "une stratégie délibérée ... pour limiter la visibilité des participants au marché et des contreparties sur l'étendue des avoirs globaux d'Archegos".
La SEC travaille à la réparation de cette faille réglementaire.
