Et pourtant, un an après que la plupart des marchés aient écarté les chances d'une invasion russe à grande échelle en Ukraine, malgré le fait que Moscou ait massé des troupes à la frontière pendant plusieurs semaines et malgré la gravité des retombées économiques qui ont suivi dans le monde entier, il est toujours étrange de voir un autre risque politique important presque ignoré.

Bien sûr, certains minimisent les événements comme un choc en soi. De nombreuses voix au Brésil estiment que la prise d'assaut dimanche du palais présidentiel, du Congrès et de la Cour suprême par des milliers de partisans de l'ancien président d'extrême droite Jair Bolsonaro n'était pas vraiment une surprise - et qu'elle n'a fait que souligner les profondes divisions du pays.

Bolsonaro, considéré comme un acolyte de l'ex-président américain Donald Trump, n'a toujours pas reconnu sa défaite aux élections d'octobre et a affirmé à tort que le système de vote électronique brésilien était sujet à la fraude, suscitant un violent mouvement de négationnistes des élections.

L'attaque contre les bâtiments gouvernementaux a eu lieu quelques jours seulement après l'inauguration du gauchiste Luiz Inacio Lula Da Silva, vainqueur de l'élection serrée d'octobre.

Lula semble avoir rétabli l'ordre dans la capitale au milieu de milliers d'arrestations. Et surtout, pour un pays qui n'a mis fin à deux décennies de régime militaire qu'en 1985, l'armée n'a pas encore réagi aux demandes de coup d'État des manifestants.

Les investisseurs interrogés sur leur première réaction ont semblé considérer l'événement comme un cas isolé et ont préféré rester concentrés sur les plans économiques et les promesses de dépenses de Lula. Le real et le marché boursier ont à peine bronché lundi, les écarts sur les obligations souveraines du Brésil en dollars étant également stables à ce jour.

La société de crédit Moody's a déclaré qu'elle ne voyait pas les émeutes de dimanche affecter à elles seules la note souveraine à long terme Ba2 du pays. Bien que des implications négatives sur le crédit puissent survenir si les actes violents persistent et entraînent des perturbations économiques, elle a ajouté qu'elle considérait la probabilité que cela se produise comme faible.

Elle n'a pas abordé les préoccupations institutionnelles plus larges concernant la résilience de la démocratie brésilienne ou le risque de régime militaire et la manière dont les démocraties occidentales alliées, qui ont largement condamné les émeutes du week-end, pourraient être contraintes de réagir à une issue aussi extrême en termes de sanctions.

Peut-être n'était-ce qu'une autre journée volatile dans la politique brésilienne nerveuse et tout le monde a déjà vu tout cela auparavant.

Graphique Actions du Brésil depuis la pandémie https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpeqaqxlpr/One.PNG

Graphique : Les actions brésiliennes surperforment au cours de l'année écoulée https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdklkadvo/Two.PNG

Graphique : Le real brésilien par rapport aux autres BRICs et au G4 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmogoqkvr/Three.PNG

BRICKBATS

Pourtant, les actifs brésiliens n'ont pas l'air, à première vue, d'être des aubaines dépréciées qui ont évalué tous les pires scénarios. Soutenus par la manne des prix des matières premières qui a suivi l'invasion de l'Ukraine l'année dernière, le real et les principales actions brésiliennes ont surperformé la plupart des autres grandes économies au cours des 12 derniers mois.

Ce que de nombreuses banques soulignent, c'est la prime de risque présumée déjà intégrée dans les taux d'intérêt réels brésiliens.

D'une part, la banque centrale a été l'une des premières à commencer à relever les taux d'intérêt après la récession pandémique et a augmenté son taux directeur de plus de 10 points de pourcentage à 13,8 % depuis début 2021. Ils sont restés à ces niveaux depuis août, tout au long du processus électoral, et sont les plus élevés parmi les principales économies en développement, même si l'inflation intérieure a presque diminué de moitié l'année dernière par rapport au taux de 10 % observé en 2021.

Les stratèges de JPMorgan ont déclaré que leur modèle d'évaluation à court terme plaçait la juste valeur du real autour de 5,15 par dollar - environ 4 % de plus que là où il a commencé l'année et laissant sa prime de risque s'élever à un écart type "raisonnable" de 1,5. Elle a également déclaré que les données montraient que le positionnement étranger en real était proche des plus bas de ces deux dernières années.

Goldman Sachs estime que la hausse des taux d'intérêt corrigés de l'inflation maintient la devise attrayante et ses mesures suggèrent une "prime de risque idiosyncratique" de près de 20 % pour le real, ce qui laisse de la place pour des gains même si les marchés continuent à évaluer certains risques politiques.

Mais au-delà des marchés brésiliens, le grand calme des marchés mondiaux entourant les événements du week-end était tout aussi curieux.

Après tout, le Brésil est la 12ème plus grande économie du monde et l'un des plus grands exportateurs de denrées alimentaires et de matières premières. L'inflation mondiale étant le croquemitaine économique du moment, tout ce qui menace de pénurie ou d'un autre choc d'approvisionnement là-bas peut raisonnablement créer des vagues.

Et comment une menace pour la démocratie au Brésil pourrait-elle positionner le pays par rapport aux principaux alliés occidentaux ou à d'autres autocraties au sein du groupement BRIC de longue date des économies émergentes géantes comprenant la Russie, l'Inde et la Chine ?

Mais peut-être les investisseurs ont-ils déjà compris cela.

Selon la montée en flèche, à la fin de l'année dernière, de l'indicateur de risque géopolitique de BlackRock - qui suit la fréquence relative des nouvelles et des rapports de courtage sur des risques géopolitiques spécifiques - les investisseurs accordent plus d'attention à ces risques qu'ils ne l'ont fait depuis au moins cinq ans.

Parmi les 10 plus grands risques qu'il énumère par probabilité, on trouve les risques politiques des marchés émergents qui menacent les institutions politiques.

Lors du coup d'envoi de sa conférence sur les perspectives des marchés pour 2023, mardi, Goldman Sachs a fait de la géopolitique le thème dominant.

Le conseiller de Goldman et ancien chef du service de renseignement britannique MI6, Alex Younger, a déclaré que le passé récent pourrait ne pas être un bon guide pour la suite des événements.

"Peut-être que l'économie finit par l'emporter, mais pour l'instant, c'est la géopolitique qui domine", a-t-il déclaré. "Les 30 dernières années ont probablement été une aberration. Laissez tomber l'idée d'une certaine réversion moyenne."

Graphique : Taux directeurs des banques centrales des marchés émergents https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movakjkbwva/Four.PNG

Graphique : Les spreads obligataires brésiliens en USD restent stables après les violences du week-end https://www.reuters.com/graphics/BRAZIL-ECONOMY/FISCAL/gkplwxgzzvb/chart.png

Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.