"Nous recommandons d'augmenter l'exposition aux Cédulas à émetteurs multiples. Toutes les informations concernant les caisses d'épargne espagnoles ont été mauvaises ces derniers mois, notamment à cause de leur exposition à l'immobilier et aux prêts douteux. Toutefois, la situation devrait s'améliorer grâce au processus de fusion et de recapitalisation, même s'il faudra encore quelques mois avant que les fusions ne soient terminées sur le plan légal", conseillent les analystes de Société Générale Cross Asset Research.

"D'une part, les caisses fusionnées seront recapitalisées grâce au fonds d'aide FROB et les notations des Cédulas à émetteurs multiples devraient être relevées compte tenu de leur structure (elles sont garanties par plusieurs caisses d'épargne plus petites). La notation moyenne des caisses d'épargne concernées a eu un impact disproportionnellement élevé sur celle des Cédulas à émetteurs multiples. Si ces établissements sont fusionnés en une caisse plus importante et mieux notée, le rating des Cédulas à émetteurs multiples pourrait être relevé", ajoute le gestionnaire.