Une série d'indicateurs, allant des enquêtes auprès des consommateurs aux produits dérivés, suggère qu'en l'absence de nouveaux catalyseurs, les marchés pourraient connaître une pause, voire un retournement, au cours de l'automne. Les spéculateurs ont également investi dans le dollar, avec un positionnement à son plus haut niveau depuis un an.

"Bien que les indices boursiers continuent d'enregistrer de nouveaux sommets, il y a eu une nette rotation vers les valeurs défensives", a déclaré Vasileios Gkionakis, responsable mondial de la stratégie de change chez Lombard Odier en Suisse.

Les défensives, qui sont moins vulnérables aux fluctuations du cycle économique mondial, ont surperformé leurs rivales cycliques ces derniers temps, a-t-il noté. De même, les secteurs à forte croissance, notamment les technologies, qui ont connu un boom pendant les périodes de blocage, se portent à nouveau bien.

Voici cinq graphiques qui mettent en évidence ces tendances :

1/ LE CONSOMMATEUR A-T-IL RAISON ?

L'écart entre le sentiment des consommateurs américains et les attentes de la Bourse est à son plus haut niveau depuis au moins 13 ans.

Selon les données de Refinitiv, les analystes s'attendent à ce que la croissance des bénéfices des sociétés du S&P 500 se poursuive à des taux à deux chiffres pendant une bonne partie du premier semestre de 2023.

L'homme de la rue est moins optimiste. Le sentiment des consommateurs américains s'est effondré à son plus bas niveau depuis dix ans, selon l'indice très surveillé de l'Université du Michigan.

Cela implique des mouvements à la baisse considérables des bénéfices dans les mois à venir.

Les consommateurs moins confiants que la Bourse ?

2/ VOIE LENTE

Les données récentes indiquent que le gros de l'impulsion économique de la réouverture est passé. Mais on craint de plus en plus une quatrième vague COVID-19, qui s'est manifestée mercredi dans l'enquête IFO en Allemagne, avec de fortes baisses du moral et des attentes des entreprises.

L'indice des surprises économiques mondiales de Citi - qui permet essentiellement de savoir si les données dépassent ou non les prévisions - est devenu négatif cette semaine pour la première fois depuis juin 2020.

Les premières enquêtes sur l'industrie manufacturière en Europe en août sont tombées à leur plus bas niveau depuis janvier, ce qui correspond au récent ralentissement aux États-Unis et en Chine.

Les marchés boursiers vacillent habituellement lorsque les indices PMI américains de l'Institute of Supply Management (ISM) atteignent un pic, mais cela ne s'est pas produit cette année, ont noté les analystes de Citi.

"Les marchés boursiers (en dehors de la Chine) n'ont pas encore connu le vacillement habituel associé à un retournement des PMI, ils pourraient donc être vulnérables", ont-ils écrit, ajoutant qu'un retour à la tendance habituelle "impliquerait une baisse de 10 à 15 % du S&P ou un marché qui ne va nulle part pendant les six prochains mois."

Surprises économiques https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzyykzxpw/Economic%20surprises.JPG

3/RÉTRÉCISSEMENT DES MARCHÉS

Le niveau record des actions mondiales masque un fait important : la largeur du marché s'est considérablement réduite, ce qui signifie que les gains sont tirés par un nombre plus restreint de composantes.

En janvier, 1 876 composantes de l'indice Nasdaq étaient en territoire positif, tandis que 1 039 titres terminaient dans le rouge. Mais jusqu'à présent, en août, 1 457 des actions sont en territoire positif et 1 936 constituants sont négatifs, selon les données de Refinitiv.

Une large participation à la reprise indique que les haussiers sont les moteurs du marché, mais lorsque l'inverse se produit - avec plus de perdants que de gagnants - cela peut signifier que le marché a atteint un sommet et que de nouveaux gains seront plus difficiles à obtenir.

Le rétrécissement des marchés https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgpommjwwpd/Out%20of%20breadth.JPG

4/RÉFLEXION SUR LA RELATION

Les paris sur la reflation ont dominé le premier semestre de l'année, ce qui signifie qu'il fallait vendre de l'or et d'autres valeurs refuges et investir dans des actions telles que les voyages, les banques et les valeurs dites de rendement qui bénéficient de l'amélioration de l'économie.

Mais le prix de l'or a rebondi de 7 % au cours des deux dernières semaines, après avoir perdu 12 % depuis mai. Les matériaux, les marchés émergents et les valeurs de rendement ont tous été mis sous pression ces dernières semaines.

Opérations de reflation https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjjxolve/reflation%20trades.JPG

5/POSITIONS TENDUES

Malgré les inquiétudes liées au Delta, les investisseurs restent fortement positionnés en faveur d'une hausse des marchés boursiers. L'indice américain S&P 500, qui mesure le ratio "put-call" sur les actions, est proche de ses plus bas niveaux de l'année.

Cela signifie essentiellement que davantage de participants s'attendent à une hausse du marché plutôt qu'à une baisse.

Mais les parieurs particuliers, qui ont fait les gros titres au début de l'année 2021 en pariant sur une série d'actions mal aimées, semblent moins enthousiastes. L'enquête AAII, qui mesure le sentiment des investisseurs individuels, est en territoire baissier pour la première fois depuis octobre 2020.

Enquête AAII https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znpneelyrvl/AAII%20survey.JPG

ratio put call https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akvezzngzpr/put%20call%20ratio.JPG