Selon certains investisseurs, tant que les banques centrales ne seront pas en mesure de réduire l'inflation, les marchés n'auront aucune certitude quant aux taux d'intérêt. La meilleure façon d'avancer est peut-être de parvenir à des taux d'intérêt neutres - le niveau auquel la politique monétaire ne stimule ni ne restreint l'économie - aussi rapidement que possible, ont déclaré les investisseurs.

"Nous assistons à ce type de hausses de taux dans une économie qui ralentit manifestement, ce qui crée une incertitude extraordinaire quant à l'ampleur de la baisse de l'inflation et à la marge de manœuvre de la Fed", a déclaré Rick Rieder, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe mondiaux chez BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde.

"Il faut parfois un certain temps aux marchés pour s'y adapter, mais à long terme, c'est une meilleure solution", a déclaré M. Rieder lors d'une interview accordée à Reuters.

Ces derniers jours, le directeur général de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, et l'investisseur milliardaire Bill Ackman ont tous deux appelé la Réserve fédérale à relever ses taux.

Les banques centrales, en particulier la Réserve fédérale, ont été critiquées pour avoir agi trop lentement dans la maîtrise de l'inflation. Selon les investisseurs, cela a conduit à des surprises désagréables, telles que la hausse des taux plus importante que prévue par la Fed mercredi, à la suite de l'inflation américaine la plus élevée depuis plus de quarante ans.

"Jouer le rattrapage est plus difficile maintenant que la banque centrale a laissé [...] la première meilleure réponse politique lui glisser entre les doigts" l'année dernière, a déclaré Mohamed El Erian, conseiller économique en chef chez Allianz et président de Gramercy Fund Management.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré la semaine dernière que l'objectif de la banque centrale américaine était de faire baisser l'inflation sans ralentissement brutal de la croissance économique ou sans forte hausse du chômage, reconnaissant que la voie devenait plus difficile.

HAVOC DE MARCHÉ

La Réserve fédérale a relevé ses taux mercredi de 75 points de base - sa plus forte hausse en près de trente ans - et s'est engagée à procéder à d'autres augmentations importantes. Les banques centrales européennes ont également relevé leurs taux, parfois dans des proportions qui ont choqué les marchés.

Ces mesures ont fait des ravages sur les marchés obligataires, qui connaissent déjà le pire début d'année de leur histoire.

Avant la hausse de la Fed, les bons du Trésor à deux ans ont atteint leur rendement le plus élevé depuis la crise financière mondiale de 2008 et les rendements de référence à 10 ans - un baromètre important pour les taux hypothécaires et d'autres instruments financiers - ont grimpé à leur plus haut niveau depuis plus d'une décennie.

En Europe, le rendement des obligations allemandes à 10 ans a atteint la semaine dernière son plus haut niveau depuis huit ans, à 1,93 %. En Suisse, les rendements à 10 ans devraient terminer la semaine avec une hausse de près de 50 points de base et devraient connaître leur plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2020.

La hausse des prix affecte les consommateurs en érodant leur épargne, tandis que les taux d'intérêt plus élevés augmentent les coûts d'emprunt. Le géant américain du financement du logement Freddie Mac a déclaré la semaine dernière que le taux contractuel moyen d'un prêt hypothécaire à taux fixe sur 30 ans avait augmenté de plus d'un demi-point de pourcentage pour atteindre 5,78 %, soit la plus forte hausse en une semaine depuis 35 ans.

Les prix des obligations ont également évolué violemment dans la direction opposée après la hausse des taux de la Fed, les rendements des bons du Trésor à deux ans et à dix ans ayant inversé leur chute dans des proportions jamais atteintes depuis 2008 et le début de 2020, respectivement.

"Pour que les marchés se stabilisent et que les prix remontent [...], nous devons avoir la preuve que l'inflation a atteint son maximum et qu'elle est en train de redescendre", a déclaré Mark Dowding, directeur des investissements chez BlueBay Asset Management à Londres. "C'est presque une condition préalable pour que le marché baissier prenne fin, et cela ne se produira que pour les obligations d'abord, puis pour les actions.

C'est plus facile à dire qu'à faire. L'inflation est un phénomène mal compris. Le marché n'a pas été confronté à un régime de hausse des prix depuis des décennies.

"On pensait qu'une grande partie de cette inflation était de nature ponctuelle et qu'elle allait disparaître rapidement, ce qui s'est avéré faux", a déclaré Pramod Atluri, gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe chez Capital Group.

Les banques centrales tentent de contrôler les pressions sur les prix par des politiques monétaires qui freinent la demande, mais elles n'ont que peu de contrôle sur les facteurs liés à l'offre.

"Elles reconnaissent désormais que la lutte contre l'inflation - alors qu'elle est en partie due à l'offre et que les seuls outils dont dispose la Fed consistent à freiner la demande - se fera au prix d'un léger ralentissement de la croissance", a déclaré Allison Boxer, économiste chez PIMCO.

'SUJET À DES ACCIDENTS'

Pour les investisseurs obligataires, les efforts déployés par les banques centrales pour rattraper leur retard ont été dévastateurs.

La Fed avait annoncé aux investisseurs qu'elle prévoyait de relever ses taux de 50 points de base lors de sa réunion de juin. Mais juste avant cette réunion, les données relatives à l'inflation sont apparues plus élevées que prévu.

Ryan O'Malley, gestionnaire de portefeuille chez Sage Advisory, a déclaré que les décideurs politiques ont été pris au dépourvu par les dernières données sur l'inflation. Pour Steve Bartolini, gestionnaire de portefeuille chez T. Rowe Price, les données semblaient confirmer que le cycle de hausse des taux de la Fed par paliers de 50 points de base - conformément aux orientations précédentes - se prolongerait jusqu'en novembre.

Un article du Wall Street Journal semblant révéler l'intention de la Fed d'augmenter ses taux de 75 points de base la veille du début de sa réunion de deux jours n'a pas suffi à ébranler sa conviction quant à la voie mesurée que Powell semblait avoir tracée lors de la réunion précédente.

"Je ne pensais pas qu'ils étaient prêts à passer à 75 points de base parce qu'ils nous ont dit qu'ils n'allaient pas le faire", a déclaré M. Bartolini, ajoutant que la décision de la Fed a maintenant augmenté de manière significative les chances d'une récession et rend la prise de risque moins attrayante.

"Comme vous augmentez les taux à un moment où la croissance ralentit, cela signifie que vous êtes enclins aux accidents" et à la probabilité que la Fed se resserre trop, a-t-il dit.