Le procès-verbal de la réunion de décembre de la Fed publié mercredi a montré que les responsables avaient discuté de la réduction de l'ensemble des actifs de la banque centrale américaine ainsi que du relèvement des taux d'intérêt plus tôt que prévu pour lutter contre l'inflation, "beaucoup" estimant que le rythme approprié de réduction du bilan de la Fed serait plus rapide cette fois-ci.
Les investisseurs ont déclaré que le signal hawkish renforce les arguments de ceux qui pensent que la banque centrale devra agir de manière plus décisive afin de contenir l'inflation, et pourrait alimenter de nouveaux paris sur des rendements plus élevés tout en continuant à secouer les actions de croissance et de technologie qui ont alimenté le rallye dynamique des actions l'année dernière.
"Il y a un risque réel que la Fed soit trop agressive ici", a déclaré Scott Kimball, coresponsable des titres à revenu fixe américains chez BMO Global Asset Management, qui a réduit ses positions en obligations d'entreprise à haut rendement et en dette privée à la fin de l'année dernière, estimant qu'elles sous-performeront avec la hausse des taux.
"Si la Fed réduit sa présence sur le marché au moment même où ses politiques risquent d'étouffer la croissance, c'est une sacrée raclée", a-t-il déclaré.
Les actions ont prolongé leur baisse après la publication du compte-rendu mercredi, entraînant une chute des valeurs technologiques et de croissance. Les rendements obligataires, qui évoluent en sens inverse des prix, ont augmenté, le rendement de référence américain à 10 ans atteignant son niveau le plus élevé depuis avril 2021.
Des rendements plus élevés ont tendance à peser sur certaines actions, en particulier les noms de croissance, car ils menacent d'éroder la valeur des bénéfices futurs.
La Fed a donné le coup d'envoi de la réduction progressive de ses achats d'obligations d'État à hauteur de 120 milliards de dollars par mois en novembre. Un mois plus tard, elle a déclaré qu'elle visait à achever ce processus d'ici mars, au lieu de l'objectif fixé pour le milieu de l'année, et son "graphique en points" a montré une trajectoire de hausse des taux plus agressive que ce que les investisseurs attendaient. Cela a conduit certains à se demander si la banque centrale ne commencerait pas à envisager une réduction pure et simple de son bilan comme un autre outil pour lutter contre l'inflation galopante.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré après la réunion de décembre que si les décideurs n'avaient pas décidé du moment où l'épuisement du bilan commencerait, "ce sont exactement les décisions que nous allons prendre lors des prochaines réunions."
Certains analystes avaient anticipé ce mouvement. Dans une note de recherche, les analystes de la Banque TD ont indiqué qu'ils étaient à court de taux réels à 10 ans, alors que le marché commence à prendre en compte l'épuisement du bilan, estimant que le taux actuel de près de -1 % n'était pas compatible avec une hausse des taux de la Fed et une réduction du bilan.
Les taux réels à dix ans, c'est-à-dire les rendements du Trésor corrigés de l'inflation attendue, ont bondi à -0,8 % mercredi.
La courbe des taux américains, quant à elle, s'est aplatie à la suite du compte rendu de la Fed, après s'être accentuée au cours des deux dernières sessions, ce qui indique que les investisseurs se préparent à des hausses de taux qui pousseront les taux à court terme à la hausse.
Toutefois, les analystes de Citi ont déclaré que le calendrier accéléré de l'épuisement du bilan pourrait entraîner un pentification de la courbe à moyen terme "à mesure que le débat sur le bilan et le rythme des hausses de taux se ravive".
Alors que la Fed a maintenu son bilan dans un état stable pendant environ trois ans après avoir commencé à le réduire en 2014, la flambée des prix à la consommation pourrait signifier que la Fed devra être plus agressive dans la réduction de son bilan de plus de 8 000 milliards de dollars cette fois-ci.
Les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux mercredi après-midi, après la publication des minutes de la Fed, ont évalué à environ 80 % la probabilité d'une hausse des taux d'un quart de point de pourcentage par la Fed lors de sa réunion de mars.
"Le fait que le bilan ait été discuté, et de manière plus détaillée que nous ne le pensions, prépare le marché à quatre hausses de taux cette année, et peut-être dès le mois de mars", a déclaré Kim Rupert, directeur général de l'analyse mondiale des titres à revenu fixe chez Action Economics. "Ils ont très peur que l'inflation devienne incontrôlable".
Jason Ware, partenaire et responsable des investissements pour Albion Financial Group, pense que les marchés d'actions plus larges peuvent encore augmenter sous une Fed plus faucon, mais s'attend à plus de volatilité et à une rotation dans les entreprises sensibles à l'économie.
"Il va y avoir des changements sous la surface des indices", a déclaré M. Ware.
