Alors que les États-Unis menacent de porter leurs coûts d'emprunt à 6 %, les économistes observent ce qui se passe dans les pays émergents qui ont relevé leurs taux plus rapidement que tous les autres.
Les prévisions des marchés financiers compilées par JPMorgan, par exemple, indiquent que la Hongrie et le Chili - qui ont relevé leurs taux de plus de 12 et presque 11 points de pourcentage respectivement au cours des deux dernières années - entament des cycles d'assouplissement majeurs dès ce mois-ci.
La Pologne et le Pérou pourraient également passer à l'action d'ici juin, suivis par la République tchèque, la Colombie et le Brésil au troisième trimestre et peut-être l'Inde, le Mexique et l'Afrique du Sud vers la fin de l'année ou au début de l'année 2024.
"Je pense que la vague d'assouplissement des marchés émergents est imminente, mais qu'elle pourrait ne pas arriver aussi vite que le marché l'avait prévu", a déclaré Guido Chamorro, gestionnaire de portefeuille chez Pictet. "Il est très difficile de devancer la Fed.
Graphique : Évolution des taux directeurs dans les pays émergents https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-EMERGING/RATES/lbvggldbjvq/chart.png
Si les baisses de taux peuvent être le signe d'une détérioration économique dans les pays en développement, elles pourraient soulager les investisseurs qui ont régulièrement perdu de l'argent sur les dettes en monnaie locale des pays émergents depuis le "taper tantrum", déclenché par les signes de retrait des mesures de relance de la Fed, il y a dix ans.
Daniel Moreno, responsable de la dette des marchés émergents chez Mirabaud, a expliqué que les baisses de taux ont tendance à faire remonter les prix des obligations EM, car les acheteurs tentent de s'y engouffrer avant que les taux d'intérêt qu'elles proposent ne baissent.
Entre 2013 et 2015, après le "taper tantrum" et la première invasion de l'Ukraine par la Russie, la dette locale des marchés émergents a perdu près de 27 % au total.
Elle a également perdu près de 12 % l'année dernière, lorsque l'inflation mondiale, les taux d'intérêt et le dollar ont bondi dans le contexte de l'invasion de l'Ukraine par la Russie, et alors que le monde se remettait de la crise du COVID.
Les analystes de BofA ont totalisé 167 hausses de taux d'intérêt en Europe l'année dernière, ce qui représente en moyenne une hausse tous les 1,5 jours d'ouverture des marchés financiers.
"Le rebond du marché est généralement le plus fort là où les chutes ont été les plus importantes", a déclaré M. Moreno de Mirabaud, ajoutant que la dette hongroise en monnaie locale, qui propose toujours jusqu'à 15 % d'intérêt, a chuté de 27,5 % l'année dernière.
Cette année, elle a rebondi de près de 8 % et les prix du marché indiquent une réduction considérable de 6 points de pourcentage des taux de la banque centrale au cours des 12 prochains mois. Le Brésil est évalué à 1,25 point de pourcentage, le Chili à 3,5 points de pourcentage et la Pologne et la République tchèque à environ 1 point de pourcentage.
Graphique : Plus que la bosse https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-EMERGING/RATES/zdvxdxwrlvx/chart.png
EN AVANCE SUR LA FED
Bien que des taux américains de 6 % semblent désormais possibles, Gabriel Sterne, responsable de la recherche sur les pays émergents chez Oxford Economics, a réalisé une analyse suggérant que les banques centrales des pays émergents poursuivront leurs "pivots" politiques tant que les taux d'inflation nationaux connaîtront une baisse suffisante.
Près d'un tiers des pays émergents ont lancé des cycles de réduction 12 mois avant les sept derniers "pivots" de la Fed depuis 1980, selon ses données, et au cours des deux dernières décennies, il n'y a eu aucun cas où un pays émergent majeur a été contraint d'annuler rapidement une réduction.
"Ce sont les conditions nationales qui détermineront réellement ce que feront les banques centrales", a déclaré M. Sterne. "Elles n'hésiteront pas parce que la Fed n'est pas encore en train de pivoter.
Cependant, tout le monde n'est pas convaincu que cela se passera sans problème.
Patrick Campbell, de Morgan Stanley Investment Management, pense que si la dette locale des pays émergents semble "incroyablement attrayante" en raison de "primes de risque" sur les taux d'intérêt parmi les meilleures depuis la crise financière, la dette américaine à haut rendement propose également 9 %.
Les analystes d'UBS ont averti que la Chine, l'Indonésie, le Chili et les Philippines pourraient voir leur monnaie chuter de 4 à 5 % si la Fed va jusqu'à 6 %, et encore plus si les marchés commencent à craindre des récessions.
"La Fed ne prévoit aucun assouplissement pour l'année prochaine, alors que la Hongrie, le Chili et le Mexique prévoient encore des cycles d'assouplissement assez importants", a déclaré Manik Narain, responsable de la stratégie multi-actifs pour les marchés émergents chez UBS. "Cela pourrait s'avérer prématuré si la Fed s'engage sur la voie des 6 %.
