Le procès-verbal de la réunion de mars de la banque centrale a montré mercredi que la Fed a l'intention de commencer à réduire son bilan de 9 000 milliards de dollars dans les mois à venir, réduisant finalement ses avoirs en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires de 95 milliards de dollars par mois - un rythme plus rapide que lorsqu'elle a entrepris un resserrement quantitatif de 2017 à 2019.

Le rythme d'écoulement de la Fed pourrait contribuer à faire remonter les rendements des bons du Trésor à plus long terme au-dessus de ceux à plus court terme, en fonction de la manière dont le Trésor restructurera ses émissions de dette pour compenser la baisse des achats de la Fed.

Cela pourrait s'avérer un soulagement pour certains participants au marché, qui ont été préoccupés par les inversions de diverses parties de la courbe des taux ces dernières semaines, y compris l'écart étroitement surveillé entre les rendements à deux ans et à 10 ans.

Bien qu'une telle inversion ait été un signe avant-coureur des récessions passées, les analystes sont divisés sur la question de savoir si le signal pourrait être faussé cette fois-ci, certains affirmant que les achats d'obligations sans précédent de la Fed maintiennent les rendements à plus long terme plus bas qu'ils ne le seraient autrement.

Une incursion plus brève en territoire négatif pourrait réduire les inquiétudes concernant une récession, et renforcer l'idée que l'inversion était liée aux avoirs obligataires de la Fed.

"Cela devrait pentifier la courbe. Ils sont manifestement bien conscients qu'une courbe plate nous préoccupe beaucoup en tant que participants au marché", a déclaré John Luke Tyner, analyste des revenus fixes chez Aptus Capital Advisors.

La courbe des taux à deux ans et à 10 ans s'est pentifiée à 13 points de base mercredi, après s'être inversée jusqu'à moins 10 points de base lundi. Les rendements de référence à 10 ans ont atteint 2,659 %, le plus haut depuis mars 2019. Les rendements à deux ans ont atteint 2,602 %, le plus haut depuis janvier 2019.

Une courbe de rendement plus raide irait à l'encontre du consensus du marché. Un récent sondage Reuters auprès de près de 60 stratèges à revenu fixe a montré qu'aucune hausse brutale n'était attendue de manière imminente pour les obligations à 10 ans, laissant la courbe des taux soit plate, soit systématiquement exposée à un risque de nouvelle inversion au cours de l'année à venir.

La courbe de rendement pourrait également se pentifier si la Fed décide de s'appuyer davantage sur la réduction du bilan pour resserrer les conditions financières, ce qui pourrait lui permettre d'être moins belliciste sur les hausses de taux. [[L1N2UB1UH]]

La grande question est de savoir combien vaut la réduction du bilan par rapport aux hausses de taux, a déclaré Gennadiy Goldberg, stratège en matière de taux d'intérêt chez TD Securities à New York. Si la Fed s'appuie davantage sur les réductions de bilan, "cela pourrait aider à pentifier un peu la courbe, car c'est la partie avant de la courbe qui a été furieusement vendue et cela pourrait commencer à se stabiliser".

Avec peu de signes indiquant que l'inflation galopante va se calmer de sitôt, les attentes d'une politique de plus en plus belliqueuse de la part de la Fed ont augmenté à la Bourse ces dernières semaines, ainsi que les inquiétudes quant à ses conséquences potentielles.

Mardi, la Deutsche Bank est devenue la première grande banque à prévoir une récession, affirmant qu'un cocktail de bouleversements géopolitiques et d'inflation découlant de la guerre en Ukraine et d'un resserrement important de la politique de la Fed plongerait l'économie américaine dans un ralentissement d'ici l'été prochain et précipiterait une baisse de 20 % des actions.

Les analystes de la banque s'attendent à ce que la Fed augmente les taux de 50 points de base lors de ses trois prochaines réunions "avec la réduction du bilan ajoutant au moins un autre équivalent de 75 points de base dans les hausses de taux", selon un rapport récent.

Le procès-verbal de mercredi semble correspondre à ces attentes, ouvrant la voie à des hausses de taux d'intérêt plus importantes et renforçant l'idée que la Fed s'oppose à la hausse vertigineuse des prix à la consommation. Les décideurs ont augmenté les taux d'intérêt de 25 points de base le mois dernier, la première hausse depuis 2018.

"Une grande partie de cela est une affirmation du caractère faucon (de la Fed)", a déclaré Christopher Alwine, responsable de l'équipe de crédit mondial de Vanguard Fixed Income Group. "Ils essaient de ralentir l'économie, et typiquement, le modèle de la Fed a été qu'ils font cela jusqu'à ce que quelque chose se casse, et quelque chose se casse généralement dans les marchés financiers en premier."

Les analystes de Morgan Stanley, quant à eux, ont déclaré dans une récente obligation que les estimations de la Fed dépassaient leur prévision de 80 milliards de dollars par mois.

"Le ton général du procès-verbal a montré une préoccupation nettement plus grande des décideurs politiques autour des risques à la hausse (de) l'inflation par rapport à une discussion relativement plus limitée sur la croissance et les risques pour les perspectives de croissance", ont-ils écrit.