CORRA, le taux auquel les banques se prêtent des fonds au jour le jour, s'est négocié au-dessus de l'objectif de 5 % de la Banque du Canada pour le taux au jour le jour, ou taux de référence de la politique monétaire, depuis le mois d'août de l'année dernière.
Ce mois-ci, après que le CORRA a grimpé jusqu'à 6 points de base au-dessus de l'objectif, la banque centrale a agi en injectant 5 milliards de dollars canadiens (3,7 milliards d'euros) de liquidités sur le marché par le biais de ses opérations de pension au jour le jour.
Un CORRA supérieur à l'objectif est un signe que le programme de resserrement quantitatif (QT) de la BoC réduit la liquidité, selon les analystes. La banque centrale canadienne a lancé le QT en avril 2022, dans le but de réduire la taille de son bilan après avoir acheté des obligations à grande échelle pour soutenir l'économie pendant la pandémie.
La fin du programme, ou la réduction de son rythme, pourrait faire baisser les coûts d'emprunt et peser sur le dollar canadien, tout en laissant moins de marge de manœuvre à la BdC pour augmenter son bilan à l'avenir, selon les analystes.
"Il est important pour la Banque du Canada de pouvoir orienter les marchés vers son taux directeur et sa crédibilité est en jeu à cet égard, compte tenu de la position de la CORRA", a déclaré Derek Holt, responsable de l'économie des marchés de capitaux à la Banque Scotia.
"La solution la plus propre est de s'attaquer à la racine du problème, qui est probablement que le QT a des effets néfastes sur les marchés de financement", a déclaré M. Holt.
Dans le cadre du QT, la BoC a laissé les obligations sortir de son bilan sans les remplacer au fur et à mesure qu'elles arrivaient à échéance, ce qui a entraîné une baisse des soldes de règlement ou des réserves créées pour payer les obligations.
Les soldes de règlement sont tombés à 112 milliards de dollars canadiens, après avoir atteint un sommet de 390 milliards de dollars canadiens en février 2021.
La Banque du Canada a prévu que le QT se poursuivra jusqu'à la fin de 2024 ou la première moitié de 2025, lorsque les soldes de règlement seront tombés à un niveau stable, qu'elle estime entre 20 et 60 milliards de dollars canadiens, soit environ 1 % à 2 % du PIB.
Une pression persistante à la hausse sur les taux de prise en pension pourrait indiquer que l'estimation de l'état stationnaire est trop basse, selon la banque centrale.
Nous observons déjà une pression à la hausse assez persistante sur les taux de prise en pension à mesure que les réserves diminuent, ce qui suggère probablement que le niveau "optimal" (des réserves) est un peu plus élevé que ce que l'on pensait initialement", a déclaré Ian Pollick, responsable mondial de la stratégie FICC chez CIBC Capital Markets.
M. Pollick estime que les soldes de règlement se stabiliseront à près de 80 milliards de dollars canadiens, ce qui pourrait se produire au cours de l'été. Chez RBC Dominion Securities Inc, l'estimation du niveau d'équilibre est encore plus élevée, à environ 100 milliards de dollars canadiens. Elle s'attend à ce que le QT prenne fin d'ici le mois de mars.
Les courtiers américains s'attendent à ce que la Réserve fédérale mette fin au QT à une date ultérieure, au quatrième trimestre, mais les réserves de la banque centrale représentent une part beaucoup plus importante de l'économie américaine, soit environ 14 % du PIB.
Tous les analystes ne s'attendent pas à ce qu'une CORRA supérieure à la cible ait un impact sur le QT, mais ils s'accordent à dire que la fin du programme pourrait voir la BdC commencer à acheter des obligations à un rythme rapide, avec des dizaines de milliards de dollars d'obligations devant sortir du bilan de la banque centrale au cours des deux prochaines années.
On s'attend généralement à ce que la BoC laisse les taux d'intérêt inchangés mercredi, date à laquelle elle pourrait aborder la question des liquidités.
"Si elle n'est pas disposée à ajuster le QT, elle devrait alors expliquer ses plans pour le repo book de manière plus transparente", a déclaré M. Holt. "Il y a un long chemin à parcourir en termes d'injections de repo s'ils continuent à s'appuyer sur cet outil jusqu'à la prochaine réunion ou celle d'après". (1 $ = 1,3459 dollar canadien)
