La stratégie de Wang consistant à acheter certaines des obligations de pacotille chinoises les moins chères, un marché que peu de gens osent toucher, s'est avérée très payante, catapultant Jurun au sommet des classements des fonds de dette.
Le fonds spéculatif de 2 milliards de yuans (289,35 millions de dollars) fondé en 2015 a surpris les investisseurs avec un rendement de 76 % l'année dernière, devenant l'un des deux premiers acteurs parmi les fonds privés chinois axés sur la dette qui gèrent plus de 500 millions de yuans.
Cette performance est d'autant plus frappante que les gestionnaires de fonds ont eu du mal à tirer profit de la dette à haut rendement libellée en yuans, un marché de niche dominé par les promoteurs immobiliers et affaibli par la longue répression de la Chine sur le secteur.
Les stratégies de rendement élevé en Chine gérées par Fidelity's FIL Investment Management et UBS Asset Management, par exemple, ont perdu plus de 20 % l'année dernière.
La première tactique de M. Wang consiste à parier sur des titres sélectionnés, contrairement à d'autres fonds privés ou fonds communs de placement qui répartissent les risques en détenant un panier de titres.
Si vous répartissez les risques sur un ensemble de sociétés immobilières privées, vous ne diversifiez pas le risque sectoriel", a déclaré M. Wang, qui est également le directeur des investissements de Jurun.
L'un de ces paris portait sur les obligations du Nanjing High Accurate Drive Equipment Manufacturing Group, qui ont été malmenées parce que la société mère Fullshare Holdings était en difficulté.
"La société elle-même fonctionnait très bien. Les fonds qui vendaient dans la panique ne regardaient pas les fondamentaux, mais nous avons vu l'énorme écart de prix", a déclaré M. Wang.
MOINS DE RISQUES, PLUS DE BÉNÉFICES
Le deuxième volet de la stratégie de Jurun consiste à garantir une marge de sécurité élevée ou, en d'autres termes, à privilégier le rapport risque/récompense en achetant des obligations suffisamment bon marché pour être amorties sans douleur et avec un énorme potentiel de hausse.
L'année dernière, Jurun a réussi un coup de maître en pariant sur le redressement du conglomérat de puces Tsinghua Unigroup Co. qui a fait défaut sur ses obligations en 2020 et a mené à bien un plan de restructuration en 2022.
Nous l'avons achetée à 35 (yuans) en 2020 et l'avons conservée jusqu'à l'échéance lorsque le prix est revenu à 90 (yuans) en 2022, ... et nous nous sommes concentrés sur elle", a déclaré Wang, en faisant référence au prix de l'obligation par rapport à la valeur nominale de 100 yuans.
Selon M. Wang, le rapport risque/récompense est extrêmement important en cas de récession à l'échelle mondiale.
Les vents contraires structurels, tels que l'asymétrie de l'offre et de la demande dans l'espace naissant des obligations à haut rendement en Chine, ont aidé des fonds comme Jurun.
L'offre d'obligations à rendement supérieur à 8 % est inférieure à 2 000 milliards de yuans, mais la demande s'élève au mieux à 200 milliards de yuans, explique Zhu Yangmo, partenaire de Hainan Shanze Asset Management, un fonds privé spécialisé dans les obligations à rendement élevé.
Il s'agit d'un marché d'acheteurs, dit Zhu, en faisant référence au fait que la plupart des fonds communs de placement et des courtiers ont des règles strictes qui les obligent à se débarrasser des obligations à haut rendement dès qu'elles deviennent trop risquées.
Les investisseurs jurés comprennent d'autres fonds, des trusts familiaux et des particuliers fortunés.
Selon M. Wang, les fonds spéculatifs ne devraient pas espérer obtenir le même niveau de rendement qu'en 2022. Mais son plan de match reste le même : il a échangé des obligations coûteuses émises par des promoteurs immobiliers tels que CIFI Holdings et Country Garden Holdings contre des obligations moins chères vendues à un cinquième de leur valeur nominale.
(1 $ = 6,9121 yuans chinois renminbi) (Reportage de Li Gu à Shanghai et de Vidya Ranganathan à Singapour ; Rédaction de Simon Cameron-Moore)
