Les marchés boursiers de Hong Kong et de Shanghai ont chuté lundi - l'indice de Shanghai a connu sa pire journée depuis avril 2022 -, les investisseurs se retirant de ce qui était un pays "incontournable" dans les portefeuilles mondiaux il y a tout juste un an.

Le mouvement de vente a semblé se calmer mardi, lorsque le premier ministre chinois Li Qiang a présidé une réunion du cabinet et que Bloomberg News a rapporté que les autorités envisageaient un ensemble de mesures pour stabiliser le marché.

Les investisseurs n'ont pas été impressionnés.

"Il y a un certain degré de capitulation", a déclaré Derrick Irwin, gestionnaire de portefeuille pour les marchés émergents chez Allspring Global Investments. "Tant qu'il n'y aura pas de crise plus grave, le gouvernement chinois pourrait continuer à jeter de l'eau sur le feu, au lieu de prendre les mesures importantes qui s'imposent.

Allspring a sous-pondéré la Chine depuis l'année dernière.

La chute de cette semaine a été le point culminant de mois de frustration concernant la direction de l'économie, en particulier les changements réglementaires souvent opaques qui ont contrecarré la reprise post-pandémique de la Chine l'année dernière.

L'indice de référence chinois CSI 300 a chuté de 47 % depuis son sommet de février 2021, tandis que l'indice boursier HSI de Hong Kong a perdu 49 %. En revanche, l'indice japonais Nikkei et l'indice américain S&P 500 sont en hausse de 24 % chacun.

Les bourses de Shanghai et de Shenzhen ont perdu 3 000 milliards de dollars de valeur depuis la fin de l'année 2021.

DES MESURES IMPORTANTES SONT NÉCESSAIRES

Les analystes de Goldman Sachs ont noté qu'une grande partie de la négativité autour de la Chine a été intégrée au marché boursier. Mais un retournement prendra du temps et nécessitera des mesures politiques importantes, y compris un assouplissement fort et complet, des mesures de relance, de meilleures relations sino-américaines et même des mesures de soutien du gouvernement sur les marchés du logement et des actions, écrivent-ils.

Tony Roth, directeur des investissements chez Wilmington Trust Investment Advisors, prévoit de réduire sa position déjà sous-pondérée sur la Chine en raison d'une perte de confiance dans l'activité économique et la réglementation du pays.

"En général, nos gestionnaires de marchés émergents sous-pondèrent la Chine, et nous choisissons de plus en plus de travailler avec des gestionnaires qui sous-pondèrent davantage la Chine", a-t-il déclaré.

Tout espoir que 2024 soit différent a été rapidement étouffé par les indications des autorités selon lesquelles elles ne tiendront pas compte des problèmes à court terme dans leur recherche d'une croissance plus saine et à long terme.

Le soutien au secteur immobilier sinistré qui sous-tend une grande partie de l'économie a également été irrégulier, même si le Parti communiste a promis de renforcer la surveillance de l'industrie financière et des gouvernements locaux, qui pèsent 61 000 milliards de dollars.

Marko Papic, stratège en chef du Clocktower Group, a déclaré qu'une réglementation lourde du secteur financier n'était pas ce dont la Chine avait besoin aujourd'hui.

"Après une crise, il faut que les banques aient l'esprit animal et qu'elles se sentent obligées de prêter, donc si vous les réprimez, cela ralentira la reprise.

La baisse des taux directeurs attendue avec impatience ce mois-ci n'a pas eu lieu non plus, ce qui, selon M. Papic, montre que "nous sommes vraiment loin d'un quelconque bazooka... ils ne sont même pas prêts à tirer un coup de pistolet à eau".

UNE "MICRO" HISTOIRE

Alors que les investisseurs ont afflué vers l'Inde, le Japon et d'autres marchés émergents, une partie de l'argent étranger reste en Chine, appartenant à des fonds de pension et à d'autres dont les produits sont indexés sur l'indice MSCI des marchés émergents, dont la Chine représente plus de 26 %.

Les estimations de l'Institute of International Finance font état d'une sortie de 82,2 milliards de dollars des portefeuilles chinois en 2023, tandis que les marchés émergents hors Chine ont enregistré 261,1 milliards de dollars d'entrées dans les portefeuilles des non-résidents.

Des dizaines de fonds négociés en bourse détiennent également des actions du pays.

Cependant, l'obligation de détenir une part de l'économie de près de 18 000 milliards de dollars a cédé la place à la discrétion, déclare Norman Villamin, stratège en chef du groupe UBP, qui a abaissé la Chine à sous-pondérer et augmenté l'Inde à surpondérer en octobre.

"Au cours des 30 dernières années, l'histoire de la Chine a été celle d'une croissance rapide, la Chine devenant le centre manufacturier du monde. Vous devriez donc détenir des actions de la Chine parce que l'économie se porte très bien", a déclaré M. Villamin.

Aujourd'hui, il s'agit moins d'une "macro-histoire" que d'une "micro-histoire" qui consiste à détenir quelques bonnes entreprises dans ce pays.

BAND-AID

Les investisseurs continentaux ne sont pas enthousiasmés par le rapport de Bloomberg News selon lequel les décideurs politiques pourraient mobiliser environ 2 000 milliards de yuans (278,98 milliards de dollars) pour un fonds de stabilisation des actions. L'indice de Shanghai a clôturé sous la barre psychologique des 2 800 points mardi.

"C'est comme si on criait au loup", a déclaré Simon Yu, vice-directeur général de Panyao Asset Management. "Les discussions sur le fonds de sauvetage sont en cours depuis longtemps, mais elles ne se sont pas encore concrétisées.

Les analystes locaux réclament la création d'un fonds de sauvetage depuis l'année dernière.

Il y a un précédent. Une "équipe nationale" a été mise en place lors du krach boursier de 2015, composée d'un groupe d'investisseurs comprenant le fonds d'État Central Huijin, China Securities Finance Corp et des véhicules d'investissement sous l'égide de l'autorité chinoise de régulation des changes. Leurs achats ont fait remonter le marché boursier, mais seulement brièvement.

M. Yu a déclaré que la confiance du marché pourrait revenir si le gouvernement indiquait clairement qu'il achèterait des actions pour une valeur de plusieurs centaines de milliards de yuans chaque année.

"S'il n'y a rien de concret, seulement une vague rhétorique, les attentes des investisseurs resteront pessimistes.

Daniel Tan, gestionnaire de portefeuille chez Grasshopper Asset Management, basé à Singapour, a déclaré que le montant proposé pour le fonds est faible "par rapport à l'ampleur du problème", mais qu'il pourrait signaler un changement dans la stratégie des autorités.

"Nous allons adopter une approche attentiste pour l'instant. Il y a beaucoup de possibilités de hausse si et quand le marché commence à se redresser, nous ne sommes pas motivés pour choisir le bas de l'échelle".

(1 $ = 7,1691 yuans chinois renminbi)