Cet effort est motivé par la reconnaissance du fait qu'une reprise de l'inflation pourrait nécessiter des taux d'intérêt plus élevés et plus fréquemment modifiés que ce n'est le cas depuis 2007, lorsque la crise financière américaine a ouvert une ère d'orientations fortes et souvent détaillées de la part des banques centrales, qui ont traversé la quasi-faillite de la zone euro, une croissance atone, une chute du pétrole, une pandémie et une guerre.
"La communication a un coût, celui d'une mauvaise interprétation, et elle peut aussi limiter la flexibilité", a déclaré Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, lors d'un forum de la Fed le mois dernier. "Nous devrions utiliser l'orientation prospective avec parcimonie lorsque le cours de la politique est soit raisonnablement bien compris, soit, au contraire, dépend tellement de développements futurs incertains qu'il n'y a pas grand-chose à dire de constructif sur l'avenir."
C'est le cas actuellement : les banques centrales des pays développés tentent toujours d'endiguer la pire inflation depuis 40 ans, en rapprochant leurs taux directeurs d'un niveau qui leur permettra d'atteindre leurs objectifs, mais sans savoir où se situe ce point ni comment leurs économies locales réagiront.
DES HAUTS ET DES BAS
Les efforts déployés par les décideurs politiques pour revenir en arrière - à une époque où ils parlaient des risques et des perspectives, mais où ils faisaient moins d'efforts pour définir la voie à suivre en matière de politique monétaire - connaissent des débuts hésitants.
La semaine dernière, la Banque de réserve d'Australie et la Banque du Canada ont illustré le nouveau modèle en reprenant leurs augmentations de taux après que l'inflation s'est avérée plus persistante que prévu, sans effort préalable ou presque pour orienter les attentes du public. Ces deux banques avaient maintenu leurs taux inchangés depuis le début de l'année.
En février, la Banque d'Angleterre a supprimé ses orientations explicites et a lié ses décisions aux données relatives à l'inflation. Comme les prix ont continué à grimper, les investisseurs ont dûment intégré de nouvelles hausses de taux, et les perspectives étant si peu claires, le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a simplement évité de les orienter dans une autre direction.
La Banque du Japon, en revanche, qui lutte toujours pour faire remonter une inflation qui reste faible, n'a pas modifié l'essentiel de ses orientations en s'engageant à maintenir "patiemment" des politiques souples. Toutefois, dans un changement léger mais significatif, elle a assoupli sa promesse de maintenir un large éventail de taux d'intérêt à leurs "niveaux actuels ou inférieurs".
La Banque centrale européenne déclare avoir adopté une approche "réunion par réunion" avec "une forte préférence pour ne pas revenir à des orientations directes sur les taux directeurs". Mais en pratique, les responsables ont donné une telle orientation - un "biais directionnel", comme ils l'appellent - que les marchés ont placé une probabilité de près de 100 % sur une augmentation des taux lors de la réunion du 15 juin. Une longue liste de décideurs politiques a également déclaré que les taux devraient augmenter en juillet.
La Fed, quant à elle, est confrontée à un moment délicat lors de sa réunion de cette semaine.
Bien que M. Powell ait averti en mai que les formes les plus fortes d'orientation future ne sont pas utiles lorsque les responsables sont moins sûrs des perspectives, les banquiers centraux américains devront encore publier, lors de leur réunion des 13 et 14 juin, des projections trimestrielles comprenant des estimations ponctuelles du taux des fonds fédéraux à la fin de l'année.
L'INTRIGUE S'ÉPAISSIT
Conçu comme un outil de transparence permettant de montrer comment les responsables pensent que l'économie est susceptible d'évoluer, le "dot plot" est souvent interprété comme une indication de taux, une situation que l'ancien président de la Fed, Ben Bernanke, a qualifiée de "pas idéale" pour les responsables politiques qui ne veulent pas se lier.
"Les gens ne comprennent pas toujours la différence entre un engagement et une prévision", a déclaré M. Bernanke lors du forum organisé le mois dernier aux côtés de M. Powell.
Si les projections montrent que le taux directeur augmentera plus tard dans l'année, les autorités seront probablement confrontées à des questions si elles agissent comme prévu et maintiennent les taux lors de la réunion de juin. Si le taux n'augmente pas, ils devront répondre à des questions sur leur manque de réactivité face à des données récentes montrant une forte inflation, alors qu'ils s'étaient engagés à être "dépendants des données".
"Marcher sur la corde raide de l'optionnalité ne sera pas facile", a déclaré Gregory Daco, économiste en chef d'EY-Parthenon. "Il y a un élément de dissonance cognitive dans le fait d'attendre... pour resserrer la politique si c'est nécessaire aujourd'hui".
Cette "dissonance" pourrait devenir plus fréquente si les investisseurs et les analystes se retrouvent, comme c'est le cas actuellement, dans un débat "ils veulent ou ils ne veulent pas" avant chaque réunion de la Fed.
Mais ce n'est pas nécessairement une mauvaise chose. Après 15 ans de crises successives, il pourrait s'agir d'un retour à la normale.
Le cycle de resserrement actuel, a déclaré James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis, à Reuters au début de l'année, est un "retour à une sorte de politique monétaire ordinaire... Les données arrivent et indiquent qu'il faut augmenter ou diminuer les prix, et vous le feriez de manière appropriée - plus comme dans les années 90", lorsque les communications des banques centrales étaient plus restreintes. (Reportage de Howard Schneider ; Rédaction de Dan Burns et Andrea Ricci)
