Selon les données du groupe professionnel Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), le total des émissions d'obligations d'entreprises américaines de bonne qualité en 2023 devrait être similaire à celui de 2022, soit environ 1,23 billion de dollars, bien en dessous des totaux de 2021 et 2020, qui s'élevaient respectivement à 1,47 billion et 1,85 billion de dollars.
Toutefois, les investisseurs et les autres acteurs du marché s'attendent désormais à ce que les émissions reprennent l'année prochaine, compte tenu des prévisions d'assouplissement des taux d'intérêt après la réunion de la Réserve fédérale de la semaine dernière. Selon les données de Morgan Stanley, 770 milliards de dollars d'obligations de bonne qualité arriveront à échéance en 2024.
La majorité des entreprises emprunteuses ont attendu que la Fed réduise ses taux pour se refinancer dans le contexte actuel de taux élevés.
L'environnement devrait être extrêmement favorable aux émissions d'entreprises", a déclaré Blair Shwedo, responsable des ventes et du négoce aux États-Unis chez U.S. Bank.
M. Shwedo a cité la combinaison de l'achat de bons du Trésor américain et du resserrement des écarts de crédit - ou la différence de taux d'intérêt entre les bons du Trésor et les obligations d'entreprise de même échéance - qui a entraîné une baisse des coûts d'emprunt pour les entreprises.
Selon Steven Oh, responsable mondial du crédit et des titres à revenu fixe chez le gestionnaire d'actifs PineBridge Investments, la poursuite du resserrement des écarts entraînera une augmentation de l'offre d'obligations de qualité supérieure l'année prochaine, même si elle sera principalement due à des besoins de refinancement.
Les rendements des obligations d'entreprises de qualité supérieure ont chuté de 36 points de base depuis la réunion de la Fed de la semaine dernière, au cours de laquelle les responsables ont présenté une prévision médiane de 75 points de base pour les réductions nettes de taux l'année prochaine. Les rendements ont terminé la séance de vendredi à 5,20 %, selon l'indice ICE BofA U.S. Corporate.
Les analystes de BofA Global Research ont déclaré dans un rapport du 14 décembre que la baisse des rendements avait un impact immédiat sur l'offre et la demande d'obligations de qualité. "Premièrement, elle affaiblit les perspectives techniques du marché en pesant sur la demande sensible au rendement tout en encourageant l'offre opportuniste", écrivent-ils.
Les marchés évaluent désormais à moins de 70 % la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt de la Fed d'ici mars, ce qui est plus tôt que les prévisions précédentes et renforce les arguments en faveur d'une reprise des émissions d'obligations de qualité l'année prochaine.
Malgré cela, certains acteurs du marché s'attendent à ce que le total des émissions IG en 2024 s'aligne sur celui de cette année et de l'année dernière, estimant que le marché surestime le calendrier et la durée des baisses de taux l'année prochaine.
"Nous ne voyons pas de grand changement dans les perspectives de l'offre prévue pour 2024", a déclaré Natalie Trevithick, responsable de la stratégie de crédit de qualité chez le gestionnaire d'actifs Payden & Rygel. Les entreprises ne refinancent généralement que 6 à 10 % de l'encours total de leur dette sur une base annuelle, a-t-elle ajouté.
Quoi qu'il en soit, la baisse des coûts d'emprunt et l'appétit croissant des investisseurs pour les dettes d'entreprise plus risquées ont modifié la dynamique du marché en faveur des emprunteurs, selon Natalie Trevithick.
"Le marché a maintenant le sentiment que nous sommes à la fin du cycle de hausse de la Fed", a-t-elle déclaré, "et cela a conforté les investisseurs dans leur désir de détenir des obligations d'entreprise". (Reportage de Matt Tracy ; Rédaction de Leslie Adler et Bill Berkrot)
