La semaine dernière, les opérateurs du marché monétaire ont anticipé que la BCE, la Réserve fédérale américaine et la Banque d'Angleterre (BoE) commenceraient toutes à assouplir leur politique monétaire au second semestre 2024, à mesure que l'inflation diminue et que les récentes hausses de taux d'intérêt ralentissent la croissance économique.
Mais les choses ont changé après que les données publiées mardi ont montré que l'inflation dans la zone euro a chuté plus que prévu pour atteindre son niveau le plus bas depuis plus de deux ans en octobre, tandis que l'économie s'est contractée au cours du troisième trimestre, augmentant ainsi le risque d'une récession à la fin de l'année.
Les investisseurs étant convaincus que les grandes banques centrales ont probablement fini de relever leurs taux, l'attention s'est portée sur la date à laquelle les baisses de taux commenceront.
Les traders évaluent désormais à 80 % la probabilité d'une réduction de 25 points de base (pb) de la BCE d'ici avril, alors que la semaine dernière, cette réduction était entièrement prévue pour le mois de juillet.
Ils s'attendent également à une réduction supplémentaire l'année prochaine, estimant maintenant à plus de 50 % la probabilité de quatre réductions de 25 points de base d'ici la fin de l'année 2024, ce qui ramènerait le taux de dépôt à 3 %.
"L'économie européenne est clairement en train de s'affaiblir et de s'affaiblir très fortement", a déclaré Shamik Dhar, économiste en chef de BNY Mellon Investment Management.
"Il y a plus de raisons de penser que les taux ont atteint leur maximum en Europe qu'aux États-Unis et au Royaume-Uni", a-t-il ajouté. "C'est le point de vue auquel les marchés se rallient également.
En Grande-Bretagne, où la BoE a maintenu ses taux jeudi et exclu toute baisse de taux dans un avenir proche, les traders ont également augmenté leurs paris sur un assouplissement.
Ils s'attendent désormais à deux baisses en 2024. Mais face à une inflation plus tenace, la BoE devrait agir plus lentement que ses homologues.
RÉSILIENCE DES ÉTATS-UNIS
Contrairement à la zone euro, l'économie américaine continue de défier les avertissements de récession, avec une croissance de près de 5 % au troisième trimestre.
Alors que les paris sur les réductions de la Fed ont récemment augmenté, les traders s'attendant à trois réductions en 2024, probablement à partir de juin, ils voient toujours le taux principal de la Fed à la fin de 2024 près de 50 points de base de plus que les attentes à la fin du mois de juillet.
Ces mouvements divergents reflètent la prise en compte de taux américains plus élevés pendant plus longtemps, ce qui explique en partie la récente déroute des marchés obligataires mondiaux.
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a reconnu la semaine dernière, alors que la banque interrompait ses hausses pour la première fois depuis juillet 2022, que la hausse des rendements du Trésor américain s'était répercutée sur les conditions de financement de la zone euro.
LES INVESTISSEURS SONT PRUDENTS, APRÈS AVOIR ÉTÉ ÉCHAUDÉS
Mais après avoir été pris au dépourvu à maintes reprises par des banques centrales optimistes, certains investisseurs avertissent les marchés qu'ils s'emballent, risquant ainsi de provoquer une nouvelle vente d'obligations.
L'espoir que le resserrement de la politique mondiale soit terminé a fait baisser les rendements obligataires, qui ont atteint des sommets sur plusieurs années. Dans la zone euro, les rendements obligataires italiens ont enregistré vendredi leur plus forte baisse hebdomadaire depuis juin.
Piet Christiansen, analyste en chef à la Danske Bank, a déclaré que les attentes en matière de réduction des taux de la BCE reflétaient désormais un scénario "catastrophique".
"Ce serait un effondrement complet de l'économie européenne qui justifierait une telle mesure.
Mme Lagarde a déclaré la semaine dernière qu'il était prématuré de discuter des baisses de taux et les responsables politiques optimistes ont qualifié de "tout à fait déplacés" les paris sur des baisses au cours du premier semestre 2024.
La BCE souligne que la croissance des salaires reste forte, tandis que l'inflation des services reste faible. La guerre entre le Hamas et Israël représente également un risque plus important pour la zone euro, qui dépend fortement des importations d'énergie, ce qui la rend plus vulnérable à la hausse des prix du pétrole.
"Nous sous-pondérons les taux européens sur l'ensemble du marché. Nous sous-pondérons les taux européens sur l'ensemble du marché, car nous pensons toujours que le marché évalue trop l'assouplissement de la BCE pour l'année prochaine", a déclaré Gurpreet Gill, stratège chez Goldman Sachs Asset Management. Elle s'attend à une première baisse des taux en septembre prochain.
D'autres ont déclaré que l'augmentation des attentes en matière de réduction des taux constituait un avertissement pour la BCE, qui, selon eux, a trop augmenté ses taux pour répondre à l'inflation largement alimentée par les prix de l'énergie, en s'engageant agressivement à suivre la Fed qui a répondu à l'inflation alimentée par la demande intérieure.
"Je ne pense pas que l'Europe puisse vivre avec le niveau des taux d'intérêt que nous avons, donc (la BCE) est allée trop loin. Espérons qu'elle corrigera le tir assez rapidement", a déclaré Dario Perkins, directeur général de la macroéconomie mondiale chez TS Lombard. Il a ajouté que la BCE devrait réduire ses taux au moins autant que les traders le prévoient l'année prochaine.
