La prime exigée par les investisseurs pour détenir de la dette grecque plutôt que celle de pays périphériques de premier ordre tels que l'Espagne se réduit et pourrait même disparaître complètement, étant donné que le profil de sa dette s'est amélioré et que son économie bénéficie du soutien des fonds européens pour les années à venir.
À la fin de la crise, le secteur privé grec était totalement sous-endetté, avec l'un des ratios prêts/dépôts les plus bas parmi les économies avancées et un profond déficit d'investissement par rapport au reste de la zone euro, a récemment déclaré Bank of America.
En outre, près de 80 % de la dette du gouvernement central est entre les mains du secteur officiel, avec une échéance moyenne pondérée de près de 20 ans et des coûts de service stables.
Le pays a bénéficié de trois plans de sauvetage internationaux de la zone euro et du FMI d'une valeur de 280 milliards d'euros (308 milliards de dollars) depuis 2010. Il est sorti de son dernier programme de renflouement en août 2018 et s'est depuis lors appuyé sur les marchés de la dette pour couvrir ses besoins d'emprunt.
"Tous ces facteurs justifient un écart plus étroit, ou pas d'écart du tout (par rapport à l'Espagne)", a déclaré Athanasios Vamvakidis, responsable mondial de la stratégie de change du G10 chez BofA.
"Le marché (obligataire) grec n'est pas aussi liquide et a tendance à être plus volatil, mais nous avons beaucoup de bonnes nouvelles. Nous ne pouvons pas dire que les prix sont fictifs", a-t-il ajouté.
L'économie grecque reste fortement exposée à des secteurs volatils tels que le tourisme ou le transport maritime, mais elle est moins sensible aux vents contraires de l'industrie manufacturière.
La stabilité politique est également cruciale. En vertu d'un nouveau système électoral, le vainqueur du scrutin du 25 juin peut obtenir des sièges supplémentaires, de sorte que si la Nouvelle Démocratie, dirigée par le leader conservateur grec Kyriakos Mitsotakis, répète largement sa performance de mai, elle s'assurera probablement une majorité claire.
La prime, ou l'écart, des rendements des obligations d'État grecques par rapport à ceux de l'Espagne est récemment tombée à son plus bas niveau depuis 2008, à environ 27 points de base. Dans le sud de l'Europe, seuls le Portugal et l'Espagne affichent une prime inférieure à celle de la Grèce par rapport à l'Allemagne, l'indice de référence de la zone euro.
Les analystes pensent que les écarts entre les pays périphériques pourraient s'élargir, étant donné que les prix de ces obligations ont augmenté récemment. Mais les perspectives à moyen terme pour la Grèce restent positives.
Goldman Sachs s'attend à ce que le ratio dette/PIB de la Grèce diminue de 10 points de pourcentage par an et passe en dessous de celui de l'Italie en 2026, car ils prévoient un léger excédent de la balance primaire grecque associé à une forte croissance économique.
Elle affirme que même dans son scénario le plus pessimiste, qui prévoit une contraction économique d'environ 1 point de pourcentage, ou un élargissement de 100 points de base de l'écart de rendement par rapport à l'Allemagne, la Grèce ne s'écarterait pas trop de sa trajectoire en termes de réduction du ratio de la dette.
D'ici la fin de l'année, le ratio dette/PIB de la Grèce devrait tomber à environ 160 %, tandis que celui de l'Italie devrait s'établir à 142 %, selon les estimations officielles.
"La combinaison d'une faible sensibilité aux taux directeurs, grâce aux programmes d'assistance financière toujours en place, et de l'aide à l'investissement du Fonds européen de relance (environ 3 % du PIB par an) apporte un soutien sans précédent à l'économie grecque", a déclaré Filippo Taddei, économiste européen chez Goldman Sachs.
L'écart de taux entre l'Italie et la Grèce par rapport à l'Allemagne a atteint zéro en novembre 2019, mais il s'est considérablement creusé après les élections de mai en Grèce.
"Si l'écart de rendement de la Grèce est plus faible que celui de l'Italie, c'est parce que la Grèce n'a fondamentalement aucun besoin de refinancement dans les 10 prochaines années en raison des mesures prises il y a 10 ans lors de la crise de la dette souveraine", a déclaré Piet Haines Christiansen, directeur de la recherche sur les titres à revenu fixe à la Danske Bank.
Le premier ministre italien Giorgia Meloni s'est présenté comme un bon citoyen européen, s'en tenant au programme de réformes de l'ancien premier ministre et ancien patron de la BCE, Mario Draghi.
"Cependant, ce crédit pourrait s'épuiser car le gouvernement refuse de signer la réforme du MES et lutte pour débloquer les fonds NGEU", a déclaré Christoph Rieger, responsable de la recherche sur les taux chez Commerzbank, en référence aux fonds de soutien de l'UE.
L'Italie est le seul pays à traîner les pieds pour approuver le traité qui révise le Mécanisme européen de stabilité (MES), car elle craint qu'il ne déclenche une restructuration de sa propre dette publique.
La ratification de la réforme du fonds de sauvetage de la zone euro pourrait néanmoins renforcer la solvabilité des pays les plus endettés de l'Union européenne, selon un document du Trésor italien consulté par Reuters mercredi. (1 dollar = 0,9104 euro)
