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Les fonds spéculatifs systématiques et ceux qui suivent les tendances se sont longtemps positionnés en faveur d'une baisse des prix des obligations d'État en raison d'une inflation plus élevée et plus longue.
Ils sortent gagnants du dernier effondrement des obligations, dont les rendements, des États-Unis à l'Allemagne, ont atteint cette semaine des sommets pluriannuels, alors que les inquiétudes concernant les taux d'intérêt élevés et les niveaux d'endettement importants s'installaient, faisant dérailler à leur tour les marchés boursiers.
Un indice Société Générale qui suit la performance moyenne de 20 de ces fonds a affiché une performance moyenne positive de 2,3 % pour cette année jusqu'au 4 octobre, alors qu'elle était négative de 4 % en mars de cette année.
"Dans un environnement post-Covid, avec des taux plus élevés pour plus longtemps, nous pensons que le marché obligataire doit atteindre son niveau le plus bas avant que les marchés d'actions ne se stabilisent", a déclaré Kathryn Kaminski, stratégiste en chef chez AlphaSimplex à Boston.
"Nous devons déterminer l'impact de la hausse des taux sur les flux de trésorerie à long terme des entreprises et l'impact de l'augmentation des emprunts et des prêts avant de comprendre où les marchés boursiers devraient se situer.
AlphaSimplex est un fonds spéculatif de 7,9 milliards de dollars qui suit les tendances. Ces fonds utilisent des algorithmes informatiques pour repérer les mouvements des marchés et initier des transactions qui les accompagnent, à la hausse comme à la baisse.
Si de nombreux fonds de tendance, également connus sous le nom de "managed futures", utilisent des données sur les prix, leurs modèles de négociation peuvent également interpréter des facteurs macroéconomiques jouant sur les marchés.
AlphaSimplex a vendu à découvert des obligations d'État américaines et européennes au cours des deux dernières années. Ils ne sont pas les seuls.
Six fonds systématiques et à tendance ont déclaré à Reuters qu'ils étaient à court d'obligations d'État et, en particulier, de bons du Trésor américain.
COMMERCE DE LA DOULEUR
Le fait de parier sur une baisse des prix des obligations et une hausse de leurs rendements a causé beaucoup de tort à ce groupe de fonds qui négocient systématiquement et qui, selon BarclayHedge, représentent 352 milliards de dollars sur les quelque 5 milliards de dollars que représente le secteur des fonds spéculatifs.
La faillite de la Silicon Valley Bank en mars a poussé les investisseurs à se mettre à l'abri, provoquant le plus grand plongeon en trois jours des rendements des obligations du Trésor américain à court terme depuis 1987.
Le bond de 172 points de base des rendements des bons du Trésor à deux ans depuis le 1er septembre a signifié une reprise pour beaucoup.
Le fonds Virtus AlphaSimplex Managed Futures Strategy était en baisse d'environ 2,5 % depuis le début de l'année au 5 octobre, après avoir enregistré une performance négative de 10 % en mars, selon Morningstar.
Certains fonds à tendance ont réduit leurs positions en titres à revenu fixe en réponse aux turbulences du mois de mars.
"En mars, la volatilité des titres du Trésor était d'une ampleur inégalée depuis les années 1970", a déclaré Razvan Remsing, directeur des solutions d'investissement chez Aspect Capital, un fonds de 8,2 milliards de dollars.
Pour gérer le risque, les systèmes informatiques du fonds spéculatif ont réorienté son portefeuille afin de tirer parti des différences de valeur entre les devises et les marchés agricoles. Le fonds spéculatif conserve une petite position courte sur les titres à revenu fixe.
Le fonds Aspect Diversified a enregistré une performance positive de 6,42 % pour l'année qui s'est achevée fin septembre.
Au lieu de réduire leurs positions, certains ont diversifié leurs avoirs.
L'année dernière, AQR Capital Management a plus que doublé les marchés négociés dans le cadre de sa stratégie de tendance classique afin d'inclure des marchés alternatifs plus difficiles d'accès, a déclaré Yao Hua Ooi, directeur et co-responsable des stratégies macroéconomiques de ce fonds spéculatif de 100 milliards de dollars.
L'un de ces fonds plus diversifiés, l'AQR Alternative Trends Strategy, affichait un rendement positif de 13,1 % (net de frais) pour l'année à la fin du mois de septembre.
"Nous avons procédé de la sorte afin de saisir les tendances dans un plus grand nombre d'endroits et d'être moins dépendants de l'action des prix sur les marchés les plus importants et les plus largement négociés", a déclaré M. Ooi.
Ces stratégies commerciales sont devenues plus difficiles à mettre en œuvre, car les économies suivent des voies différentes. L'économie américaine, par exemple, reste solide, tandis que l'Europe et la Chine s'affaiblissent.
"Cette année, les marchés ont évolué de plus en plus indépendamment les uns des autres, ce qui se traduit par une plus grande dispersion parmi les CTA (conseillers en négoce de matières premières)", a déclaré Laurent Le Saint, cofondateur du partenaire d'investissement de Lyxor, le fonds spéculatif Metori Capital Management, qui gère 800 millions de dollars à Paris.
Metori effectue des transactions sur le yen, les devises d'Amérique latine, les obligations américaines et les matières premières agricoles.
"Cette année, la situation macroéconomique a été marquée par des dispersions", a déclaré M. Remsing d'Aspect.
"Les États-Unis, le Royaume-Uni, l'Union européenne, la Chine et le Japon, en tant qu'économies majeures, ont tendance à donner le rythme au reste du monde. Aujourd'hui, ces régions manquent de synchronisation", a-t-il ajouté, ce qui signifie que les pays qui donnaient le ton économique pour le monde en tant que groupe sont confrontés à des perspectives différentes.
