MICROWAVE VISION 
Mercredi 22 octobre 2014
Flash Valeur
Microwave Vision GroupObjectif de cours
Cours au 21/10/2014 (c)
NYSE Alternext
Reuters / Bloomberg
10,90€(vs 11,20€)
9,06 €
ALMIC.PA / ALMIC FP
Un partenariat stratégique sur la CEMIndustrie
Performances Ytd 1m 3m 12m
Perf. Absolue | -4,5% | -10,1% | -14,4% | 0,0% |
Perf CAC Small | 1,0% | -8,7% | -9,3% | 5,7% |
Informations boursières (en M€)
Capitalisation (M€) 56,9
Nb de titres (en millions) 6,3
Annonce d'un partenariat commercial avec Amplified Research
Microwave Vision annonce un partenariat commercial avec Amplified Research, le leader mondial de l'instrumentation CEM (compatibilité électromagnétique) et des amplificateurs à large bande. Le partenariat va permettre à Microwave : 1/ de proposer à ses clients et prospects une gamme complète de produits qualitatifs sur son activité CEM (vente de chambre et de mousse anéchoïde), 2/ d'accéder au portefeuille clients d'Amplified Research.
Volume 12 mois (titres)
6 751
Signé en septembre, le partenariat ne devrait pas générer de chiffre d'affaires
Extrêmes 12 mois 8,26 € / 11,68 €
Actionnariat
Seventure 18% Bpifrance 14% Public 60%
Données financières (en M€)
au 31/12 2013 2014e 2015e 2016e
CA 51,5 58,2 64,5 71,2 var % 11,1% 13,0% 10,8% 10,4% EBE 5,5 7,3 8,6 10,1
% CA 10,8% 12,6% 13,4% 14,1%
ROC 4,2 5,9 7,0 8,3
% CA 8,2% 10,1% 10,9% 11,6%
RN pdg 2,9 5,6 4,2 6,1
% CA 5,7% 9,6% 6,5% 8,6%
Bnpa (€) 0,47 0,89 0,67 0,97
Gearing (%) 7% -35% -35% -35% ROCE (%) 7% 9% 10% 11% ROE (%) 8% 8% 6% 8% Dette nette 2013 2,9
Dividende n 0
Yield (%) 0%
supplémentaire sur l'exercice mais porter la croissance du segment dès 2015.
Avec une croissance de 20% à 3,4 M€ sur le S1 2014,le segment CEM pèse
13% du CA. Ce type de partenariat pourrait, selon nous, constituer une première étape vers une opération capitalistique permettant d'atteindre la guidance de chiffre d'affaires CEM de 30 M$ pour 2015.
Compte tenu de la publication, nous ne changeons pas nos estimations et attendons un CA 2014 de 58,2 M€ et un ROC et 5,9 M€.
Recommandation
Compte tenu de l'actualisation de nos modèles (baisse des ratios des comparables et hausse de la prime de risque sur le DCF), notre objectif de cours ressort à 10,90€ (vs 11,20€) et notre recommnadation passe à l'Achat (vs Accumuler).
Ratios
2013 2014e 2015e 2016e
VE/CA (x) 0,6 0,5 0,5 0,4
VE/EBE (x) 5,8 4,4 3,7 3,2
VE/ROC (x) 7,5 5,4 4,6 3,9
PE (x) 19,4 10,2 13,6 9,3
Analyste :
Cécile Aboulian
01 44 70 20 70
caboulian@elcorp.com
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Les recommandations d'EuroLand Corporate portent sur les douze prochains mois et sont définies comme suit :
Mercredi 22 octobre 2014
Flash Valeur
Achat : Potentiel de hausse du titre supérieur à 15% en absolu par rapport au cours actuel, assorti d'une qualité des fondamentaux.
Accumuler : Potentiel de hausse du titre compris entre 0% et 15% en absolu par rapport au cours actuel.
Alléger : Potentiel de baisse du titre compris entre 0% et 15% en absolu par rapport au cours actuel.
Vente : Potentiel de baisse du titre supérieur à 15% en absolu par rapport au cours actuel, valorisation excessive.
Sous revue : La recommandation est sous revue en raison d'une opération capitalistique (OPA / OPE / Augmentation de capital…), d'un changement d'analyste ou d'une situation de conflit d'intérêt temporaire entre Euroland Corporate et l'émetteur.
Historique de recommandations sur les 12 derniers moisAchat : Du 21/10/2013 au 13/04/2014 et depuis le 22/10/2014
Accumuler : Du 21/07/2014 au 21/10/2014
Alléger : (-)
Vente : (-)
Sous revue : Du 13/04/2014 au 20/07/2014
Méthodes d'évaluation :Ce document peut évoquer des méthodes d'évaluation dont les définitions résumées sont les suivantes :
1/ Méthode des comparaisons boursières : les multiples de valorisation de la société évaluée sont comparés à ceux d'un échantillon de sociétés du même secteur d'activité, ou d'un profil financier similaire. La moyenne de l'échantillon établit une référence de valorisation, à laquelle l'analyste ajoute le cas échéant des décotes ou des primes résultant de sa perception des caractéristiques spécifiques de la société évaluée (statut juridique, perspectives de croissance, niveau de rentabilité...).
2/ Méthode de l'ANR : l'Actif Net Réévalué est une évaluation de la valeur de marché des actifs au bilan d'une société par la méthode qui apparaît la plus pertinente à l'analyste.
3/ Méthode de la somme des parties : la somme des parties consiste à valoriser séparément les activités d'une société sur la base de méthodes appropriées à chacune de ces activités puis à les additionner.
4/ Méthode des DCF : la méthode des cash-flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des liquidités qu'une société dégagera dans le futur. Les projections de cash flows sont établies par l'analyste en fonction de ses hypothèses et de sa modélisation. Le taux d'actualisation utilisé est le coût moyen pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique des capitaux propres estimés par l'analyste, pondérés par le poids de chacune de ces deux composantes dans le financement de la société.
5/ Méthode des multiples de transactions : la méthode consiste à appliquer à la société évaluée les multiples observés dans des transactions déjà réalisées sur des sociétés comparables.
6/ Méthode de l'actualisation des dividendes : la méthode consiste à établir la valeur actualisée des dividendes qui seront perçus par l'actionnaire d'une société, à partir d'une projection des dividendes réalisée par l'analyste et d'un taux d'actualisation jugé pertinent (généralement le coût théorique des fonds propres).
7/ Méthode de l'EVA : la méthode "Economic Value Added" consiste à déterminer le surcroît annuel de rentabilité dégagé par une société sur ses actifs par rapport à son coût du capital (écart également appelé "création de valeur"). Ce surcroît de rentabilité est ensuite actualisé pour les années à venir avec un taux correspondant au coût moyen pondéré du capital, et le résultat obtenu est ajouté à l'actif net comptable.
Corporate Finance Intérêt personnel de l'analyste
Détention d'actifs de l'émetteur
Communication préalable à l'émetteur
Contrat de liquidité Contrat Eurovalue*
Non Non Non Oui Non Oui
* Animation boursière comprenant un suivi régulier en terme d'analyse financière avec ou non liquidité
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Mercredi 22 octobre 2014
Flash Valeur
La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion qu'EuroLand Corporate s'est forgée sur le fondement d'information provenant de sources présumées fiables par EuroLand Corporate, sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'EuroLand Corporate conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'EuroLand Corporate à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification.
EuroLand Corporate attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'EuroLand Corporate dans le cadre de l'établissement de cette étude.
Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni EuroLand Corporate, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement.
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