LE BELIER : 26 Janvier 2017

LE BELIER - ACCU MULER

43,30 C au 25/01/17

Objectif : 44,5 € (2,7%)

CA 2016 / Dynamique meilleure sur le T4. BPA et TP releves

6/ H 12M

Vol. 3M

Nombre d'actions Capi. boursiere Flottant

Marche Secteur Bloomberg

Isin Indice

27,50/43,87 €

3173 titres/jour

6 582 120

285 M€

96 M€

Euronext B Equipementiers

BEU FP FR0000072399 CAC SMALL

Croissance du CA corrigee du prix de !'aluminium a +6,4°/o

Le Belier a publie un CA T4 en hausse de +3,1% a 80 M€ (+6,4%

corrige du prix de !'aluminium) , soit une performance un peu meilleure qu'attendu (GD 77 M€, +0,9% publie) .

Le pole Fonderies enregistre une performance meilleure qu'attendu affichant une activite quasi stable au T4 tandis que les divisions outillages et autres progressent fortement (+76% et +39% respectivement) .

IL--Le Belier CAC M&S(Rebased)

MC 2015 Tl 16 T2 16 5116 T3 16 T4 16 GD 2016

Fonderies 270,7 67,1 65,0 132,2 62,8 66,8 65,3 261,8

Var %

26,9% ·3,8% ·5,6%

·4,7%

·8,9%

-0,3%

-2,6% -3,3%

211 •

t26 .....","s-'

.,•.","s'

..,..s,

.J,.t.n,

,e---., .,e,--- _.,.e,.

,aiv.-11

var pc % 15,7%

Usinage 32,3 8,7 8,9 17,5 8,3 8,2 7,9 34,1

Var % 1,9% 1,2% 7,0% 4,1% 0,3% 8,4% 4,1% 5,8%

Var pc % 1,9%

Actionnarlat Capital

Copernic Flottant Autocontrole Salaries

57,9%

33,9%

7,8%

0,5%

Outillages 10,8 3,3 2,9 6,3 1,2 3,6 2,5 11,0

Var % 20,2% 49,8% -7,5% 16,2% -63,5% 76,0"A> 22,4% 2,2%

Var pc % 15,4%

Autres 4,8 1,2 1,3 2,5 1,3 1,4 1,3 5,1

Chgt BPA corrige CC) 1 2/ 16e 1 2/l 7e

Var % 2,5% ·4,2% -6,1% -5,2% -7,0% 39,5% 28,0% 8,0%

Nouveau Anclen Var.

3,73

3,67

1,4%

3,86

3,84

0,6%

Var pc % ·l,0% nd nd nd nd nd nd nd

CA GrOUl!e 318,5 80,3 78,1 158,5 73,6 80,0 77,0 312,1

Var % 23,2% -1,8% -4,4% ·3,1% -4,7% 3,1% -0,9% -2,0%

Ratios bourslers 12/15 12/ 16e 12/ 17e 12/ 18e

PE 12,1 11,6 11,2 10,9

PEG 0,3 2,6 3,1 4,2

P/CF 7,1 7,3 7,1 7,0

VE/CA 1,0 1,0 0,9 0,9

VE/ROC 9,0 8,5 8,2 7,9

VE/ROP 9,2 8,6 8,2 7,9

P/ANPA 2,6 2,2 1,9 1,7

Rendement 1,8% 2,0% 2,2% 2,3%

Donnees par action 12/ 1 5 1 2/ 1 6e 1 2/ 1 7e 1 2/ 1 8e

BPA a,rrtg (C) 3,57 3,73 3,86 3,96

var. ,0% 4,5% 3,6% 2,6%

CFPA (C) 6,09 5,90 6,06 6,20

Var pc % 13,7% ·1,8% -4,4% -3,1% ·4,7% 3,1% -0,9% ·2,0%

Var % hors prix alu 8,5% 4,8% 1,8% 3,3% 1,9% 6,4% 3,5% 3,5%

Sur 2016, l'activite tonnage sur l'exercice progresse de +5,9%, soit une performance sur le T4 quasi en ligne avec les trimestres precedents (+6,3% estime vs +5,7% au T3, +5,1% au T2 et +6% au Tl) .

Perspectives prudentes

FCFPA (C) 3,86 0,84 1,68 1,91

ANPA (C) 16,81 19,78 22,83 25,92

Pour rappel, le

groupe avait indique lors de la presentation des

Dlvidende (C) 0,80 0,86 0,93 1,01

Cpte de resultat 1 2/ 1 5 1 2/ 1 6e 1 2/17e 1 2/ 1 8e

CA (MC) 318,7 312,1 321,4 327,9

var. 23,2% ·2,1% 3,0% 2,0%

ROC/CA (%) 10,7 11,6 11,4 11,4

ROP/CA (%) 10,5 11.4 11,4 11,4

ROP (MC) 33,5 35,6 36,6 37,3

resultats semestrie ls que la marge operationnelle devrait etre sous pression a CT compte tenu du lancement de nouveaux programmes

et du renforcement des frais de personnel.

En depit d'un lancement intense de nouveaux produits sur l'exercice

RNPG pubtl (MC) 23,5 24,5 25,4 26,1

2016, le groupe

anticipe une progression de la

performance

Var. 40,0% 4,5% 3,6% 2,6%

Marge nette (%) 7,4 7,9 7,9 7,9

Struct. flnanc. 1 2/ 1 5 1 2/ 1 6e 1 2/ 17e 1 2/ 1 8e

ROCE (%) 16,7 15,4 14,5 13,7

ROE (%) 21,2 18,8 16,9 15,3

CF (MC) 40,1 38,8 39,9 40,8

FCF (MC) 25.4 5,5 11,1 12,6

Det. fi.net (MC) 21,9 22,1 16,4 9,6

FP (MC) 110,6 130,2 150,3 170,6

economique et financiere compare a l'exercice precedent.

La direction ne donne pas beaucoup de visibilite sur l'exercice 2017 mais entend profiter des nouveaux programmes acquis en 2016 pour 370 M€ afin de consolider sa croissance long terme.

Opinion Accumuler maintenue. BPA et TP releves

Compte tenu de cette performance au T4 un peu meilleure qu'attendu et de la mise a jour des parametres de marche, notre TP

a 50/50 DCF (45,2 €) et comparables (43,7 €) est releve a

alexandre.koller@gilbertdupont.fr

Document achevele 26/01/2017 08:54

Document publiele 26/01/2017 08:54

issu

44,5 € (vs 39,0 €) . Les fondamentaux du groupe restent sains ce qui nous conforte dans notre opinion a Accumuler sur le titr mais les

ratios de valorisation n'offrent pas de decote compare au secteur sur la periode 2017 - 2018e et la progression de la marge operationnelle

nous semble limitee a CT.

Giibert Dupont assurela liquidire du titre et opere en qualite de Liquidity Provider. Giibert Dupont a un engagement de recherche sur ta societe.

GJ!E ::...... .

BILAN !MC! 12/14 12/15 12/16e 12/17e 12/lSe

Fonds propres a 100°/o avant rE!part. 91,7 110,6 130,2 150,3 170,6

Provisions 6,6 7,9 7,9 7,9 7,9

Endettement financier long terme 47,9 65,3 65,3 65,3 65,3

Capitaux permanents 146,1 183,8 203,4 223,5 243,8

- Actif immobilise 103,8 110,8 119,9 131,1 142,6

= Fonds de roulement 42,3 73,1 83,6 92,4 101,2

Besoins en fonds de roulement 33,6 30,5 40,4 43,4 45,5

Dettes bancaires a court terme 30,7 30,7 30,7 30,7 30,7

DisponibilitE!s + titres de placement 39,4 70,1 70,7 76,5 83,3

Tresorerie nette 8,7 39,5 40,1 45,8 52,6

Endettement financier net 39,2 21,9 22,1 16,4 9,6

Total Actif l Passif 234,1 280,5 291,4 312,0 328,2

TABLEAU DE FINANCEMENT !MC! 12/14 12/15 12/16e 12/17e 12/18e

CapacitE! d'autofinancement 29,1 40,1 38,8 39,9 40,8

Invest. !ndustriels nets 27,6 19,2 23,4 25,7 26,2

Var. du BFR -4,0 -4,5 9,9 3,1 2,0

Free Cash Flow 5,5 25,4 5,5 11,1 12,6

Invest. financiers nets 22,9 0,0 0,0 0,0 0,0

Distribution 2,1 3,0 4,9 5,3 5,8

Augmentation de capital 0,0 0,0 0,0 0,0 o,o

Variation de l'endettement fin. net 30 8 -17 3 0 2 -5 7 -6 8

RATIOS !%! 12/14 12/15 12/16e 12/17e 12/ lSe

Marge brute / CA 52,8 51,6 51,6 51,0 51,0

EBE / CA 13,9 14,0 14,1 13,7 13,2

ROP courant / CA 9,7 10,7 11,6 11,4 11,4

ROP I CA 9,3 10,s 11,4 11,4 11,4

Benefice net corrige a 100°/o I CA 6,5 7,4 7,9 7,9 7,9

Invest. lndustriels nets / CA 10,7 6,0 7,5 8,0 8,0

BFR / CA 13,0 9,6 12,9 13,5 13,9

ROE 18,3 21,2 18,8 16,9 15,3

ROCE 12,1 16,7 15,4 14,S 13,7

Gearing 42,7 19,8 17,0 10,9 5,6

Pa out 19 6 22 4 23 2 24 1 25 4

DONNEES PAR ACTION (£} 12/14 12/15 12/16e 12/ 17e 12/18e TMVA 15/18

RE!sultat net part du groupe 2,55 3,57 3,73 3,86 3,96 3,5°/o

Resultat net part du groupe corrig€! 2,55 3,57 3,73 3,86 3,96 3,5°/o

CAF 4,42 6,09 5,90 6,06 6,20 0,6°/o

Free cash flow 0,83 3,86 0,84 1,68 1,91 -21,00/o

Actif net 13,93 16,81 19,78 22,83 25,92 14,5°/o

Dlvldende 0,50 0,80 0,86 0,93 1,01 7,9°/o

Nombre d'actlons (en milliers) 6 582,12 6 582,12 6 582,12 6 582,12 6 582,12

Nombre d'actions dlluees (en milliers) 6 582,12 6 582,12 6 582,12 6 582,12 6 582,12