Numericable (+14,92% à 30,38 euros) bondit après la décision de Vivendi, dévoilée samedi, de retenir l'offre d'Altice sur SFR. La maison-mère du câblo-opérateur versera 13,5 milliards d'euros en numéraire à Vivendi, qui recevra 20% des titres de la nouvelle entité cotée réunissant Numericable et SFR. Altice conservera 60% de ce nouvel ensemble et le solde de 20% sera coté à Paris. Un earn-out, clause de complément de prix conditionnée par un objectif opérationnel, pourrait venir accroître le montant en cash.

Altice versera ce bonus de 750 millions d'euros si la différence entre l'Ebitda et les capex du nouveau groupe, c'est-à-dire sa capacité de remboursement, atteint 2 milliards d'euros au cours d'un exercice annuel. De son côté, Vivendi s'engage à conserver durant un an sa participation de 20%, et à la vendre ensuite à Altice en trois tranches successives.

Vivendi dit avoir préféré l'offre d'Altice car un rapprochement entre Numericable et SFR sera plus simple à mette en oeuvre. Bouygues Telecom n'étant pas coté, à l'inverse de Numericable, la mise sur le marché de SFR aurait nécessité une opération plus lourde. De plus, Numericable et SFR exercent des activités qui se recoupent peu, ce qui permettra de conserver davantage d'emploi et de réduire les contraintes de l'autorité de la concurrence.

CM-CIC estime aujourd'hui que le rapprochement devrait avoir lieu, sauf si le gouvernement le jugeait contraire à l'intérêt général.

(E.B)


Valeurs citées dans l'article : ILIAD, BOUYGUES, NUMERICABLE, VIVENDI