Maintenant que les taux augmentent, les banquiers doivent faire face à l'inconvénient : à mesure que les rendements augmentent, les obligations qu'ils détiennent déjà perdent de la valeur et érodent leur capital.

Pour les plus grandes banques américaines, cela signifie moins de capital excédentaire pour financer les rachats d'actions. Moins de rachats signifie moins de croissance des bénéfices par action, ce qui accroît la pression sur le cours des actions.

L'indice S&P Banks a baissé de 11 % depuis le début de l'année, soit près du double de la baisse de 6 % enregistrée par l'indice de référence S&P 500 au cours de la même période.

"Vous allez voir beaucoup moins de rachats que l'année dernière dans le système bancaire américain", a déclaré l'analyste bancaire Charles Peabody de Portales Partners.

Bank of America Corp pourrait afficher l'une des plus fortes baisses de capital dues à la chute des prix des obligations lorsque les banques commenceront à publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine, selon les analystes, étant donné qu'elle a investi plus agressivement que d'autres ses liquidités supplémentaires dans des titres l'année dernière.

"Je suis presque sûr que vous verrez qu'ils ont considérablement ralenti leurs rachats au cours du premier trimestre, principalement en raison de cette question", a déclaré M. Peabody.

Bank of America s'est refusée à tout commentaire.

UNE ARME À DOUBLE TRANCHANT

La perte de capital devrait finalement être compensée par des taux plus élevés qui amélioreront les revenus nets d'intérêts. Mais le moment n'est pas propice aux rachats, selon les analystes.

"La hausse des taux d'intérêt est une arme à double tranchant pour les banques", a écrit Ken Usdin, analyste chez Jefferies, dans un rapport.

Au premier trimestre, les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont augmenté de 0,83 point de pourcentage pour atteindre 2,34 %. Une augmentation de 1 point aurait réduit le ratio de capital Common Equity Tier 1 de Bank of America, une mesure réglementaire clé, de 10,6 % à 10,2 %, a estimé M. Usdin.

Cela laisserait la banque proche du niveau de 10 % à 10,5 % que les dirigeants de Bank of America ont déclaré que la banque maintiendrait pour garder un coussin au-dessus de l'exigence de 9,5 % des régulateurs.

Le ratio CET1 de Citigroup Inc aurait été réduit de 0,22 point, tandis que celui de JPMorgan Chase & Co aurait été réduit de 0,15 point, selon M. Usdin.

Citigroup et JPMorgan ont d'autres raisons de réduire les rachats, a noté M. Peabody. Citigroup devra probablement subir des pertes sur ses actifs russes et a déclaré que celles-ci pourraient s'élever à près de 5 milliards de dollars dans un scénario "grave".

Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a déclaré dans une lettre adressée aux actionnaires lundi que les rachats d'actions de sa banque "seront moins importants au cours de l'année à venir" parce qu'elle est confrontée à des exigences plus élevées en matière de capital et qu'elle doit investir dans des entreprises qu'elle a récemment acquises.

Lorsque les banques publieront leurs résultats, les analystes examineront comment chacune d'entre elles a modifié la composition de son portefeuille de liquidités et de titres afin d'augmenter les revenus d'intérêts et de gérer le risque de pertes non réalisées sur les titres.

Les banques ont pris des mesures pour réduire les dommages causés par les pertes non réalisées, notamment en couvrant leurs avoirs, comme le fait Bank of America.

Les banques peuvent également faire un choix comptable qui tempère le risque. Elles peuvent classer certaines obligations comme "détenues jusqu'à l'échéance" (HTM) et ne pas être tenues de comptabiliser les variations de valeur si elles s'engagent à conserver les titres jusqu'à ce qu'ils soient remboursés.

Ou bien, les banques peuvent conserver les obligations comme "disponibles à la vente" (AFS), ce qui signifie qu'elles doivent comptabiliser les pertes non réalisées dans leurs fonds propres, mais qu'elles sont libres de vendre les titres, par exemple pour se procurer des fonds afin d'accorder davantage de prêts.

Selon M. Usdin, les portefeuilles de titres des banques sont passés de 28 % il y a deux ans à 47 % de titres détenus jusqu'à l'échéance.

La plupart des banques sont suffisamment petites pour que les régulateurs ne les obligent pas à comptabiliser les variations des titres AFS dans leurs exigences de fonds propres.

Qu'il s'agisse de titres AFS ou HTM, les pertes non réalisées ne réduisent pas les bénéfices.

Peabody s'attend à ce que les investisseurs se concentrent davantage sur les variations de capital au cours des prochains trimestres si les prix des obligations continuent de chuter. En effet, les variations du capital, également connues sous le nom de valeur comptable, peuvent être un meilleur indicateur que les bénéfices pour savoir si les entreprises créent de la valeur pour les actionnaires ou si elles accumulent des pertes à réaliser plus tard.

M. Usdin a estimé que la valeur comptable par action des 20 banques qu'il étudie diminuerait en moyenne de 4 % si les rendements à 10 ans augmentaient d'un point de pourcentage.