Le mois dernier, le gouvernement italien a supprimé un généreux système de crédit d'impôt visant à rendre les logements plus économes en énergie, portant ainsi un coup au secteur de la construction et laissant des milliards d'euros de crédits d'impôt gelés.

Trouver un acheteur pour ces crédits est essentiel pour le secteur de la construction, qui est aux prises avec un montant estimé à 19 milliards d'euros (20 milliards de dollars) de crédits pour des travaux qui ont déjà été achevés ou engagés, mais qui n'ont pas été payés.

L'initiative verte, lancée en 2020, a entraîné une hausse des rénovations résidentielles et a aidé l'économie italienne à se remettre de la pandémie de coronavirus. Mais elle a aussi fait grimper les emprunts de l'État et a été entachée de fraudes.

Les incitations proposées aux propriétaires entre fin 2020 et le début de ce mois ont généré 110,8 milliards d'euros de crédits d'impôt, selon l'agence fiscale italienne, qui a découvert des irrégularités affectant des crédits d'une valeur de quelque 9 milliards d'euros.

Sur ce montant, 3,6 milliards d'euros ont été saisis par les procureurs alors qu'ils enquêtaient sur des allégations de fraude, provoquant le gel du marché.

"À la suite des condamnations prononcées par les tribunaux, les investisseurs ont suspendu plusieurs transactions sur lesquelles ils travaillaient", a déclaré Michele Aprile, associé du cabinet d'avocats milanais Gatti Pavesi Bianchi Ludovici.

L'interdiction par l'Italie de la vente de nouveaux crédits d'impôt a mis fin à un système qui permettait aux bénéficiaires de les utiliser comme forme de paiement.

Les entrepreneurs chargés des travaux achetaient les crédits, en proposant une réduction correspondante sur la facture, puis les revendaient à des entreprises, principalement des banques, qui déduisaient la somme de leur propre facture fiscale à l'État.

Les banques italiennes ont atteint les plafonds qu'elles s'étaient imposés et n'utilisent plus ces crédits, ce qui a poussé le gouvernement à chercher d'autres acheteurs.

UNE MEILLEURE PROTECTION JURIDIQUE

Afin de relancer les transactions sur les crédits existants, Rome a renforcé la protection juridique des acheteurs.

En vertu des nouvelles règles, les acheteurs ne peuvent être tenus responsables si les crédits s'avèrent frauduleux, à condition qu'ils puissent prouver qu'ils ont agi avec diligence lors de l'achat et qu'ils ont obtenu tous les documents nécessaires.

"Ces changements - et l'arrêt des nouveaux crédits - ont sérieusement rouvert le marché", a déclaré Michele Favella de Finanza.tech, une fintech qui effectue des analyses de diligence raisonnable sur les crédits d'impôt.

"Nous avons pu signer rapidement deux contrats après l'adoption des nouvelles dispositions et nous en avons d'autres en préparation", a-t-il déclaré.

Finanza.tech, qui effectue des contrôles anti-blanchiment ou de réputation sur les vendeurs, a conclu la semaine dernière un accord avec deux entreprises italiennes qui leur permettra d'acheter des crédits d'impôt d'une valeur de 425 millions d'euros sur la période 2023-2026.

Bon nombre des acheteurs potentiels sont des entreprises du secteur pétrolier, souvent celles qui gèrent des sites de stockage côtiers, qui peuvent utiliser les crédits pour compenser les droits d'accise qui s'élèvent facilement à 200-250 millions d'euros par an, même pour des entreprises relativement petites, a déclaré M. Favella.

Alors que seules les entreprises qui paient des impôts en Italie peuvent utiliser les crédits pour compenser leurs factures fiscales, M. Aprile a déclaré que la chute du prix à environ 75 % de la valeur nominale des crédits en a fait un actif attrayant pour les investisseurs internationaux.

Dans ce cas, l'acheteur serait un fonds qui achète normalement des obligations à haut rendement et qui pourrait investir par le biais d'une opération de titrisation.

"La décote actuelle de 20 à 25 % à laquelle ces actifs se négocient ... ne peut qu'attirer l'attention des fonds en raison du type de rendement qu'ils peuvent générer. Nous avons été inondés d'appels téléphoniques d'investisseurs à la suite des derniers changements législatifs", a déclaré M. Aprile.

"Mais nous devons être honnêtes avec nos clients. Nous leur disons : la loi est en votre faveur et elle est plus claire qu'auparavant, mais nous ne pouvons pas exclure que quelqu'un adopte un point de vue différent et ... vous êtes alors exposé à la lenteur du système judiciaire italien".

(1 $ = 0,9316 euros)