Eurofins a été sévèrement secoué par la publication d'un rapport à charge du fonds de vente à découvert Muddy Waters, comme nous l'avons expliqué ici. Le groupe a répliqué ce matin, avec une communiqué qui repousse les allégations.

En voici le contenu traduit automatiquement par nos soins et relu (l'original est disponible ici) : 

La direction d'Eurofins a pris connaissance d'un rapport de vendeur à découvert établi par Muddy Waters, LLC, (MW), une société qui pourrait potentiellement tirer profit d'une baisse du cours de l'action Eurofins. A la connaissance d'Eurofins, Muddy Waters n'a jamais participé aux événements organisés par Eurofins à l'intention des investisseurs, et n'a jamais eu de contact direct avec Eurofins pour évaluer la justesse ou la pertinence de ses suppositions, hypothèses et déductions, ce qui aurait permis d'éviter la diffusion d'informations inexactes, non pertinentes ou trompeuses et la déformation des faits pour dénigrer de manière malveillante la Société et son équipe dirigeante.

Après un premier examen de leurs allégations, Eurofins estime que l'ensemble des allégations et insinuations qu'elles contiennent sont soit inexactes, soit non pertinentes, soit partiales et/ou trompeuses.

Parmi les allégations les plus manifestement erronées et/ou trompeuses, on peut citer les suivantes

  • établir une comparaison inappropriée entre l'achat par Eurofins de BioSanté en Martinique et les investissements dans le secteur des voyages et du tourisme, alors que les multiples pour cette acquisition étaient conformes à la fourchette inférieure du secteur et qu'il s'est avéré qu'elle a généré des marges accrues depuis lors.
  • Invoquer certaines exigences spécifiques des GAAP locaux sur la manière de présenter les liquidités et les équivalents dans les comptes statutaires locaux condensés pour construire une histoire sur la double comptabilisation potentielle des liquidités au niveau du groupe, alors que toutes ces transactions inter-sociétés sont éliminées dans les comptes consolidés et que les montants des liquidités sont systématiquement vérifiés aux niveaux local et consolidé sur la base de confirmations bancaires et d'autres contrôles avec toute la communication requise entre les équipes comptables et les vérificateurs.
  • Utilisation de l'adresse de l'acheteur (Eurofins) après la transaction au lieu de l'adresse du vendeur et utilisation de valeurs erronées pour dépeindre faussement l'achat de Permitted Development Investments No. 9 par Eurofins auprès de promoteurs immobiliers non liés comme un acte délibéré visant à faciliter la majoration de la propriété par l'intermédiaire d'un acheteur de paille.
  • Alléguer que les feuilles de calcul sont largement utilisées pour l'établissement de rapports et que les contrôles internes sont "excessivement lâches", alors que la société utilise depuis de nombreuses années des technologies reconnues telles que Microsoft Dynamics, Microsoft Great Plains, IBM Cognos et Coupa.
  • Souligner que les ratios de revenus par employé et de coûts par employé sont plus élevés que ceux de certaines entreprises actives dans le secteur des TIC, et affirmer par conséquent qu'ils seraient trop beaux pour être vrais, alors qu'il existe des effets évidents de mixité géographique, de type de service et de secteur desservi (par exemple, le reste du monde représente moins de 20 % des revenus consolidés d'Eurofins, contre 40 à 50 % pour les pairs cités dans le rapport en raison de leur exposition beaucoup plus importante à la Chine), ainsi que des différences fondamentales entre les activités d'Eurofins et celles des TIC, comme par exemple :
    • Eurofins se concentre principalement sur les tests et non sur les activités d'inspection et de certification (I&C) qui requièrent une intensité de main d'œuvre beaucoup plus élevée (c'est-à-dire des revenus par employé plus faibles).
    • Par rapport aux activités d'inspection et de certification, les essais requièrent un personnel hautement qualifié et génèrent des revenus plus élevés par employé.
    • Les activités d'Eurofins sont beaucoup plus concentrées (plus de 30 %) sur des services d'essais plus avancés sur le plan scientifique pour le secteur biopharmaceutique.

La plupart des allégations erronées et trompeuses de MW ont déjà été traitées en détail par Eurofins dans de nombreuses publications à la suite de précédents rapports de vendeurs à découvert, mais, comme toujours, Eurofins fournira en temps voulu des réfutations détaillées et des faits concernant la longue liste d'allégations insidieuses contenues dans le rapport. Certains des commentaires de MW font référence à des faits qui se sont produits il y a 10 ou 20 ans, alors qu'Eurofins avait un accès beaucoup plus limité au capital et un endettement plus élevé par rapport à sa rentabilité. Il a déjà été largement révélé qu'Eurofins n'aurait pas été en mesure d'acquérir tous les bâtiments des laboratoires exploités par la holding de son principal actionnaire à l'époque sans dépasser des ratios de levier financier acceptables. Au lieu de cela, il a préféré investir de manière organique et inorganique dans la croissance du Groupe avec des rendements beaucoup plus élevés que si ces montants avaient été investis dans des bâtiments. La croissance du chiffre d'affaires, des bénéfices et de la valeur d'entreprise d'Eurofins depuis 2005 devrait suffire à le confirmer, mais Eurofins fournira également une analyse plus approfondie de ces questions. Comme indiqué précédemment, toutes les transactions immobilières avec des parties liées ont été effectuées dans des conditions de concurrence normale et, bien entendu, tous les bâtiments ont été payés par leur propriétaire. 

La société est totalement confiante dans l'intégrité de ses comptes, de ses performances opérationnelles, de ses contrôles internes et de sa gestion des risques. Elle soutient fermement les processus et la qualité des rapports relatifs à ses performances financières et à sa gouvernance d'entreprise. Sa structure avec des sociétés opérationnelles focalisées sous la direction d'un leader responsabilisé s'est avérée bien adaptée pour réussir dans nos domaines d'activité où le service et l'orientation client sont importants et, contrairement aux affirmations de MW, Eurofins est d'avis que cette structure fournit de meilleurs contrôles, une meilleure gestion des risques et une plus grande responsabilité. Voici quelques exemples de la solidité financière de la société et de son gouvernement d'entreprise :

  • Une position de trésorerie et un bilan solides qui ont permis à la société de procéder au remboursement anticipé d'un Eurobond de 448 € le 19 juin 2024, un mois avant sa date d'échéance, le 25 juillet 2024.

Eurofins commande des audits statutaires couvrant près de 100% de ses ventes externes, de son EBITDA et de ses actifs totaux, même lorsque cela n'est pas requis par la réglementation locale. Ces audits sont réalisés principalement par des cabinets d'audit de niveau 1 et 2.

  • Au niveau du conseil d'administration, un comité de durabilité et de gouvernance d'entreprise composé exclusivement d'administrateurs indépendants et non exécutifs évalue systématiquement l'importance des transactions prévues avec des parties liées et veille à ce qu'elles se fassent dans des conditions de concurrence normale.
  • Des informations claires sur toutes les transactions avec des parties liées sont publiées dans les rapports annuels, y compris des comparaisons avec des baux de tiers.
  • En tant que société basée et enregistrée au Luxembourg, Eurofins remplit toutes les obligations de reporting de cette juridiction et se conforme en outre aux réglementations françaises de l'AMF, étant donné qu'elle est historiquement cotée à Paris.

Eurofins a évidemment partagé cette publication avec ses auditeurs principaux actuels (Deloitte Audit), car certaines déclarations ou insinuations contenues dans cette publication pourraient injustement jeter des doutes sur leur travail. La société travaillera en collaboration avec ses auditeurs pour préparer des analyses complémentaires si nécessaire.

Commentaires du PDG, le Dr Gilles Martin :

"Depuis sa création il y a près de 37 ans, Eurofins est fier que l'intégrité, l'impartialité et l'indépendance fassent partie intégrante et inaliénable de la culture de notre Groupe. Cela s'applique à tous les aspects de notre activité et de notre organisation, depuis les opérations et la finance jusqu'à la gouvernance d'entreprise. Nous nous sommes engagés et nous nous engagerons toujours à fournir des informations justes et claires. Il m'apparaît donc profondément diffamatoire, et sans doute aussi à nos employés, détenteurs d'obligations, actionnaires et autres parties prenantes, de voir ces accusations sans fondement lancées contre nous. Nous n'épargnerons aucun effort pour que la vérité soit connue de tous. Le rapport MW contient des affirmations si manifestement fausses ou trompeuses qu'à première vue, il semble provenir d'une personne qui n'a absolument aucune expérience d'Eurofins, de son secteur ou de son histoire et qui a été très négligente dans ses recherches. Il est troublant de lire que MW a pris la peine d'analyser chaque ligne de 30 comptes statutaires locaux non pertinents de petites filiales espagnoles d'Eurofins, mais a omis de noter que, pour ne citer que quelques exemples, les revenus par employé de Charles River laboratories (CRL) en 2023 étaient 50% plus élevés que ceux d'Eurofins, tandis que le ratio des dépenses d'investissement par rapport aux revenus de CRL était également très proche de celui d'Eurofins. Comme on peut facilement le constater en quelques minutes de recherche dans les rapports d'Eurofins et d'autres rapports accessibles au public, CRL et d'autres organismes de recherche sous contrat sont des pairs plus proches d'Eurofins que les trois sociétés citées par MW. D'autres exemples similaires permettent de réfuter facilement les allégations grossièrement fausses de MW concernant des revenus surévalués. Il reste à analyser si les affirmations de MW sont dues à l'inexpérience de notre activité, à la négligence ou à l'intention délibérée d'induire en erreur les investisseurs et les autres parties prenantes d'Eurofins en diffusant sciemment des affirmations et des insinuations fausses.