Les investisseurs se concentrent sur la discipline budgétaire et les mouvements populistes qui pourraient agiter les marchés et brouiller les perspectives de certaines économies clés.

Les pays abritant plus de la moitié de la population mondiale et représentant plus de 60 % de la production économique mondiale se rendront aux urnes en 2024.

Le calendrier est jalonné par les votes à Taïwan en janvier - un événement géopolitique à fort enjeu - et au Ghana, pays en défaut de paiement, en décembre, alors que le pays s'efforce d'émerger d'une crise de la dette.

"C'est une année électorale comme nous n'en avons jamais vu auparavant. C'est vraiment une année extraordinaire", a déclaré David Lubin, membre associé du groupe de réflexion Chatham House et ancien responsable de l'économie des marchés émergents chez Citi.

"Les récentes élections en Argentine et en Pologne nous ont rappelé que les élections peuvent produire des surprises", a ajouté M. Lubin.

La frénésie électorale s'inscrit dans un contexte de forte hausse des taux d'emprunt mondiaux, qui pèse sur les économies les plus fragiles, même si la perspective d'une réduction des taux d'intérêt par les grandes banques centrales du monde se profile à l'horizon.

Pour les investisseurs, les élections se divisent en trois catégories : Celles dont l'issue est assez évidente, comme en Russie ou au Venezuela ; celles qui semblent claires mais dont le scrutin est contesté, comme en Inde, au Mexique ou en Indonésie ; et celles où règne une véritable incertitude, comme en Afrique du Sud.

Les scrutins de 2023 en Argentine et en Pologne ont également rappelé que les gouvernements qui doivent affronter leurs électeurs sont le plus souvent enclins à délier les cordons de la bourse - une tendance qui peut laisser ceux qui prennent la relève dans l'incapacité de réduire les cadeaux.

Même lorsque le gouvernement argentin précédent a augmenté ses dépenses entre le premier et le second tour, le radical Javier Milei est arrivé au pouvoir et s'est lancé dans un programme de réformes radicales. En Pologne, la victoire surprise du libéral Donald Tusk, favorable à l'UE, a été saluée par les investisseurs.

PORTEFEUILLES OUVERTS

La discipline budgétaire est considérée comme essentielle, en particulier à la suite d'une série de chocs externes allant du COVID-19 à la guerre de la Russie en Ukraine et à une hausse des rendements mondiaux qui a mis en évidence la nécessité pour les pays de contrôler étroitement leurs dépenses, a déclaré Yvette Babb, gestionnaire de portefeuille chez le gestionnaire d'actifs William Blair.

La marge de manœuvre pour des positions politiques populistes - qui signifient souvent "coûteuses" - est très limitée sur les marchés émergents", a déclaré Mme Babb. "Sur bon nombre de nos marchés, les victoires électorales ont toujours été liées à des positions fiscales et à des politiques populistes. Si cela devait continuer, ce serait très controversé".

Morgan Stanley a identifié les risques fiscaux liés aux dépenses préélectorales comme un facteur clé cette année pour l'Afrique du Sud, la Roumanie, la Russie, le Salvador, la République dominicaine et l'Uruguay.

Les ramifications pourraient se faire sentir bien au-delà de cette année. L'Institute of International Finance (IIF) a déclaré que le "tsunami" des élections de 2024 pourrait s'ajouter à une surabondance déjà record de la dette mondiale, estimée à 310 000 milliards de dollars à la fin de 2023.

"Une augmentation soudaine des dépenses publiques au cours de ce cycle électoral mondial pourrait encore accroître les paiements d'intérêts pour de nombreux pays", a averti Emre Tiftik, directeur de la recherche durable à l'IIF, ajoutant que cela pourrait créer une plus grande volatilité sur les marchés.

Certains craignent que cela n'entraîne une résurgence des "justiciers obligataires", des investisseurs qui punissent les gouvernements prodigues en vendant leurs obligations, ce qui fait grimper les rendements.

FRISSONS SUR LES DEVISES

Les analystes de Citi, qui avertissent également que le cycle électoral qui s'annonce sur les marchés émergents pourrait entraîner "moins de discipline politique que les investisseurs ne le souhaiteraient", ont étudié les effets à court terme auxquels les marchés pourraient être confrontés.

Selon Dirk Willer, stratège chez Citi, si certains votes sont susceptibles de générer plus de volatilité que d'autres, les marchés des devises sont souvent les premiers à ressentir la nervosité des élections, en particulier en Amérique latine.

Il souligne un schéma fiable pour le peso mexicain, qui voit la monnaie s'affaiblir dans la période précédant le vote, puis se renforcer à l'émergence d'une certaine forme de certitude une fois que le résultat de l'élection semble raisonnablement établi. La deuxième économie d'Amérique latine doit organiser des élections le 2 juin, le candidat du parti sortant bénéficiant d'une solide avance dans les sondages d'opinion.

Selon Karim Chedid, responsable de la stratégie d'investissement iShares pour la région EMEA chez BlackRock, les signes d'un cycle électoral lourd influençant les flux d'investissement vers les actions sont déjà apparus en 2023.

"Nous assistons à une évolution du commerce des marchés émergents, qui passe d'un marché large à un marché plus granulaire, que je garde à l'œil en 2024 en raison du calendrier électoral chargé", a déclaré M. Chedid, citant en particulier le Mexique, mais aussi l'Inde.

Le pays le plus peuplé du monde devrait organiser des élections en avril ou en mai, et l'homme fort autoproclamé Narendra Modi devrait remporter un troisième mandat en tant que premier ministre.