Après une série d'introductions en bourse sans éclat, les banques d'investissement conseillent aux entreprises qui souhaitent s'introduire en bourse aux États-Unis de revoir à la baisse leurs attentes en matière d'évaluation.

Le marché des introductions en bourse a connu une vague d'inscriptions importantes au cours des cinq dernières semaines, sortant d'une période aride qui a duré la majeure partie de 2022 et 2023 et qui a été alimentée par la volatilité des marchés boursiers dans un contexte de hausse des taux d'intérêt.

Quatre grandes introductions en bourse ont eu lieu, dont trois ont déçu les investisseurs. Les actions du fabricant allemand de sandales Birkenstock, de l'application de livraison de produits alimentaires Instacart et du concepteur de puces Arm Holdings sont tombées en dessous de leur prix d'introduction en bourse dans les jours qui ont suivi leur lancement, bien que les actions d'Arm soient désormais légèrement supérieures à ce prix.

Seules les actions de la plateforme d'automatisation du marketing Klaviyo Inc. se sont toujours négociées au-dessus de leur prix d'introduction en bourse, et ont terminé la journée de mercredi à 2 % au-dessus de ce prix.

Neuf banquiers et avocats interrogés par Reuters ont déclaré que les taux d'intérêt élevés ont rendu les investisseurs plus réticents à prendre des risques. Ils conseillent aux entreprises de rechercher des valorisations plus prudentes lors de leur introduction en bourse afin de pouvoir attirer les investisseurs en leur proposant des bonnes affaires.

"Les entreprises comprennent que si elles se présentent sur le marché des introductions en bourse à court terme, elles souffriront des conséquences de ces récentes transactions très médiatisées", a déclaré David Levin, co-responsable des marchés de capitaux chez Guggenheim Securities.

Les quatre grandes introductions en bourse ont donné un coup de fouet aux volumes de cotation aux États-Unis. Le produit total des introductions en bourse sur les marchés américains s'est élevé à 19,4 milliards de dollars entre le début de l'année 2023 et la fin de la semaine dernière, un record sur deux ans qui a presque triplé par rapport à la même période l'année dernière, selon LSEG.

Ces recettes ne représentent toutefois qu'une fraction de celles enregistrées au cours de la même période entre 2019 et 2021, lorsque les recettes allaient de 43,3 milliards de dollars à 119,2 milliards de dollars.

La performance globale des introductions en bourse cette année a été médiocre. Selon Renaissance Capital, plus des trois quarts des entreprises qui se sont introduites en bourse, à l'exception des sociétés d'acquisition de type "chèque en blanc", se négocient en dessous de leur prix d'introduction.

La société de technologie de paiement des soins de santé Waystar, le groupe d'assurance Hamilton et le fournisseur d'hélicoptères pétroliers et gaziers PHI Group devront décider dans les prochains jours s'ils procèdent à leur introduction en bourse et dans quelle mesure ils en fixent le prix de manière agressive.

Les sociétés ont publié leurs déclarations d'enregistrement d'introduction en bourse afin d'être prêtes à lancer leur introduction en bourse dans les prochains jours, avant une éventuelle fermeture du gouvernement américain le mois prochain, qui aurait pour effet de geler les introductions en bourse en raison de l'interruption du financement des autorités de régulation financière qui les supervisent. On ne sait pas encore si cette fermeture aura lieu, car les législateurs américains peinent à élire un président à la Chambre des représentants.

Les représentants de Waystar et de PHI n'ont pas répondu immédiatement aux demandes de commentaires. Hamilton s'est refusé à tout commentaire.

AJUSTEMENT DE LA VALEUR

Au vu des résultats de la cotation de Birkenstock, certains candidats à l'introduction en bourse pourraient devoir ajuster considérablement leurs prévisions de valorisation.

Birkenstock recherchait une valorisation équivalente à environ 27 fois le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement sur les 12 derniers mois, dans le haut de la fourchette indiquée pour l'introduction en bourse. À la fin de la journée de mercredi, l'action ne valait plus que 17 fois cette valeur. "Lorsque l'action s'ouvre plus de 10 % en dessous du prix de l'introduction en bourse, c'est un signe clair que l'opération a dépassé la demande", a déclaré David Erickson, consultant en marchés de capitaux et chargé de cours à la Wharton School, à propos de l'introduction en bourse de Birkenstock.

Pour certaines entreprises, l'environnement hostile des introductions en bourse peut s'avérer trop difficile. Rubrik, la société de logiciels de cybersécurité soutenue par Microsoft Corp, prévoyait de lancer une tournée d'information à l'intention des investisseurs dès ce mois-ci si le marché avait été plus réceptif, a déclaré une personne au courant de l'affaire. L'entreprise se retient à présent. Un porte-parole de Rubrik s'est refusé à tout commentaire. "Nous continuons à observer une demande pour des entreprises de grande qualité, mais les investisseurs restent prudents et sensibles aux valorisations", a déclaré Robert Stowe, responsable des marchés des capitaux des Amériques chez Barclays Plc.