Le passage soudain, en décembre, de restrictions sanitaires strictes à une absence quasi-totale en janvier a déclenché une vague d'infections qui a submergé les responsables de la santé et surpris les marchés financiers, qui avaient prévu une transition plus lente.

L'indice MSCI China a progressé de 50 % depuis novembre, lorsque les espoirs de réouverture sont apparus pour la première fois, tandis que l'indice Hang Seng de Hong Kong est en hausse de 47 %, contre des gains d'environ 6 % pour les actions mondiales.

Mais la participation a été étroite, les courtiers et les sociétés d'analyse attribuant la plupart des gains à la couverture des positions courtes et à l'argent rapide, ce qui laisse beaucoup de place aux flux des investisseurs institutionnels plus lents pour poursuivre la reprise.

Les changements de tonalité dans les grandes banques suggèrent qu'elles s'intéressent de plus en plus aux actions chinoises, d'autant plus que les solides rendements enregistrés jusqu'à présent et la crainte de manquer d'autres gains commencent à faire pression.

"L'effet de cette réouverture sur l'économie et le marché commence tout juste à se faire sentir", a déclaré Ken Peng, responsable de la stratégie d'investissement en Asie chez Citi Global Wealth Investments, qui s'attend à des afflux étrangers suffisamment importants pour faire remonter le yuan cette année.

"C'est encore un long chemin et nous restons très optimistes sur les actions chinoises ...et aussi sur la monnaie", a-t-il dit.

J.P. Morgan Asset Management est en train d'augmenter ses allocations aux actions chinoises car le démantèlement des restrictions COVID par le gouvernement met l'économie sur la voie de la reprise, alors que sur les marchés développés comme les États-Unis, les politiques restent strictes car les banques centrales tentent de juguler l'inflation, a déclaré Sylvia Sheng, stratégiste multi-actifs mondiale basée à Hong Kong.

Ensuite, il y a le momentum.

"Lorsque le marché monte, cela va naturellement inciter les investisseurs internationaux à s'intéresser à nouveau à la Chine", a déclaré Nicholas Yeo, responsable des actions chinoises chez abrdn.

Les analystes de la société de courtage China International Capital Corp ont déclaré que l'intérêt pour les actions de Hong Kong avait baissé d'environ 24,5 % début octobre à 13,3 % fin décembre, et que les sorties nettes de fonds actifs étrangers montraient qu'ils n'avaient pas été à l'origine du récent rallye - ce qui devrait s'inverser dans l'année à venir.

Selon le fournisseur de données EPFR, les fonds d'actions mondiaux avaient environ 1,8 % d'allocation à la Chine à la fin du mois de novembre, ce qui représente une légère augmentation par rapport au niveau le plus bas de l'année à la fin du mois d'octobre, lorsque le marché a atteint son point le plus bas, mais qui est nettement inférieur à l'allocation la plus élevée enregistrée en avril 2015, soit 3,1 %. EPFR a commencé à suivre ces chiffres en 2001.

Les investisseurs étrangers ont acheté pour 41 milliards de yuans (6,06 milliards de dollars) d'actions chinoises via le China-Hong Kong Stock Connect Scheme depuis le début de l'année, contre 90 milliards de yuans d'actions chinoises achetées pendant toute l'année 2022. Ils ont acheté pour un montant net de 35 milliards de yuans d'actions chinoises en décembre.

UNSTOPPABLE ?

L'amélioration du sentiment a également été alimentée par des signes plus généraux d'une évolution de la Chine vers un environnement réglementaire plus détendu, avec de nouvelles politiques pour soutenir le secteur immobilier malmené ainsi qu'un assouplissement promis de sa longue répression des entreprises technologiques, qui étaient auparavant les favorites des acheteurs étrangers.

"Notre opinion plus haussière est fondée sur le premier alignement pro-croissance de la gestion de Covid, de la politique économique et de la politique réglementaire en quatre ans", ont déclaré les analystes de Morgan Stanley dans une note mettant à jour les prévisions économiques et les objectifs de cours des actions.

Laura Wang, stratège en chef pour les actions chinoises au sein de la société, a déclaré que les fonds étrangers avaient fait quelques ajouts aux noms des grandes capitalisations, dont Alibaba Group Holding, depuis le trimestre dernier.

Si les grands investisseurs institutionnels ayant des positions sous-pondérées comblaient l'écart avec les principaux indices de référence boursiers comme MSCI et augmentaient les allocations aux actions chinoises, cela entraînerait au moins 29 milliards de dollars d'afflux de capitaux, a-t-elle estimé.

Bien sûr, il y a de la prudence, de l'hésitation et moins de consensus sur le moment et l'endroit où investir qu'il y a quelques années, lorsque les investisseurs s'engouffraient dans les géants chinois de l'Internet, a-t-elle dit.

Les analystes préviennent que la voie de la reprise risque d'être cahoteuse, les perturbations persistantes du COVID, la lenteur de la reprise du secteur immobilier et les inquiétudes concernant les récessions en Europe et aux États-Unis gardant les investisseurs sur le qui-vive.

Les vendeurs à découvert ont en fait augmenté leurs paris contre les actions chinoises cotées aux États-Unis en janvier, selon les données de S3 Partners, et les gains de l'indice de référence onshore blue-chip de la Chine n'ont fait que le ramener aux niveaux qu'il a atteints lors de sa chute en septembre.

L'indice de référence est toujours à plus de 30 % du récent pic qu'il a touché en février 2021.

Mais l'opinion largement acceptée il y a quelques mois à peine, en octobre, selon laquelle la nouvelle équipe de direction de Xi Jinping, composée de loyalistes, signalait le sacrifice de la croissance pour des politiques axées sur l'idéologie, a été ébranlée par le brusque revirement des fermetures.

"Je pense que la réouverture est en train de se produire pour de bon, elle est maintenant fondamentalement inarrêtable", a déclaré Hugues Rialan, directeur des investissements pour l'Asie et responsable de la gestion discrétionnaire de portefeuille chez Pictet Wealth Management.

M. Rialan a déclaré que son entreprise était désormais légèrement surpondérée en actions chinoises, mais qu'elle n'augmenterait pas ses positions pour le moment et qu'elle préférerait attendre une baisse, étant donné que le marché est devenu chaud ces derniers temps.

"Au cours des 20 dernières années, nous avons vu des investisseurs internationaux paniquer à propos de la Chine de temps utile", a déclaré Jian Shi Cortesi, directeur des investissements chez GAM Investment Management, citant la panique à propos de l'économie chinoise vers 2008 et de sa monnaie vers 2015.

"Mais finalement, lorsque les chiffres reviennent et prouvent que l'économie croît, que les bénéfices des entreprises augmentent, c'est à ce moment-là que les investisseurs changeront d'avis", a-t-elle ajouté, prévoyant un marché haussier pour la Chine dans les deux ou trois prochaines années.