Citigroup maintient sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 13,6 euros sur Air France-KLM après l'annonce de la prise de participation de 25% de la compagnie franco-néerlandaise dans Alitalia.

Le broker rappelle que le nouvel ensemble évalue à 270 millions d'euros les nouvelles synergies nettes du côté d'Alitalia et à 70 millions celles à obtenir du côté d'Air France-KLM.

Il ajoute que l'opération est censée être relutive dès 2010, ce qu'il se permet de mettre en doute compte tenu des conditions économiques actuelles.

'Nous sommes préoccupés par le fait que les synergies pourraient être moins élevés que prévu', indique le courtier.

Citigroup se montre inquiet (1) du maintien de deux plateformes sous-optimisées (Rome et Milan Malpensa), (2) de l'influence des syndicats d'Alitalia, (3) de la concurrence accrue sur le marché italien émanant de Lufthansa, Ryanair et easyJet et (4) de la possible interférence des politiques italiens.

'Cela dit, il est probable que le 'nouvel Alitalia' soit bien plus fort que son prédécesseur en termes de bilan, de structure de coûts, d'attrait pour le consommateur et de management', conclut Citigroup.

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