Aucune action politique immédiate n'est attendue depuis que la BCE a présenté en décembre ses plans https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/ecb-set-dial-back-stimulus-one-more-notch-2021-12-15 pour mettre fin à son plan de relance pandémique de 1,85 trillion d'euros (2,09 trillions de dollars) d'ici fin mars.
Mais les pressions sur les prix restent fortes et les marchés veulent savoir si la BCE se rapproche d'une position plus belliqueuse. Voici cinq questions sur le radar des marchés.
1. La BCE va-t-elle modifier son discours sur l'inflation ?
C'est possible. La BCE a déjà lentement modifié son langage et pourrait continuer à le faire.
L'économiste en chef de la BCE, Philip Lane, a déclaré la semaine dernière que la BCE resserrerait sa politique https://www.reuters.com/article/ecb-policy-lane/ecb-would-respond-if-inflation-stayed-above-expectations-lane-idUKKBN2JZ13A si l'inflation se maintenait au-dessus de son objectif de 2 %, mais un tel scénario semble moins probable pour le moment.
L'inflation dans la zone euro a atteint 5 % en décembre, le taux le plus élevé jamais enregistré https://www.reuters.com/world/europe/euro-zone-inflation-hits-5-marking-another-record-high-2022-01-07, et devrait retomber sous l'objectif au quatrième trimestre.
Mais certains responsables estiment que cette projection est trop optimiste. Les données de janvier publiées la veille de la réunion de la BCE pourraient fournir aux faucons de nouvelles munitions pour les inciter à changer de ton - le procès-verbal de la réunion de décembre a révélé de profondes divisions sur l'inflation. GRAPHIQUE : Quand l'inflation de la zone euro atteindra-t-elle son pic ? https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmnjmkkpr/ECBFEB1.PNG
2. Une Fed plus belliqueuse pourrait-elle forcer la BCE à accélérer sa normalisation ?
C'est peu probable. Mme Lagarde estime que la BCE n'a pas besoin d'agir de manière aussi audacieuse que la banque centrale américaine en raison de conditions économiques différentes. Les marchés du travail, par exemple, sont beaucoup plus tendus aux États-Unis.
"La zone euro n'est pas les États-Unis et il n'y a pas de signes de surchauffe intérieure", a déclaré Katharine Neiss, économiste européenne en chef de PGIM Fixed Income.
"Mais ce n'est pas un cycle typique, il faut donc faire preuve d'un certain degré d'humilité et la BCE doit être consciente du fait que la reprise pourrait être plus forte qu'elle ne l'a jugé."
Une rafale de hausses de taux aux États-Unis pourrait compliquer la vie https://www.reuters.com/business/nimble-fed-narrows-normalisation-window-timid-ecb-2022-01-27 de la BCE si la Fed achève son cycle de resserrement plus rapidement que par le passé, laissant à la BCE un temps d'action plus court. GRAPHIQUE : Les rendements des obligations de référence sont en hausse, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxoaynapx/ECBFEB3.PNG
3. Que pense la BCE des prix du marché pour les hausses de taux ?
Mme Lagarde pourrait s'opposer aux prévisions de hausse des taux du marché, qui ne sont pas en phase avec la politique monétaire ultra-libre de la BCE. Des taux de prêt plus élevés sur les marchés pourraient s'avérer problématiques s'ils entraînent un resserrement des conditions financières pour les entreprises.
Les marchés monétaires tablent sur une hausse des taux de 10 points de base d'ici octobre. La Deutsche Bank estime que https://www.reuters.com/article/ecb-rates-deutsche/ecb-to-hike-rates-by-25-basis-points-in-dec-22-deutsche-bank-idUKKBN2JY1TM la BCE commencera par une hausse agressive de 25 points de base en décembre.
Mais la BCE a essentiellement exclu de relever les taux cette année. Elle a l'intention de réduire progressivement ses achats d'actifs, mais elle n'envisage pas pour l'instant d'y mettre un terme et ne relèvera pas ses taux avant d'avoir fini d'acheter des obligations. GRAPHIQUE : La BCE est en bonne voie pour mettre fin au PEPP d'ici fin mars, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanymlwpa/ECBFeb2Capture.PNG
4. Quand la BCE s'attend-elle à ce que les effets de second tour de l'inflation apparaissent ?
Avec une inflation plus élevée que prévu et des prix du pétrole élevés, les décideurs politiques sont attentifs à ce que cela ne déclenche pas des revendications salariales plus élevées, qui à leur tour poussent la hausse des prix.
Les responsables politiques soulignent qu'ils ne voient pas les salaires réagir de manière significative à l'inflation. Le gouvernement allemand estime que la reprise économique et la hausse de l'inflation conduiront probablement à https://www.reuters.com/article/germany-economy-idUSKBN2K00ZF "une croissance des salaires un peu plus forte" cette année.
"Les arguments en faveur d'une hausse des salaires sont extrêmement solides, car nous constatons un resserrement des marchés du travail dans des pays comme l'Allemagne et les Pays-Bas. La question est de savoir s'il s'agit d'un phénomène ponctuel", a déclaré Piet Haines Christiansen, stratège en chef de la Danske Bank.
"Les salaires sont la pièce manquante du puzzle, et si nous constatons une inflation à ce niveau, nous aurons une hausse des taux. Et cela pourrait intervenir dès le printemps prochain". GRAPHIQUE : Les pressions salariales s'accentueront-elles en 2022 ? https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mopanymqlva/ECBFEB4.PNG
5. Quel est l'impact de l'évolution de la réponse à la pandémie sur la situation macroéconomique ?
La variante du coronavirus Omicron a pesé sur l'économie, mais comme la plupart des pays ont évité les blocages complets, les données suggèrent que l'activité résiste relativement bien https://www.reuters.com/world/europe/easing-supply-bottlenecks-give-german-business-glimmer-hope-2022-01-25.
M. Lane a déclaré que l'impact d'Omicron se mesurera en semaines, et non en mois.
Pour les observateurs de la BCE, les signes indiquant que la dynamique économique s'accélère signifient que la pression pour retirer rapidement les mesures de relance pourrait s'intensifier. Des incertitudes assombrissent également les perspectives, comme la façon dont les prix élevés du pétrole et un ralentissement de la Chine pourraient faire dérailler la croissance. GRAPHIQUE : PMI de la zone euro par rapport au nombre de cas COVID-19, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpezngoyvr/ECBFeb5.PNG
