La Réserve fédérale américaine devra ralentir ses achats d'actifs et se diriger vers un point bas pour ses avoirs une fois qu'un tampon financier clé sera épuisé, a déclaré vendredi la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan.

Mme Logan a rappelé que tant que les institutions financières continueront à utiliser la facilité de prise en pension au jour le jour de la Fed, les décideurs politiques pourront être sûrs que les banques disposent de suffisamment de réserves.

Mais l'utilisation du programme ONRRP, comme on l'appelle, a diminué rapidement, passant d'un maximum d'environ 2 300 milliards de dollars l'année dernière à environ 500 milliards de dollars à la fin du mois dernier. Les responsables de la Fed ont commencé à discuter du moment et de la manière de ralentir l'écoulement des actifs accumulés pour tenter de lutter contre l'impact économique de la pandémie, et d'éviter d'atteindre un point où les réserves bancaires se raréfieraient, ce qui pourrait déclencher la volatilité des marchés.

"Lorsque les soldes de l'ONRRP approcheront d'un niveau bas, il conviendra de ralentir le rythme de liquidation des actifs. Tant que les soldes de l'ONRRP sont importants, nous pouvons être sûrs que la liquidité est plus qu'amplement suffisante dans l'ensemble", a déclaré M. Logan. Lorsque la facilité de mise en pension atteindra zéro, "il y aura plus d'incertitude quant à la quantité de liquidités excédentaires restantes".

"Je ne pense pas que nous puissions identifier à l'avance le niveau d'abondance. Nous devons tâter le terrain en observant les écarts et la volatilité du marché monétaire", a déclaré M. Logan, ancien responsable du bureau des marchés à la Fed de New York.

Les commentaires de Mme Logan faisaient suite à la publication d'un document de recherche montrant que les efforts déployés par les banques centrales pour réduire leurs actifs ont eu beaucoup moins d'impact sur les marchés que l'expansion corollaire des bilans lorsque les conditions économiques s'assombrissent.

Mme Logan a déclaré qu'elle pensait que cette "asymétrie" était largement due au contexte économique, les crises survenant rapidement et l'"assouplissement quantitatif" étant également mis en œuvre rapidement ; les programmes de resserrement, en revanche, sont généralement annoncés longtemps à l'avance, de sorte que les ajustements du marché sont probablement plus discrets et plus difficiles à estimer.

Mme Logan n'a pas estimé de point d'arrêt pour la liquidation du bilan, mais elle s'est ralliée à l'opinion, mentionnée dans les minutes de la réunion de janvier des autorités fédérales, selon laquelle une liquidation plus lente rendrait l'ajustement plus facile pour les banques et permettrait éventuellement de réduire le bilan dans son ensemble.

Ses remarques vont dans le même sens que celles de certains

décideurs politiques

lors de la réunion de janvier. Selon le compte rendu de la réunion publié la semaine dernière, ces responsables avaient alors déclaré que l'amorce d'une réduction progressive du QT pourrait permettre de poursuivre la réduction du bilan plus longtemps et d'aboutir à un bilan moins important.

Les courtiers de Wall Street considèrent également qu'il s'agit d'une issue probable. L'enquête menée auprès des courtiers en obligations avant la réunion de janvier et publiée la semaine dernière a montré que les entreprises s'attendent désormais à ce que la réduction du QT commence cet été, que la fin de la réduction du bilan se produise au début de 2025, au lieu de la fin de 2024 comme estimé précédemment, et que les avoirs finaux du portefeuille obligataire de la Fed s'établissent à environ 6,5 billions de dollars, soit environ 250 milliards de dollars de moins que prévu.