Le rendement de référence des obligations américaines à 10 ans, qui évolue à l'inverse des prix des obligations, a augmenté de près de 60 points de base depuis le début de l'année pour atteindre 4,46 % lundi, son niveau le plus élevé depuis novembre, alors même que les actions américaines ont atteint des sommets historiques et que le dollar s'est apprécié par rapport à la plupart des principales devises.

Cette évolution s'explique par le fait que les opérateurs ont réduit les prévisions de baisse des taux de la Fed pour 2024 à environ 60 points de base, soit le niveau le plus bas depuis octobre, contre 150 points de base attendus en janvier.

Les contrats à terme sur les taux d'intérêt sont maintenant sur le fil du rasoir en ce qui concerne le calendrier de la première baisse des taux de la Fed entre juin et juillet, contre 57 % de chances pour juin il y a une semaine, après la publication de solides données sur le marché de l'emploi la semaine dernière.

Le sondage Reuters du 4 au 9 avril auprès de 81 stratèges obligataires a montré que le rendement à 10 ans devrait baisser d'environ 24 points de base, passant de 4,39 % mardi à 4,15 % d'ici la fin juin, puis à 4,00 % dans six mois, effaçant ainsi la plus grande partie de sa hausse depuis le début de l'année.

Mais les prévisions sont les plus élevées depuis le début de l'année. Une forte majorité de 86 % de ceux qui ont répondu à une question supplémentaire, 25 sur 29, ont également déclaré que le risque le plus important pour leurs prévisions à trois mois était que le rendement de l'obligation de référence soit plus élevé qu'ils ne le prévoyaient.

"Les marchés sont trop confiants dans une série de baisses de taux qui ramèneront le taux des fonds à moins de 4 %, même si la Fed continue de repousser son calendrier", a déclaré Robert Tipp, stratège en chef chez PGIM Fixed Income.

"Mais je pense que ce que les investisseurs ont vécu depuis que nous sommes entrés dans cet environnement de taux d'intérêt plus élevés - dépassant les 4 % sur le 10 ans - est un environnement dans lequel nous allons probablement rester pendant un certain temps. Les investisseurs s'entassent sur le marché pour profiter des rendements plus élevés et il est probable qu'ils continueront à le faire."

La combinaison de données économiques solides et de progrès limités en matière d'inflation au cours des deux derniers mois a incité les responsables de la Fed à faire preuve de patience avant de décider de la date à laquelle ils réduiront leurs taux.

Toutefois, la plupart des observateurs du marché restent convaincus qu'une série de baisses est à venir.

Le rendement à 10 ans devrait tomber à 3,85 % dans un an, ce qui est légèrement inférieur à la médiane de 3,90 % des banques qui traitent directement avec la Fed et qui ont participé à l'enquête.

"Nous considérons que la croissance économique est saine mais qu'elle se rééquilibre, ce qui atténuera la pression inflationniste, en particulier dans le secteur du logement et des loyers. Nous pensons que la Fed réduira probablement ses taux deux fois cette année, de sorte que les rendements peuvent encore baisser", a déclaré Kathy Jones, stratège en chef pour les titres à revenu fixe au Schwab Center for Financial Research.

Le rendement des bons du Trésor à deux ans sensibles aux taux d'intérêt, qui se situe actuellement autour de 4,76 %, devrait baisser de 36 points de base pour atteindre 4,40 % à la fin du mois de juin, puis 4,10 % et 3,69 % dans six et douze mois respectivement, ce qui est plus élevé que lors d'un sondage réalisé en mars.

M. Jones, de Schwab, a déclaré qu'il existait un écart d'environ 300 points de base entre la limite supérieure de la fourchette des taux des fonds fédéraux, soit 5,50 %, et l'évolution actuelle de l'inflation, ce qui laisse à la Fed une certaine marge de manœuvre pour réduire les taux d'intérêt.

"Je ne dis pas qu'il faut stimuler l'économie, mais il n'y a pas de raison de maintenir la politique actuelle", a déclaré M. Jones.

L'évolution de l'inflation au cours des prochains mois sera déterminante. Le rapport sur l'indice des prix à la consommation pour le mois de mars, attendu mercredi, devrait montrer une accélération de l'inflation sur une base annuelle à 3,4 %, contre 3,2 % en février, selon un sondage Reuters séparé.

Toutefois, certains estiment que la récente rigidité de l'inflation est davantage due à une nuance statistique.

"Nous avons eu deux mois de relevés d'inflation chauds pour des raisons bruyantes, et si nous avons deux mois de relevés d'inflation froids pour des raisons bruyantes, les rendements baisseront assez rapidement", a déclaré Guy LeBas, stratège en chef des revenus fixes chez Janney Montgomery Scott.