Le sentiment croissant que les taux d'intérêt dans les principales économies resteront plus longtemps élevés pour contenir l'inflation, les données économiques américaines toujours résistantes et le débouclage brutal des positions des traders en vue d'un rallye obligataire ont frappé durement.
Sur le marché du Trésor américain, considéré comme le fondement du système financier mondial, les rendements à 10 ans ont grimpé de près de 30 points de base (pb) pour atteindre 4,8 % cette semaine seulement, et sont en hausse de près de 100 pb cette année, après avoir bondi de plus de 200 pb en 2022.
Mercredi, les rendements américains à 30 ans ont atteint le niveau psychologique de 5 % pour la première fois depuis la crise financière mondiale, et le rendement du Bund allemand à 10 ans a atteint 3 %, un nouveau jalon sur un marché où les rendements étaient négatifs au début de l'année 2022.
Avec l'extension de la déroute, les rendements des obligations australiennes et canadiennes à 10 ans ont augmenté de plus de 50 points de base chacun depuis le début de la semaine, et les rendements des obligations d'État britanniques à 30 ans ont atteint mercredi leur plus haut niveau depuis 25 ans, au-dessus de 5 %.
"Si la hausse rapide se poursuit, elle affectera plus clairement l'appétit pour le risque, vous verrez des baisses plus importantes sur les marchés des actions, des augmentations plus importantes des spreads, et cela devrait alors arrêter le mouvement car les flux de sécurité reviendront", a déclaré Jan von Gerich, stratège en chef des marchés chez Nordea.
Les coûts d'emprunt des gouvernements influencent tout, des taux hypothécaires pour les propriétaires aux taux d'emprunt pour les entreprises. La rapidité de la déroute des obligations a suscité l'inquiétude sur les marchés des actions tout en faisant grimper le dollar, valeur refuge, ce qui a eu pour effet de pénaliser d'autres monnaies comme le yen japonais.
Les stratèges obligataires s'attendent toujours à ce que les rendements baissent et que leur prix augmente, à mesure que l'économie mondiale s'affaiblit.
Mais ils ajoutent que la tendance est à la poursuite de la baisse des prix, notamment parce que les investisseurs qui avaient parié sur une reprise jettent l'éponge.
"En ce moment, il y a une énorme dynamique derrière la vente parce que le positionnement sur le marché a été erroné", a déclaré Juan Valenzuela, gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe chez le gestionnaire d'actifs Artemis.
"Beaucoup de gens ont cru que, parce que la Réserve fédérale atteignait le point culminant des hausses de taux, il était temps d'acheter des obligations d'État, ce qui signifie que la majorité du marché était en position longue.
Ce dernier effondrement laisse les marchés obligataires mondiaux sur la voie d'une troisième année consécutive de pertes. Et, signe d'une reprise de la volatilité des obligations, l'indice MOVE, très surveillé, a atteint son plus haut niveau depuis quatre mois.
"Si nous ne regardons pas vers le bas, le niveau de 5 % pourrait être atteint assez rapidement", a déclaré Padhraic Garvey, responsable régional de la recherche pour les Amériques chez ING, en faisant référence aux rendements des bons du Trésor à 10 ans.
Selon les analystes, la hausse des rendements réels corrigés de l'inflation a été particulièrement difficile pour les emprunteurs privés.
Une nouvelle hausse des coûts d'emprunt est également un casse-tête pour les banques centrales, qui doivent évaluer la nécessité de maintenir des taux élevés pour contenir l'inflation par rapport à des perspectives économiques qui se détériorent.
"À long terme, cette décision a le pouvoir de semer les graines de son propre déclin", a déclaré Richard McGuire, responsable de la stratégie des taux chez Rabobank, qui s'attend à une récession.
"Paradoxalement, ce (repli des obligations) ne fait que renforcer notre confiance dans ce pays, car il entraînera un resserrement inévitable des conditions financières qui pèsera sur la demande à l'avenir.
