Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré lundi que la banque centrale américaine devait agir "rapidement" pour mettre un frein à une inflation trop élevée et qu'elle pourrait recourir à des hausses de taux d'intérêt plus importantes que d'habitude si nécessaire. Les rendements obligataires, qui évoluent à l'inverse des prix, ont grimpé en flèche tandis que la courbe des taux du Trésor américain a poursuivi sa tendance à l'aplatissement.
"Le marché semble contester la vision d'atterrissage en douceur de l'économie américaine que la Fed a défendue lors de la réunion du FOMC de mars", ont déclaré les stratèges de BofA.
La courbe de rendement du Trésor américain reflète "les risques de récession, et pas seulement à travers l'extrême platitude de la courbe au début du cycle de resserrement de la Fed", ont déclaré les stratèges.
La partie très suivie de la courbe de rendement mesurée entre les obligations du Trésor à 10 ans et à 2 ans s'est rétrécie d'environ 60 points de base depuis le début de l'année, les obligations à plus longue échéance rapportant désormais moins de 20 points de base de plus que la dette à 2 ans.
Toute inversion de cette partie de la courbe, où les obligations plus courtes rapportent plus que les plus longues, est généralement considérée comme un signe avant-coureur d'une récession de six à 24 mois.
"La courbe de rendement est de mauvais augure", a écrit Christopher Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna Financial Group, même s'il a précisé qu'une inversion ne garantit pas toujours une récession.
Melissa Brown, responsable mondiale de la recherche appliquée chez Qontigo, a déclaré que la courbe de rendement reflète un changement d'opinion du marché sur la capacité de la Fed à resserrer la politique monétaire juste assez pour réduire l'inflation sans précipiter l'économie dans une récession.
"Le marché part peut-être du principe qu'ils ne peuvent pas enfiler cette aiguille... il va être difficile de ne pas nous conduire en récession", a-t-elle déclaré.
Pourtant, Powell a déclaré lundi qu'il ne voyait pas de probabilité élevée de récession au cours de l'année prochaine et d'autres sont sceptiques quant à un tel événement.
Cela a incité les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux à augmenter les chances d'un resserrement d'un demi-point de pourcentage lors de la prochaine réunion politique en mai.
Les analystes de NatWest ont déclaré que Powell "mettait clairement en garde contre les risques d'une ou de plusieurs hausses de 50 points de pourcentage lors des prochaines réunions", ce qui, selon eux, a fait "tomber les bons du Trésor en chute libre".
Interrogé lundi sur les préoccupations relatives à ce que dit la courbe des taux, M. Powell a déclaré qu'il se concentrait sur la partie courte de la courbe, c'est-à-dire les 18 premiers mois d'échéances.
Morgan Stanley a déclaré dans une obligation de recherche dimanche qu'une inversion de la courbe des taux était possible au deuxième trimestre de cette année, mais qu'une inversion n'anticipe pas nécessairement une récession.
"Toutefois, elle conforte notre point de vue sur une forte décélération de la croissance des bénéfices", a-t-elle déclaré.
Pour Tim Holland, conseiller en placement en chef chez Orion Advisor Solutions, une récession n'est pas imminente, malgré la courbe plate.
Une autre partie de la courbe qui compare les bons à trois mois aux obligations à 10 ans s'est accentuée cette année, passant de 145 points de base le 31 décembre à 181,54 points de base lundi.
"Si les 30 dernières années sont un guide, les deux parties de la courbe doivent s'aplatir et s'inverser avant que nous ne risquions une récession", a-t-il déclaré.
Le discours de Powell lundi lors d'une conférence de l'Association nationale pour l'économie des entreprises a pris certains participants du marché au dépourvu car il semblait plus faucon que ses remarques après que la Fed ait relevé mercredi dernier le taux des fonds fédéraux de 25 points de base.
Les rendements se sont envolés lundi, l'obligation de référence à 10 ans atteignant un rendement de 2,298 % contre 2,153 % vendredi - le plus haut depuis mai 2019. Les rendements des Treasuries à deux ans , qui reflètent plus étroitement les attentes en matière de politique monétaire, ont bondi à 2,111% contre 1,942% vendredi.
"Ce que vous avez vu aujourd'hui, c'est Powell qui jette essentiellement la serviette, il a dit qu'il allait faire tout ce qu'il fallait, et cela a fait reculer un peu le marché", a déclaré Andrew Brenner, responsable des revenus fixes internationaux chez National Alliance Securities.
M. Brenner a décrit le comportement du marché obligataire comme celui des justiciers obligataires - lorsque les investisseurs insistent sur des rendements élevés pour compenser le risque d'inflation.
"Les justiciers obligataires sont sortis du bois", a déclaré M. Brenner, ajoutant qu'il a constaté une grande quantité de ventes sur le marché des contrats à terme, particulièrement concentrées sur les contrats à terme à cinq ans. (Reportage de Davide Barbuscia ; reportage supplémentaire d'Alden Bentley ; édition de Megan Davies, Hugh Lawson et Bernard Orr)
