La Zambie est en défaut de paiement depuis près de deux ans et une analyse de viabilité de la dette du FMI publiée la semaine dernière demandait que son ratio service de la dette/exportations soit ramené rapidement de 153 % à un "seuil" de 140 % et à 84 % d'ici 2027.
"Maintenant, tout d'un coup, ils ont un chiffre arbitraire de 84%", a déclaré Kevin Daly, responsable de la dette des marchés émergents chez Abrdn, qui préside un comité de détenteurs d'obligations dont on estime qu'ils détiennent environ 45% des 3 milliards de dollars de dette de la Zambie sur les marchés internationaux.
"Comment êtes-vous parvenu à ce chiffre ? C'est un chiffre tellement différent du seuil (de 140 %)", a-t-il déclaré à Reuters, appelant le FMI à rencontrer les détenteurs d'obligations, qui se sont plaints d'être laissés pour compte alors que le FMI et les créanciers bilatéraux élaboraient un plan.
Un porte-parole du FMI a déclaré qu'il informerait les créanciers de la Zambie des prévisions et des politiques économiques et a nié que l'objectif du ratio dette/exportations de 84 % était "arbitraire".
"L'objectif est fermement ancré dans le cadre de viabilité de la dette du FMI et de la BM pour les pays à faible revenu", ont-ils déclaré dans des commentaires envoyés par courriel. "Il est cohérent avec un niveau de dette extérieure par rapport aux exportations pour un pays disposant d'une marge de manœuvre pour absorber les chocs."
La restructuration très retardée de la dette de la Zambie est considérée par les analystes comme un test pour ce qui devrait être une série de défauts de paiement dans les pays pauvres qui ont emprunté massivement non seulement sur les marchés des capitaux mais aussi auprès de pays comme la Chine.
David Malpass, président de la Banque mondiale, l'organisation sœur du FMI, a déclaré la semaine dernière qu'"une profonde réduction de la dette de 45 % en termes de valeur actuelle nette (VAN)... est essentielle".
Un allégement de cette ampleur "ne serait pas acceptable (pour) les créanciers", y compris les créanciers chinois, a déclaré M. Daly.
Il a refusé de dire ce que les autres détenteurs d'obligations accepteraient, mais a déclaré que de son point de vue, "si c'était quelque chose de plus dans la... 20-30%, je pense que ce serait acceptable".
Une valeur de recouvrement des obligations de 65 à 75 $, avec un rendement de sortie de 11-12 % était "réaliste", a-t-il dit.
Les détenteurs d'obligations sont également mécontents que 11,6 milliards de dollars de dette en monnaie locale, dont 3,2 milliards de dollars appartiennent à des investisseurs étrangers, soient exclus de la restructuration, a déclaré une deuxième source impliquée dans le processus.
La personne, qui connaît la position du comité mais s'est exprimée sous couvert d'anonymat, a déclaré que cela impliquait que cette dette aurait alors effectivement la priorité sur les euro-obligations, qui sont régies par des lois internationales.
Il s'est également interrogé sur le bien-fondé d'inclure la dette en monnaie locale non soumise à restructuration dans les objectifs de la dette, car cela "réduit le montant du service de la dette disponible pour le service de la dette extérieure." Néanmoins, a-t-il dit, les détenteurs d'obligations sont "conscients" que la restructuration de la dette locale pourrait causer des problèmes dans le secteur bancaire de la Zambie.
C'était "l'intention des autorités d'exclure ces obligations de la restructuration", a déclaré le porte-parole du FMI. (Reportage de Rachel Savage ; reportages supplémentaires de Marc Jones et Karin Strohecker à Londres ; édition d'Andrea Ricci, William Maclean)
