Confrontée à une flambée des rendements sur la rive sud de l'Europe qui a ravivé les souvenirs de la crise de la dette du bloc il y a dix ans, la BCE a décidé ce mois-ci de concevoir un nouvel instrument d'achat d'obligations pour contenir la divergence des coûts d'emprunt tout en poursuivant les hausses de taux pour contenir l'inflation.
"Je dirais même qu'il ne devrait pas y avoir de limites", a déclaré M. Wunsch, chef de la banque centrale de Belgique, dans une interview. "Il y aura des limites légales, bien sûr, mais conceptuellement, si c'est clairement injustifié, il ne devrait pas y avoir de limites."
"Nous ne voulons pas avoir des règles trop strictes, de sorte que nous ne puissions pas agir lorsque cela semble souhaitable."
En déployant cet instrument, la BCE devrait également éviter les déclencheurs automatiques qui pourraient lui lier les mains et l'empêcher d'agir ou lui forcer la main contre le meilleur jugement du conseil des gouverneurs, a ajouté Wunsch.
Au lieu de cela, la BCE doit procéder à une évaluation qualitative de la crédibilité de la politique budgétaire et accorder son soutien en fonction des efforts de chaque pays pour placer sa dette sur une trajectoire durable.
"La flexibilité signifie que nous ne voulons pas imposer des conditions qui nous empêcheraient d'agir lorsqu'il y a lieu d'agir", a déclaré Wunsch. "Je ne pense pas qu'il devrait y avoir de déclencheurs automatiques basés sur les écarts de taux, car ces derniers sont liés à la crédibilité de la politique budgétaire."
La poursuite du programme devrait dépendre de la crédibilité de la politique budgétaire d'un pays et le soutien ne devrait pas être considéré comme permanent, a-t-il ajouté.
La BCE ne devrait cependant pas annoncer tous les détails des instruments avant leur déploiement, afin de préserver la flexibilité.
200 BPS
Avec une inflation qui atteint des sommets, M. Wunsch a également soutenu les plans de la BCE visant à augmenter les taux en juillet et en septembre, plaidant pour des mesures rapides peu après.
"Les 200 prochains points de base (de hausse des taux) sont pour moi une évidence", a déclaré Wunsch, l'un des premiers décideurs de la BCE à mettre en garde contre les dangers d'une inflation élevée. "Je pense que nous devons le faire relativement vite. Le prix d'un tel mouvement est fixé pour mars prochain".
La BCE augmentera d'abord son taux de dépôt de moins 0,50 % de 25 points de base en juillet et Wunsch a déclaré qu'un mouvement de 50 points de base devrait suivre en septembre.
"La charge de la preuve serait d'aller dans l'autre sens, pour faire moins. Je serais tout à fait à l'aise avec 50", a-t-il déclaré.
Alors que les craintes de récession commencent effectivement à apparaître sur le radar, Wunsch a rejeté les craintes d'un ralentissement profond et prolongé.
"Je ne pense pas que vous allez tuer l'économie en remontant à des taux qui sont encore négatifs", a-t-il déclaré. "Il n'y a pas de grands déséquilibres dans l'économie qui devraient provoquer une récession profonde et durable."
Le grand risque, cependant, est que l'inflation élevée s'installe et, étant donné le mandat de lutte contre l'inflation de la BCE, les responsables politiques ne doivent pas prendre un tel risque.
"Si l'inflation se déplace et passe à un régime plus élevé, il sera extrêmement coûteux de la ramener à l'objectif", a déclaré Wunsch. "Notre mandat est la stabilité des prix. Et si, dans un scénario, il y a un risque que cela devienne incontrôlable, vous devez accorder plus de poids à ce scénario."
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