M. Hunt tentera d'utiliser sa déclaration préélectorale sur les impôts et les dépenses pour relancer le Premier ministre Rishi Sunak en réduisant les impôts.
Mais il doit éviter d'aggraver les inquiétudes des investisseurs obligataires concernant les finances publiques, alors que le prix des emprunts du gouvernement britannique a déjà chuté plus que celui de ses homologues et que d'énormes quantités de dette sont prévues sur le marché.
Le sondage a montré que la prévision médiane parmi les banques qui peuvent soumissionner directement aux ventes aux enchères d'obligations d'État - connues sous le nom de négociants primaires - était pour une émission de gilt de 258,4 milliards de livres (328,06 milliards de dollars) pour l'exercice financier 2024/25, en hausse par rapport aux 237,3 milliards de livres du mandat 2023/24.
Si le Debt Management Office (DMO) vend autant de gilts en 2024/25, il s'agira de la deuxième année d'émission la plus importante jamais enregistrée, après l'exercice 2020/21, lorsque la Grande-Bretagne a été frappée par la pandémie de coronavirus.
L'augmentation prévue reflète en grande partie le fait que le volume des obligations arrivant à échéance et devant être remplacées devrait passer de 117 milliards en 2023/24 à 140 milliards en 2024/25, plutôt que de s'attendre à ce que M. Hunt annonce mercredi des cadeaux importants aux électeurs ou aux entreprises.
"La conclusion pour les marchés est que nous sommes toujours dans une période d'émission soutenue et substantiellement élevée de gilts", a déclaré Imogen Bachra, responsable de la stratégie des taux britanniques chez NatWest.
Les plans d'émission élevés pèseraient sur les gilts britanniques plus que sur les obligations vendues par d'autres gouvernements, a déclaré Mme Bachra, citant les ventes d'obligations séparées de la Banque d'Angleterre et l'affaiblissement de la demande des fonds de pension pour la dette à long terme.
La BoE prévoit de se délester de 100 milliards de livres de gilts entre octobre 2023 et septembre 2024 en combinant des ventes actives et en laissant les anciennes obligations arriver à échéance, alors qu'elle poursuit son programme de resserrement quantitatif (QT).
Les économistes de Nomura ont déclaré que le marché des gilts aura avalé plus d'obligations en 2023/24 et 2024/25 - après avoir pris en compte les politiques d'assouplissement quantitatif et de resserrement de la BoE - qu'au cours des neuf années précédentes combinées.
"La question est de savoir quel prix les investisseurs exigeront pour détenir des gilts", ont-ils déclaré dans une note aux clients.
Les rendements des obligations britanniques à 10 ans ont augmenté d'environ 53 points de base cette année. Les rendements américains et allemands ont augmenté d'environ 33 points de base chacun.
Le sondage a montré que le DMO privilégiera à nouveau les émissions d'obligations à court terme qui, pour la troisième année consécutive, devraient représenter plus d'un tiers de tous les gilts émis en 2024/25.
La Grande-Bretagne devrait également lever des fonds supplémentaires en augmentant l'émission de bons du Trésor de 10 milliards de livres, avec 7,5 milliards de livres supplémentaires provenant de National Savings and Investment (NS&I), la branche du gouvernement chargée de l'épargne des consommateurs.
Si l'on tient compte à la fois des ventes de gilts, des bons du Trésor et des fonds de la NS&I, les prévisions de l'enquête Reuters concernant les besoins de financement bruts du gouvernement en 2024/25 sont proches des prévisions du DMO publiées en novembre, qui s'élèvent à 277 milliards de livres.
Le besoin de financement brut est une estimation des fonds que le gouvernement doit lever pour combler son déficit budgétaire et renouveler les obligations arrivant à échéance.
2024/25 GROSS GILT Dont : BONS DU TRÉSOR NETS NS&I
ÉMISSION NETTE ÉMISSION
(mds stg) Short Med Long IL Unalloc (mds stg) (mds
(%) (%) (%) (%) (%) stg)
MÉDIANE 258,4 37 30 19 10 5 10 7,5
MOYENNE 257,6 36,8 30,1 18,9 10,3 5,3 10,3 9,4
MAX 271,7 38 33 21 11,5 7 29,9 22,5
MIN 225,5 35 28 16 9 3,9 4,4 6
NOMBRE 13 12 12 12 12 10 13 11
Banco Santander 255 38 31 20 11 6 10 11
Barclays 225,5 35 33 16 9 7 15 10
BNP Paribas 271,7 37 29 18 10 6 5 7,5
Citi 263,5 35 32 18 10 5 10 7,5
Deutsche Bank 271,4 37 28 20 10 5 10
HSBC 256 36,7 28,7 19,7 10,9 3,9 10 22,5
Lloyds Bank 261 36 30 19 10 5 5 6
BofA-Merrill 240 37 31 17 10 5 29,9
Lynch
Morgan Stanley 257 36 29 19,5 10 5,5 10 9
NatWest 258,4 38 29 18 10 5 10 6
Nomura 265 4,4 6
RBC 266 37,5 30 21 11,5 10 7,5
UBS 258 38 30 21 11 5 10
(1 $ = 0,7876 livre)
