Les nouvelles données sur l'inflation, ainsi que le sentiment croissant à la banque centrale que l'inflation pourrait s'avérer plus difficile à déloger que prévu, vont probablement raffermir l'intention de la banque centrale de relever les taux d'intérêt tout au long de l'année, en commençant par une première hausse en mars à partir du niveau actuel proche de zéro.
Les décideurs devront prendre en compte une nouvelle série de risques imprévus dans leur discussion : L'invasion militaire russe en Ukraine pourrait bouleverser les perspectives économiques de manière imprévisible, et potentiellement miner la croissance mondiale et les marchés financiers.
Mais les responsables de la Fed affirment qu'il est peu probable que cela modifie leurs plans immédiats visant à commencer à resserrer la politique monétaire en réponse à une inflation qui est non seulement élevée mais qui continue à augmenter.
L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle a augmenté à un taux annuel de 6,1 % jusqu'en janvier, son plus haut niveau depuis 1982 et plus du triple du taux d'inflation de 2 % que la Fed a fixé comme objectif pour l'économie américaine.
Cette mesure de l'inflation annuelle, rapportée mensuellement par le gouvernement, a été aussi élevée ou plus élevée que le mois précédent pendant 14 mois consécutifs - une série jamais vue depuis les années 1970 et un coup porté aux arguments couramment entendus à la Fed l'année dernière https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdpxoqkrkvx/index.html selon lesquels la hausse des prix serait "transitoire" et disparaîtrait avec la réouverture de l'économie.
L'évolution d'un mois sur l'autre de ce même indice, considéré par certains responsables comme un signal de modération, n'a montré aucun signe d'assouplissement.
Graphique : La poussée d'inflation du COVID La poussée d'inflation du COVID -
"EXCESSIVEMENT CHAUD" ?
La Fed devrait relever ses taux d'intérêt lors de sa réunion des 15 et 16 mars. Les responsables ont débattu pour savoir si le "décollage" initial devait être une augmentation standard d'un quart de point ou une augmentation plus importante d'un demi-point pour démontrer le sérieux de la Fed dans le contrôle des prix.
Jeudi, le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a indiqué que le rapport sur l'inflation PCE de vendredi serait à surveiller, en déclarant que s'il montrait que "l'économie est encore extrêmement dynamique, on pourrait justifier une hausse de 50 points de base en mars".
Pour l'instant du moins, les données sont non seulement chaudes, mais elles le sont de plus en plus : Depuis septembre, l'indice PCE a bondi par paliers réguliers de 4,4 % à 6,1 %, et a augmenté ou s'est maintenu au même niveau que le mois précédent dans chaque rapport depuis novembre 2020.
Dans le dernier rapport de politique monétaire de la Fed au Congrès, publié deux fois par an, les responsables de la banque centrale ont reconnu que l'inflation n'avait pas diminué comme ils l'attendaient, mais qu'elle s'était en fait étendue à toute l'économie.
Les "circonstances extraordinaires" qui, selon la Fed en juillet dernier, étaient à l'origine de la hausse des prix, ont cédé la place à d'autres dynamiques, selon le rapport, notamment une main-d'œuvre bien inférieure au nombre requis par les entreprises pour pourvoir les postes ouverts.
"Dans la période à venir, les grandes variations de prix des biens pourraient s'atténuer une fois que les perturbations de la chaîne d'approvisionnement se résorberont enfin", indique le rapport de la Fed. "Mais, si les pénuries de main-d'œuvre se poursuivent et que les salaires augmentent plus vite que la productivité de manière généralisée, les pressions inflationnistes pourraient persister et continuer à s'étendre."
Les responsables de la Fed ont largement minimisé le risque d'une "spirale prix-salaires" durable.
Mais ils ont également été surpris par une grande partie de ce qui s'est passé pendant la réouverture après la pandémie.
On s'attendait à ce que la propagation rapide de la variante du coronavirus Omicron ralentisse les embauches et les dépenses pendant l'hiver. Cela ne s'est pas produit. La croissance de l'emploi s'est poursuivie, et les nouvelles données sur les dépenses publiées vendredi ont montré que les dépenses de consommation ont dépassé les attentes.
Maintenant, le virus s'estompe et les responsables de la Fed s'attendent à ce qu'un sentiment de réouverture de la société et de l'économie maintienne une croissance forte.
Les transactions sur les contrats à terme basés sur les attentes de la politique de la Fed montrent que les investisseurs minimisent maintenant la possibilité d'une augmentation d'un demi-point.
Mais le rapport PCE va toujours dans la mauvaise direction pour les responsables de la Fed qui espèrent éviter les mesures les plus agressives pour contrôler l'inflation.
"Bien que diminuée, la chance d'un mouvement de 50 points de base est toujours intacte", a écrit Karim Basta, économiste en chef de III Capital. Une inflation de 6 % "serait définitivement qualifiée de chaude".
Le principal facteur qui tempère les arguments en faveur d'un mouvement plus rapide de la Fed est les retombées économiques de l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Cela pourrait, pour diverses raisons, faire grimper les prix ; cela pourrait également poser des risques pour la croissance économique mondiale, ou secouer les marchés financiers d'une manière qui pourrait rendre la Fed moins encline à augmenter les taux aussi rapidement qu'elle le ferait autrement.
Les incursions datant de moins de 48 heures, cette analyse ne faisait que commencer.
"En théorie, la guerre a deux effets contrastés sur la politique de la Fed : Elle pourrait attiser l'inflation... et elle pourrait ralentir la croissance économique", ont écrit Roberto Perli et Benson Durham, analystes macroéconomiques de Piper Sandler. "La Fed est susceptible d'être plus préoccupée par le second que par le premier... La guerre ne retardera pas le liftoff... Mais elle pourrait bien entraîner moins de hausses de taux cette année que ce que le marché évalue actuellement."
