La Réserve fédérale américaine devrait maintenir ses taux inchangés à l'issue de sa réunion de deux jours mercredi, mais les responsables politiques pourraient se montrer plus préoccupés par la persistance de l'inflation et présenter des signaux plus hawkish quant au calendrier et à l'ampleur d'un éventuel assouplissement cette année.
Une croissance économique plus forte que prévu et une inflation plus tenace cette année ont conduit les investisseurs à repousser de mai à juin les attentes concernant la première baisse de taux de la banque centrale américaine et à réduire les paris sur le nombre de baisses probables cette année.
Les opérateurs tablent désormais sur trois baisses de 25 points de base, conformément aux attentes médianes des décideurs de la Fed formulées en décembre. Lors de cette réunion, la Fed devrait présenter des projections économiques actualisées et réactualiser son "dot plot", qui représente les projections des décideurs en matière de taux d'intérêt.
Il sera très intéressant de voir si la Fed est toujours à l'aise dans les graphiques pour montrer la possibilité de trois réductions de taux pour cette année", a déclaré Matt Eagan, responsable de l'équipe "full direction" chez Loomis, Sayles & Co. "Ou commenceront-ils à dire qu'il faut repousser l'échéance un peu plus longtemps ?
En décembre, la Fed a adopté des perspectives plus pessimistes, car elle était de plus en plus convaincue que l'inflation était sur la bonne voie pour atteindre son objectif de 2 % par an.
L'inflation a depuis repris, bien que les analystes notent que les récents rapports sur les indices des prix à la consommation et à la production, plus élevés que prévu, reflètent probablement des facteurs saisonniers.
M. Powell a déclaré, après la réunion de janvier de la Fed, que la banque centrale souhaitait être davantage convaincue que l'inflation continuerait à diminuer avant de réduire ses taux.
"La Fed ne veut rien casser", a déclaré Padhraic Garvey, responsable régional de la recherche pour les Amériques chez ING, ajoutant que lorsque l'inflation se rapprochera de 2 %, la Fed "profitera probablement de cette occasion pour faire baisser les taux d'intérêt à des niveaux plus élevés".
Entre-temps, la Fed pourrait mettre en garde contre la perspective d'une réduction des taux à court terme.
"Le principal enjeu est de savoir de quel côté elle penche", a déclaré Stephen Gola, responsable des ventes et du négoce des bons du Trésor américain chez StoneX Group.
Une hausse inattendue du taux de chômage le mois dernier pourrait inciter la Fed à rester prudente en matière de croissance, ce qui compenserait en partie les inquiétudes liées à l'inflation.
Il est également possible que M. Powell adopte un ton plus ferme en évoquant des conditions financières souples, alors que les marchés boursiers atteignent des records et que le crédit aux entreprises fait l'objet d'une demande enthousiaste.
"Il ne l'a pas dit (en janvier), mais les actions n'ont fait qu'augmenter et je pense qu'elles auront du mal à atteindre leurs objectifs tant que ce sera le cas", a déclaré M. Gola.
En novembre, M. Powell a évoqué les conditions financières lorsque la hausse des rendements des obligations du Trésor, des taux hypothécaires et d'autres coûts de financement a eu un effet de resserrement sur l'économie. Ses commentaires ont été interprétés comme pouvant amener la Fed à relever ses taux moins que prévu.
COMBIEN DE QT EN PLUS ?
La Fed pourrait également signaler qu'elle se rapproche d'une réduction de son programme de resserrement quantitatif (QT), dans le cadre duquel elle permet aux obligations de sortir de son bilan sans être remplacées.
Le QT est destiné à éliminer l'excès de liquidités créé par les achats records d'obligations destinés à stimuler l'économie pendant les fermetures d'entreprises liées au COVID. Jusqu'à présent, le QT a permis de réduire le bilan de la Fed à 7 500 milliards de dollars, alors qu'il atteignait un sommet d'environ 9 000 milliards de dollars.
Les liquidités restant abondantes sur le marché, M. Garvey estime qu'il n'est pas urgent de s'attaquer au problème.
"D'après nos calculs, nous disposons encore d'environ 1 000 milliards de dollars de liquidités excédentaires dans le système", a déclaré M. Garvey. "Si je voyais la Fed s'inquiéter de retirer des liquidités trop rapidement, je serais un peu préoccupé par le fait qu'elle a vu quelque chose que nous ne voyons pas dans le système.
La Fed pourrait également développer les commentaires de Christopher Waller, gouverneur de la Fed, selon lesquels elle pourrait envisager de modifier la composition de ses achats pour détenir davantage de bons du Trésor à court terme au lieu de titres de créance adossés à des créances hypothécaires.
"Les échéances plus longues ont un effet plus important sur le marché", a déclaré M. Eagan. En réduisant la durée mais en continuant à acheter des bons du Trésor, ils peuvent potentiellement diminuer l'impact sur le marché "sans perturber le fonctionnement des liquidités au sein du système bancaire", a-t-il ajouté.
