ATHENES, 18 janvier (Reuters) - Un échange de dette placerait la Grèce en situation de défaut temporaire quelque soit le montant des pertes de ses créanciers, a déclaré un analyste de Fitch Ratings mercredi, ajoutant que les termes de l'accord auront un impact sur la notation des nouvelles obligations.

La Grèce et ses créanciers reprennent leurs négociations, mercredi, dans un climat d'optimisme croissant quant à leur capacité à sortir de l'impasse pour conclure un accord d'échange de dette permettant à Athènes d'éviter un défaut de paiement en mars. (voir )

Les discussions ont buté la semaine dernière sur des divergences concernant le coupon, ou taux d'intérêt, que la Grèce doit proposer pour les nouvelles obligations, qui pourrait porter la perte réelle, sur la base de la valeur nette actuelle (net present value ou NPV) pour les investisseurs bien au-dessus des 50% initialement envisagées.

"Ce serait un defaut quelque soit la taille des pertes NPV," a déclaré l'analyste chargé de la Grèce, Paul Rawkins.

"Nous lui donnerions à juste titre une notation de défaut, que nous maintiendrions probablement pendant une courte periode avant de donner aux nouvelles obligations une nouvelle note que nous n'avons pas encore fixé", a-t-il précisé à Reuters.

La perte réelle pour les investisseurs, qui est au centre des disucussions, est actuellement estimée autour de 60% à 70% en fonction du coupon, de la décote et de l'échéance.

En réponse à la question de savoir si cela aurait un impact sur la notation des nouvelles obligations, Paul Rawkins a dit: "Avec d'autres éléments pertinents, les nouvelles notes post-défaut prendraient en compte la structure des échéances et la réduction de la NPV du stock de dette publique grecque."

La note de Fitch sur la Grèce, qui sert souvent de guide aux investisseurs, est à CCC, seulement un cran au-dessus du défaut.

"En ce qui concerne la dette souveraine grecque, elle serait traitée comme un défaut restreint", a-t-il ajouté.

"Les 'anciennes obligations" seraient dotées d'une notation de défaut à la fin de la periode de l'offre d'échange de dette." (Ingrid Melander, Juliette Rouillon pour le service français, édité par Catherine Monin)