L'inflation du mois de mai est restée stable à 2,8 %, bien en dessous du consensus Reuters de 3,2 %, prenant les marchés par surprise, mais certains analystes restent convaincus que ce n'est pas le moment pour la Banque d'Israël de procéder à de nouvelles réductions.
Le taux d'inflation se situe désormais dans la fourchette de 1 % à 3 % par an et la toile de fond mondiale est celle d'une politique d'assouplissement, de nombreuses banques centrales des économies émergentes étant déjà bien engagées sur la voie de l'assouplissement et les principaux homologues, à l'exception de la Réserve fédérale américaine, s'orientant dans la même direction.
"Si une guerre n'était pas en cours avec des risques géopolitiques élevés, on pourrait plaider en faveur d'un assouplissement monétaire", a déclaré Jonathan Katz, économiste en chef chez Leader Capital Markets.
"Le risque élevé est la considération monétaire primordiale à l'heure actuelle", a-t-il ajouté. "Il est clair que si un cessez-le-feu est conclu, l'indice des prix à la consommation de mai apporterait un soutien aux colombes du comité (monétaire).
La guerre avec le Hamas en est maintenant à son neuvième mois et montre peu de signes de fin, tandis que les tensions se sont intensifiées à la frontière nord avec le Hezbollah au Liban pour maintenir la prime de risque d'Israël à un niveau élevé - un point clé pour la Banque d'Israël depuis le début de la guerre en octobre.
Alors que la parité dollar-shekel est restée stable, les écarts entre les obligations israéliennes libellées en dollars et les obligations d'État américaines se sont creusés au cours des dernières semaines.
La BOI a abaissé son taux d'intérêt de référence en janvier de 25 points de base à 4,5 %, après dix augmentations agressives consécutives. Les prochaines décisions sont attendues le 8 juillet et le 28 août.
La banque centrale a prévenu que le cycle d'assouplissement serait beaucoup plus progressif que les hausses en début de période qui ont fait passer le taux directeur de 0,1 % à 4,75 % en moins de deux ans, en 2022 et 2023.
TARIFS AÉRIENS VOLATILS
La rigidité de l'inflation, les attentes du marché obligataire d'un taux d'inflation de 3,1 % dans un an et les risques géopolitiques ont déjà incité certains analystes à repousser leurs prévisions de réduction des taux.
JPMorgan prévoit désormais une baisse de 25 points de base au troisième trimestre, contre trois baisses de cette ampleur attendues il y a un mois. Goldman Sachs prévoit des baisses de 25 points de base à la fois au troisième et au quatrième trimestre, tout en admettant qu'il est difficile de prévoir le calendrier compte tenu du niveau d'incertitude.
"Nous maintenons une opinion relativement optimiste sur les perspectives à moyen terme de l'inflation et des taux israéliens, car nous pensons que des impressions plus favorables de l'IPC dans les mois à venir et une réduction de la volatilité du shekel permettront à la BOI de relancer son cycle de réduction au troisième trimestre au rythme de 25 points de base par trimestre", a déclaré Goldman Sachs.
D'autres sont moins optimistes, et ceux qui ont des opinions aussi pessimistes sont minoritaires dans les prévisions examinées par Reuters.
"Nous nous attendons à ce que la BOI fasse preuve de prudence et ne propose pas d'autres réductions de taux cette année", a déclaré Brahim Razgallah chez Barclays.
La banque centrale et les économistes privés avaient initialement prévu des réductions d'environ 1 point de pourcentage en 2024.
Le stratège en chef de Mizrahi Tefahot, Yonie Fanning, a déclaré que les marchés semblaient avoir intégré 1,5 réduction des taux au cours de l'année prochaine - un chiffre inchangé par la lecture de l'inflation de mai.
Le gouverneur de la BOI, Amir Yaron, a déclaré à Reuters après la dernière décision sur les taux, le 27 mai, que les taux ne pourraient pas baisser tant que les pressions inflationnistes persisteraient et que la guerre d'Israël contre le Hamas resterait incertaine, entraînant une hausse des dépenses publiques.
Les investisseurs, la banque centrale et les économistes s'interrogent sur l'IPC lui-même. L'indice d'avril était plus élevé que prévu, principalement en raison d'une augmentation de près de 20 % des tarifs aériens internationaux, notoirement volatils, alors que le même poste a chuté de 15 % en mai, perdant ainsi 0,4 point.
La surprise de l'IPC de mai (ne) signale pas un changement dans l'environnement de l'inflation mais plutôt plus de "bruit" autour des prix des vols", a déclaré Victor Bahar, économiste en chef de la Bank Hapoalim, qui a également cité l'augmentation des salaires et l'expansion du déficit budgétaire du gouvernement comme ajoutant aux pressions sur les prix.
Ainsi, "le taux d'intérêt ne diminuera pas avant que la Fed américaine ne baisse ses taux", a-t-il déclaré.
