Forex : le dollar affiche son plus fort rallye en 6 mois après l’annonce du FOMC

Points de discussion :

• Le dollar affiche son plus fort rallye en 6 mois après l'annonce du FOMC
• La livre sterling obtient le feu vert de la BoE pour progresser
• La période de calme que connaissait l'euro pourrait toucher à sa fin

Le dollar affiche son plus fort rallye en 6 mois après l'annonce du FOMC

Le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar), en phase finale d'un range serré, a affiché une cassure haussière explosive suite à la décision du FOMC concernant les taux d'intérêt. Une cassure était devenue nécessaire dans les faits, mais l'envergure de ce rallye du dollar reflète l'influence de cet évènement fondamental, à même d'entraîner la devise américaine et les marchés de capitaux plus généraux. Pour l'USDollar, l'annonce d'une troisième réduction de $10 Mds du QE (et l'interprétation qu'en font les traders, à savoir un retour prochain à un régime de hausse de taux de la part de la Fed) s'est traduite par le plus fort rallye de l'indice sur une journée depuis six mois.

Au niveau des devises majeures (plus précisément des paires basées sur l'USD), on observe des gains généralisés ; mais les mouvements techniques ont été les plus significatifs là où les différences entre les politiques monétaires sont les plus marquantes. Par exemple, l'aussie reste dans le camp de l'attentisme et le gouverneur de la BoC a averti cette semaine que des baisses de taux restaient possibles : l'AUDUSD et l'USDCAD ont plongé de 0.9%. Mais certains des mouvements les plus spectaculaires sont apparus là où la compétition des politiques monétaires est plus substantielle. L'EURUSD (entraîné vers des sommets par la politique de réduction du bilan de la BCE) a viré à 180 °, alors qu'il était à son plus haut niveau depuis des années, avec 1.4000 en ligne de mire.

En mesurant les performances du billet vert contre les autres devises et en prenant bonne note de la réaction limitée du "risque" à l'annonce de la Fed (mesurable via les marchés actions, les cross du yen, les marchés émergents et d'autres références), nous sommes à même de déterminer l'interprétation du marché. Cette troisième réduction consécutive du QE (de $10 Mds, ce qui fait passer les achats mensuels à $55 milliards) était prévue, et l'évocation dans la déclaration d'une "solidité sous-jacente suffisante" de l'économie maintient le cap des prévisions, à savoir une clôture du QE3 d'ici septembre ou décembre.

Dans les premières phases du retour du rendement et du carry, le marché du FX favorise les premiers adoptants, soutenus par la liquidité et la croissance. C'est de là que la livre et l'euro ont tiré une bonne partie de leur force au cours des derniers mois. Mais avec cette réunion du FOMC, la Fed a recalibré les estimations du marché à propos des États-Unis. En plus de ses prévisions concernant les références économiques, la banque centrale a actualisé ses perspectives concernant les taux. Les prévisions médianes des officiels tendent désormais vers un taux de référence à 1.00% d'ici la fin 2015 (contre 0.75% précédemment) et à 2.25% en décembre 2016 (contre 1.75 précédemment). On a également beaucoup parlé de la remarque de la présidente Janet Yellen lors de la séance de questions & réponses : elle a indiqué que l'intervalle "considérable" d'attente après la fin du programme QE (mentionné dans la déclaration) pourrait être de 6 mois. Les marchés à terme concernant les fonds de la Fed intègrent une première hausse de taux en juin 2015.

La livre sterling obtient le feu vert de la BoE pour avancer

Bien que la décision du FOMC ait accaparé le plus gros de l'attention du marché FX mondial au cours de la session passée, l'agenda britannique était gorgé d'annonces importantes. La publication la plus importante concernait les chiffres du marché du travail pour février. La chute de 34600 du nombre des demandeurs d'allocations chômage était plus importante que prévu, et le taux de chômage ILO pour janvier s'est maintenu à 7.2%, soit juste au-dessus de l'objectif des 7.0% que la banque centrale avait initialement fixé dans ses orientations prospectives. Cela ajoute un peu de dynamisme aux prévisions concernant les taux, au beau fixe depuis que le gouverneur M. Carney a pris les rênes l'été dernier ; mais cela ne précipite pas pour autant l'agenda comme cela a été le cas pour la Fed. Le procès-verbal de la BoE était bien plus intéressant : le groupe a noté que la reprise n'était pas équilibrée et que l'inflation était freinée par la force de la livre. Ce sont ces mêmes préoccupations que la BCE avait évoquées lors de sa dernière réunion, mais la menace d'une action politique due à la livre n'a pas pris. La retranscription indique aussi de façon explicite qu'il y a un risque d'une nouvelle appréciation de la livre dans la foulée de la reprise.

La période de calme que connaissait l'euro pourrait toucher à sa fin

L'euro se comporte bien dans des conditions de marché calmes. Si les marchés de capitaux mondiaux évitent la volatilité et si les gros titres européens n'annoncent pas à cors et à cris un nouveau départ de feu dans la crise régionale, le bilan de la BCE continuera à se réduire de façon régulière et les taux du marché augmenteront. Cette situation s'est avérée très favorable pour la monnaie unique, et les États comme les entreprises en ont tiré profit. Ceux qui ont bénéficié d'un sauvetage ont fait leur retour sur le marché, les capitaux de réserve reviennent et les investisseurs tentent toujours d'obtenir des retours. Mais tous ces facteurs positifs seraient mis en danger si la volatilité devait réapparaître.

Les cross du yen défient les marchés actions, M. Kuroda a-t-il lancé un avertissement ?

Alors que le Nikkei 225 a suivi le chemin tracé par le S&P 500 ce matin, les cross du yen affichent une hausse générale au cours des dernières 24 heures. L'évolution en faveur d'un retour anticipé de la Fed à des hausses de taux ne semble pas avoir une si grande influence sur les tendances du risque. Pendant ce temps, les traders doivent prendre bonne note des commentaires de M. Kuroda, de la BoJ, au cours de la séance passée : il a déclaré qu'une grande partie des excès du yen avaient été corrigés l'an dernier. Serait-ce le reflet d'une réticence grandissante à intensifier les mesures de QE ?

Franc suisse : la BNS doit prendre en compte les actions de la BCE dans sa réunion de politique monétaire

La Banque nationale suisse (BNS) débattra ce matin de sa politique monétaire. Même si j'ai en règle générale ignoré cet événement lors des derniers trimestres, des nuages menaçants s'accumulent à l'horizon et la banque centrale sera peut-être contrainte d'en tenir compte. En particulier, l'EURCHF a commencé à battre en retraite une fois encore vers les 1.2000 (malgré la force de l'euro) et certains envisagent sérieusement de nouveaux assouplissements de la part de la BCE.

Le dollar néo-zélandais chute malgré le rapport sur le PIB T4, conforme aux prévisions

La croissance en Nouvelle-Zélande a ralenti au quatrième trimestre, mais l'expansion de 0.9% reste robuste et en accord avec les prévisions moyennes des économistes. Il semble toutefois que le marché n'attendait pas un résultat simplement conforme aux prévisions. Le NZDUSD a chuté de 30 pips après l'annonce des données, et le kiwi est en baisse sur l'ensemble du marché ce matin. Selon les swaps, il y a toujours une probabilité de 94% que la RBNZ effectue une nouvelle hausse de taux le mois prochain.

Marchés émergents : le retrait d'argent facile par la Fed a eu plus de poids que la Crimée

Certaines des protestations les plus fortes contre la réduction par la Fed de son programme QE3 sont venues des marchés émergents. Ces régions ont bénéficié de la croissance mondiale et d'investissements étrangers importants fondés sur le financement bon marché des banques centrales comme le FOMC. Avec la troisième réduction du QE effectuée lors de la séance passée, le FNB MSCI des marchés émergents a chuté de 2%, avec des volumes élevés.

Or : une quatrième chute consécutive annulerait la tendance haussière de 2014

Une réduction du QE représente un nouveau recul du flux de liquidité qui avait dilué l'intérêt des actifs fiduciaires partout dans le monde. En tant qu'alternative préférée à la "monnaie" (et en particulier au dollar) pendant la grande époque de la relance, le métal précieux n'a pas très bien réagi à l'annonce du FOMC. L'or affiche désormais une baisse sur trois jours, seulement la seconde de l'année 2014. Un autre recul pourrait marquer un changement plus sérieux de notre tendance**Ajoutez le calendrier économique à vos graphiques avec l'appli DailyFX News.

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