Dans un entretien accordé à Reuters, M. Bullard s'est inscrit en faux contre l'idée que les États-Unis se dirigent vers une crise bancaire, une récession ou les deux à la fois dans un avenir proche : "Wall street est très engagée dans l'idée qu'il y aura une récession dans six mois ou quelque chose comme ça, mais ce n'est pas vraiment la façon dont vous liriez une expansion comme celle-ci."

Les investisseurs pourraient envisager des baisses de taux dans un avenir proche, dans le cadre d'une vision du monde axée sur la récession et l'accommodement, mais "le marché du travail semble très, très solide". Et la sagesse conventionnelle veut que si vous avez un marché du travail fort qui alimente une consommation forte ... et cela représente une grande partie de l'économie ... il ne semble pas que ce soit le moment de prédire que vous aurez une récession dans la seconde moitié de 2023", a-t-il déclaré.

Malgré le taux de chômage actuel de 3,5 %, le personnel de la Fed, lors de la réunion de politique économique de la banque centrale des 21 et 22 mars, a déclaré qu'il prévoyait également une "légère récession" cette année, tandis que les collègues de M. Bullard ont tracé des perspectives économiques qui indiquent une croissance nulle ou une contraction pour la majeure partie du reste de l'année, après un premier trimestre relativement solide.

Dans le cas des prévisions des services de la Commission, les retombées des tensions récentes dans le secteur bancaire ont semblé faire pencher la balance.

Mais si les deux faillites bancaires américaines du mois dernier devaient déclencher une crise, a déclaré M. Bullard, celle-ci se manifesterait probablement dans des éléments tels que l'indice de stress financier de la Fed de Saint-Louis. Louis. Cet indice a en effet connu un pic après la faillite de la Silicon Valley Bank, le 10 mars, mais il est rapidement revenu à la normale.

"Si une crise financière majeure se produisait, l'indice grimperait à quatre ou cinq. Il est aujourd'hui à zéro. Il ne semble donc pas, pour l'instant, qu'il se passe grand-chose", a déclaré M. Bullard.

(Graphique : Le stress financier s'atténue après les faillites bancaires, https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/BULLARD/gkvlwjygkpb/chart.png)

UN TAUX TERMINAL PLUS ÉLEVÉ

Les remarques de M. Bullard mettent en évidence le côté agressif d'un débat en cours à la Fed sur la manière de calibrer les dernières étapes d'un cycle de hausse des taux historiquement rapide, en tenant compte à la fois des preuves que l'inflation sous-jacente ne se rapproche pas très rapidement de l'objectif de 2 % de la banque centrale, et des signes que l'économie ralentit sous la "morsure" des hausses de taux approuvées jusqu'à présent.

Des mesures telles que le taux d'inflation moyen pondéré de la Fed de Dallas sont restées stables pendant plusieurs mois, ce qui indique, selon le point de vue, que l'inflation sous-jacente est toujours plus de deux fois supérieure à l'objectif de la Fed et qu'elle doit être jugulée, ou que l'impact de la politique monétaire se fait encore attendre.

En mars, la plupart des décideurs de la Fed estimaient qu'une nouvelle hausse des taux, qui porterait le taux d'intérêt de référence au jour le jour dans une fourchette comprise entre 5,00 % et 5,25 %, était suffisante. Cette hausse pourrait avoir lieu lors de la réunion de la Fed des 2 et 3 mai.

Tout en reconnaissant que le cycle de resserrement est peut-être proche de la ligne d'arrivée, M. Bullard estime que le taux directeur devra encore augmenter d'un demi-point de pourcentage au-delà de ce niveau, pour atteindre une fourchette comprise entre 5,50 % et 5,75 %.

Certains décideurs politiques et analystes s'inquiètent du fait que ce sont ces dernières étapes qui pourraient faire entrer l'économie en récession. Au-delà de la décision de relèvement des taux d'intérêt qui sera prise le mois prochain, la Fed devra envoyer un signal sur ce qui se passera ensuite, qu'il s'agisse de conserver la formulation de l'actuelle déclaration de politique monétaire selon laquelle "un raffermissement supplémentaire de la politique monétaire pourrait être approprié" ou d'indiquer une pause.

(Graphique : Taux et inflation, https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/INFLATION/gkvlgnaywpb/chart.png)

LIMITER L'ORIENTATION

Étant donné le comportement de l'inflation et de l'économie, M. Bullard a déclaré que moins on fait de promesses, mieux c'est.

"Vous voulez être attentif aux données qui vous parviennent tout au long de l'été et jusqu'à l'automne", a-t-il déclaré. "Vous ne voudriez pas être pris en train de donner des indications prévisionnelles disant que nous ne ferons certainement rien et que l'inflation devienne trop forte ou trop faible.

Une fois que les taux d'intérêt sont à un niveau considéré comme "suffisamment restrictif" pour ralentir l'inflation, M. Bullard a déclaré qu'il pensait que "le biais serait plus élevé pendant plus longtemps" afin de s'assurer que l'inflation est totalement maîtrisée.

Selon lui, il ne sera pas nécessaire d'augmenter fortement le taux de chômage pour y parvenir, un point de vue qui allie la prudence à l'égard de l'inflation à une relative optimisme quant à la direction que prend l'économie.

Mais il faudra plus de temps pour que les particuliers, les entreprises et les collectivités locales dépensent leurs économies de l'ère pandémique et, à mesure que ces dépenses ralentiront, pour que la concurrence sur les prix entre les entreprises freine l'inflation au fil du temps.

Les prévisions de récession "proviennent de modèles qui accordent trop d'importance à l'idée que les taux d'intérêt ont augmenté rapidement", a déclaré M. Bullard. "Qu'en est-il de la vigueur du marché du travail ? Qu'en est-il de l'alimentation de la consommation ? ... Qu'en est-il de l'argent de la pandémie qui doit encore être dépensé, tant au niveau des États et des collectivités locales qu'au niveau des ménages ?

"L'inflation est en train de baisser, mais pas aussi vite que Wall street l'attend".