Les données du marché à terme américain montrent que les spéculateurs ont réduit la valeur de leur position longue globale sur le dollar par rapport à une série de devises pour une deuxième semaine, mais ont augmenté leur position courte nette sur le yen, la plus importante depuis trois ans et demi.

En effet, il n'y a qu'une poignée de périodes depuis le lancement des contrats à terme sur le yen de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en 1986 où les fonds ont été plus baissiers sur la devise japonaise qu'en ce moment.

Les dernières données de la CFTC pour la semaine se terminant le 12 avril montrent que les fonds ont augmenté leur position courte nette sur le yen à 111 827 contrats, contre 103 829 la semaine précédente.

C'est la plus importante depuis octobre 2018. Comme le montre le graphique suivant, elle s'approche de niveaux historiques.

Position en yen des fonds CFTC

Positions des fonds CFTC sur le dollar/yen

La taille de ce pari contre le yen en dollars est importante, mais pas tout à fait aussi extrême. Elle s'élève à 11,15 milliards de dollars, la plus importante depuis novembre de l'année dernière et en hausse par rapport aux 10,5 milliards de dollars de la semaine précédente.

Acheter des dollars et vendre des yens a été la seule opération de change que les spéculateurs ont réussi de manière spectaculaire cette année, car la divergence entre les taux d'intérêt américains et japonais et les rendements obligataires en faveur du dollar a explosé.

La Réserve fédérale en est aux premiers stades de ce qui s'annonce comme le cycle de hausse des taux d'intérêt le plus agressif pour lutter contre l'inflation depuis 1994. La Banque du Japon, quant à elle, s'en tient à son programme de relance massif pour soutenir une reprise économique fragile.

Écart de rendement US-Japon à 2 ans

La semaine dernière, le dollar a atteint son plus haut niveau en 20 ans, au-dessus de 125,85 yens, et lundi, il a frôlé les 127,00 yens, ce qui a porté l'indice du dollar plus large à un sommet en deux ans.

Les responsables politiques japonais ont exprimé leur inquiétude face à la baisse du yen. Mais il faudra peut-être plus que des paroles bien intentionnées pour arrêter la pourriture.

"Les perspectives d'un changement dans la tendance à la dépréciation du yen seront finalement déterminées par la divergence de la politique monétaire entre les États-Unis et le Japon et, par conséquent, par les tendances de l'inflation mondiale", a écrit lundi Shinichiro Kadota, analyste chez Barclays. La pression vendeuse sur le yen devrait persister à court terme, a-t-il ajouté.

La position des hedge funds sur le dollar par rapport aux autres devises est toutefois beaucoup plus panoramique.

Les dernières données de la CFTC montrent qu'ils ont réduit leurs paris sur un dollar plus fort par rapport à une gamme de six devises principales, y compris le yen, à 13,22 milliards de dollars contre 14,136 milliards de dollars. Cette réduction est principalement due à l'euro.

Les fonds ont augmenté leur position longue nette sur l'euro de 11 690 contrats pour atteindre 39 060 contrats, soit un pari global d'une valeur de 5,285 milliards de dollars. Il s'agit de la position la plus haussière des fonds sur l'euro en cinq semaines.

Positions CFTC sur le dollar et l'euro

Mais cela ne porte pas ses fruits. La semaine dernière, l'euro est tombé à son plus bas niveau depuis un an, à 1,0756 $, après que les commentaires de la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde, ont été perçus comme un signe que la BCE n'était pas pressée d'égaler la Fed dans la hausse des taux d'intérêt.

Un nombre croissant d'analystes prédisent maintenant que l'euro pourrait tomber vers la parité avec le dollar dans les mois à venir. Ce n'est pas quelque chose pour lequel les fonds se positionnent.

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(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters)