Certains investisseurs craignent que la Fed ne resserre trop les taux alors que l'inflation mord.

Alors que les marchés ont été ébranlés par les excellents chiffres de l'inflation de la semaine dernière, les contrats à terme sur les taux d'intérêt ont évalué à environ 20 % la probabilité que la Fed augmente ses taux de 100 points de base lors de sa réunion du 21 septembre. Ce chiffre était pratiquement impensable au début du mois, lorsque le marché se demandait si la hausse serait de 50 ou 75 points de base. Les investisseurs tablent également sur des hausses de taux plus importantes à l'avenir, le taux final des fonds fédéraux américains étant actuellement de 4,4 %.

Alors que plus tôt dans l'année, certains investisseurs avaient critiqué la Fed pour avoir agi trop lentement, beaucoup sont maintenant plus inquiets que le rythme frénétique des augmentations de taux ne permette pas aux décideurs de mesurer les effets du resserrement monétaire sur l'économie, ce qui augmente les risques qu'ils augmentent trop les taux.

"Nous avons tous peur d'un resserrement excessif et du scénario d'atterrissage brutal, car la Fed a trop resserré et provoqué des atterrissages brutaux plus souvent qu'à son tour", a déclaré Jeffrey Sherman, directeur adjoint des investissements du fonds obligataire DoubleLine.

Les données américaines ont montré une économie qui semble ronronner, malgré les 225 points de base de resserrement déjà délivrés par la Fed. Pourtant, les signaux inquiétants sont faciles à trouver, d'un manque à gagner désastreux de la société de livraison FedEx que la société a imputé au ralentissement de la croissance à un avertissement de la Banque mondiale selon lequel même un "coup modéré" pourrait faire entrer l'économie mondiale en récession.

Le directeur général de DoubleLine, Jeffrey Gundlach, qui avait en juin critiqué la Fed pour sa lenteur, a déclaré la semaine dernière à CNBC qu'il craignait que la Fed ne relève trop ses taux. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, le plus grand fonds spéculatif du monde, a écrit dans un récent message sur Linkedin qu'une hausse des taux à environ 4,5 % pourrait faire chuter les actions d'environ 20 %. Le taux directeur de la Fed se situe entre 2,25 et 2,5 %.

"Il y a un risque croissant que la Fed ... dépasse les hausses de taux en réponse à des données d'inflation obstinément élevées", a déclaré Steven Oh, responsable mondial du crédit et des titres à revenu fixe, coresponsable du financement à effet de levier chez PineBridge Investments. "Ce faisant, ils augmentent le risque d'une récession plutôt que l'atterrissage en douceur qu'ils cherchent à atteindre."

Les craintes d'un resserrement de la Fed ont déjà contribué à une baisse de 19% du S&P 500 cette année. Les obligations mondiales ont fortement chuté, aidées par une forte baisse des bons du Trésor.

Vélocité terminale

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la pression sur les prix peut être réduite sans un fort ralentissement économique. Toutefois, il a également souligné que la banque centrale sera implacable dans sa lutte pour éradiquer l'inflation.

"Les banques centrales sont confrontées à des compromis beaucoup plus tranchants. Elles doivent choisir soit de vivre avec plus d'inflation, soit de tuer la croissance. Il n'y a rien entre les deux", a déclaré Jean Boivin, responsable du BlackRock Investment Institute.

Boivin est sous-pondéré en actions des marchés développés et ne trouve pas les obligations d'État attrayantes étant donné que BlackRock s'attend à ce que la Fed augmente les taux à 4,50 % ou plus l'année prochaine.

"Un resserrement excessif s'accompagnerait d'une douleur économique importante... d'un risque et d'un stress de liquidité", a déclaré Daniela Mardarovici, co-responsable des titres à revenu fixe multisectoriels chez Macquarie Asset Management.

Fed's next move Fed's next move

Andrew Patterson, économiste international senior chez Vanguard, pense qu'il est peut-être préférable pour la Fed d'opter pour une action agressive, étant donné l'obstination de l'inflation. La firme voit néanmoins https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/articles/september-2022-investment-economic-outlook.html une probabilité de 65 % de récession dans les 24 prochains mois.

Certains investisseurs pensent que l'économie pourrait être suffisamment résiliente pour résister à une Fed plus agressive. L'emploi aux États-Unis - un instantané important de l'économie en général - a augmenté plus rapidement que prévu en août.

"La probabilité d'un atterrissage en douceur a définitivement diminué, mais la probabilité d'un atterrissage brutal a aussi probablement diminué un peu" étant donné les signes d'une demande continue dans l'économie, a déclaré Steve Bartolini, gestionnaire de portefeuille pour la stratégie T Rowe Price US Core Bond.

Les signaux du marché ont toutefois été plus inquiétants, notamment les inversions de diverses parties de la courbe de rendement du Trésor - un phénomène qui a précédé les récessions passées. Le pionnier du trading de devises John Taylor, PDG de Taylor Global Vision, fait partie des investisseurs qui parient que les mois à venir seront plus douloureux.

"Le marché des actions va se faire écraser et provoquer une récession", a déclaré Taylor, qui parie sur de nouvelles baisses de l'indice Nasdaq Composite, un indice très technologique. "C'est exagéré".

Sherman, de DoubleLine, espère que la Fed sera réactive aux signes de ralentissement de la croissance, plutôt que d'aller à toute vapeur avec ses hausses de taux, quelles que soient les conséquences.

"Cette idée de flexibilité, de dépendance aux données, nous voulons tous l'entendre", a-t-il déclaré. "Nous ne voulons pas entendre parler de pilotage automatique".