L'enjeu est le point culminant attendu du cycle de hausse des taux de la Fed. Ce chiffre a fluctué au cours des dernières semaines, augmentant la volatilité du marché du Trésor à son plus haut niveau depuis plus de deux ans, car les investisseurs font des allers-retours entre les paris sur une inflation galopante et un ralentissement économique causé par la politique monétaire agressive de la Fed.

Dernier rebondissement en date : alors que les projections de la Fed prévoient un pic des taux à la fin de l'année 2023, les investisseurs parient de plus en plus que les décideurs cesseront de resserrer les taux au début de l'année prochaine avant d'assouplir la politique monétaire face à un ralentissement économique imminent.

Cela a contribué à faire baisser les rendements du Trésor, qui évoluent à l'inverse des prix, au cours de la semaine dernière, soutenant ainsi une reprise des actions américaines qui a vu le S&P 500 augmenter de 4,5 % par rapport à son niveau le plus bas. Les rendements de référence du Trésor à 10 ans ont atteint un sommet d'environ 3,5 % au début du mois et se situent maintenant à environ 3,1 %.

Alors que les marchés continuent d'analyser l'impact des 150 points de base de hausses de taux de la Fed sur les prix à la consommation, les investisseurs voient peu de signes indiquant que les fluctuations des obligations du Trésor vont se calmer de sitôt, ce qui ajoute un risque supplémentaire à une année qui a déjà vu les obligations d'État américaines connaître le pire départ de leur histoire.

L'indice ICE BofAML MOVE, qui mesure les attentes en matière de volatilité du marché obligataire, a récemment atteint ses plus hauts niveaux depuis mars 2020.

"La volatilité et l'inflation sont étroitement liées en ce moment", a déclaré Pramod Atluri, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Capital Group.

"Personne ne sait vraiment jusqu'où la demande doit baisser pour ramener l'inflation à des niveaux confortables. Cela rend la prévision de la réponse de la Fed vraiment délicate", a-t-il ajouté.

DES ATTENTES CHANGEANTES

La Fed, critiquée pour avoir agi trop lentement face à l'inflation galopante, s'est empressée d'accélérer sa réponse en matière de politique monétaire, en procédant à une augmentation massive des taux de 75 points de base au début du mois de juin et en renforçant les attentes d'autres mesures importantes à venir.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a réitéré mercredi l'engagement de la banque centrale à lutter contre l'inflation, tout en reconnaissant le risque de ralentir l'économie plus que nécessaire.

Le "dot-plot" de la Fed, qui montre les projections des responsables politiques sur la direction des taux, indique un taux d'intérêt médian d'environ 3,8 % l'année prochaine, diminuant à environ 3,4 % en 2024.

Mais les inquiétudes concernant l'imminence d'une récession se sont accrues et les investisseurs pensent de plus en plus que la Fed sera obligée de renoncer au resserrement de sa politique monétaire beaucoup plus tôt, lorsque la croissance commencera à ralentir. Les marchés monétaires reflètent maintenant des attentes de taux plafonnant à près de 3,6 % d'ici mars prochain, par rapport à un niveau attendu d'environ 4 % à cette échéance plus tôt ce mois-ci.

"Contrairement à la Fed, qui prévoit un sommet à la fin de 2023, le marché prévoit un sommet à la fin de 2022 ou au début de 2023", a déclaré Eric Theoret, stratège macroéconomique mondial à Gestion d'investissement Manuvie, "Le marché prévoit donc un revirement de la Fed beaucoup plus tôt que la Fed ne l'a prévu".

La date à laquelle ce point culminant pourrait survenir dépendra probablement des données économiques, qui ont récemment montré un panorama mitigé.

Alors que la dernière lecture des prix à la consommation a montré que l'inflation s'est accélérée les mois derniers pour atteindre son niveau le plus élevé depuis plus de 40 ans, certaines attentes concernant la croissance économique future ont vacillé.

Pendant ce temps, l'écart entre les bons du Trésor à trois mois et les obligations à 10 ans a atteint mercredi son niveau le plus faible de l'année, un signal qui, selon certains investisseurs, indique des inquiétudes quant à la faiblesse future de l'économie.

Certains investisseurs voient un parallèle avec 2021, lorsque l'inflation croissante a commencé à inquiéter les marchés alors même que la Fed insistait sur le fait que la hausse des prix était un phénomène transitoire.

"Les obligations du gouvernement américain sont bien en avance sur la Fed dans l'internalisation du risque croissant de récession", a écrit Mohamed El Erian, conseiller économique en chef chez Allianz et président de Gramercy Fund Management dans un tweet https://mobile.twitter.com/elerianm/status/1540284900301049858 la semaine dernière.

L'un des risques qui pèsent sur les perspectives des investisseurs est que des facteurs échappant au contrôle de la Fed, tels que la persistance des prix élevés du pétrole, maintiennent l'inflation à un niveau élevé et obligent les décideurs à continuer à relever les taux même si la croissance vacille, ce qui pourrait entraîner de nouvelles pertes pour les actions et les obligations.

"Je pense que l'inflation va être beaucoup plus tenace que ce que les gens craignent", a déclaré Julian Brigden, cofondateur et président de Macro Intelligence 2 Partners, une société de recherche macroéconomique mondiale.