Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux
Les actifs américains dans le rouge
La journée de mardi a été difficile pour les actifs américains, Wall street, le dollar et les bons du Trésor à long terme ayant tous reculé, les investisseurs prenant le temps de digérer la dégradation de la note souveraine des États-Unis la semaine dernière et les derniers rebondissements dans les efforts du président Donald Trump pour faire adopter son vaste projet de réforme fiscale par le Congrès.
La santé budgétaire générale des économies développées et la hausse plus générale des rendements à long terme sont au centre des préoccupations des investisseurs, et le mouvement le plus significatif sur les marchés mondiaux mardi a été le rendement à 30 ans du Japon, qui a atteint un niveau record. Nous y reviendrons plus en détail ci-dessous, mais commençons par un tour d'horizon des principaux mouvements sur les marchés.
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Si vous avez plus de temps pour lire, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés aujourd'hui.
1. Un Trésor américain noté « junk » ? Les marchés s'en soucient : Mike Dolan
2. Trump se rend au Capitole pour tenter d'apaiser les tensions entre les républicains de la Chambre des représentants sur le projet de loi fiscale
3. La Banque du Japon est exhortée à renforcer ses achats d'obligations suite à la flambée des rendements à très long terme
4. La Chine réduit ses taux directeurs pour soutenir l'économie alors que la guerre commerciale s'intensifie
5. Avec les accords conclus avec les États-Unis et l'UE, le Royaume-Uni s'engage dans un exercice d'équilibre risqué
Principaux mouvements sur les marchés aujourd'hui
* Les trois principaux indices de Wall street clôturent en baisse, perdant jusqu'à 0,4 %. Le S&P 500 enregistre sa première baisse en sept séances. Curieusement, l'indice de volatilité VIX recule également.
* Le rendement des obligations japonaises à 30 ans bondit de 16 points de base sur la journée pour atteindre un niveau record de 3,14 %.
* Le dollar australien recule de 0,6 %, l'une des plus fortes baisses des devises du G10, après que la RBA a abaissé ses taux d'intérêt et laissé la porte ouverte à un nouvel assouplissement.
* Les actions cotées en Chine continentale et à Hong Kong progressent après la première baisse des taux de la banque centrale chinoise depuis octobre.
* L'or, valeur refuge, progresse de près de 2 % dans un contexte de faiblesse du dollar, d'incertitude commerciale mondiale et de faiblesse de Wall street.
Avertissement sur les obligations japonaises à long terme
Si mardi a été une journée relativement calme sur les marchés boursiers mondiaux, il n'en a pas été de même pour les obligations d'État japonaises, en particulier les obligations à long terme, après qu'une mauvaise vente aux enchères de titres à 20 ans a déclenché une ruée vers la sortie.
Le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a dépassé son précédent sommet de novembre 2000 pour atteindre un nouveau record de 3,14 % et affiche désormais une hausse de plus de 40 points de base ce mois-ci, ce qui le place en bonne voie pour enregistrer sa plus forte hausse mensuelle jamais enregistrée.
L'écart entre le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans et le taux directeur de la Banque du Japon est désormais de 263 points de base, son plus large écart depuis 2004 et proche du record de 290 points de base atteint en août de cette année-là.
La forte faiblesse des prix des obligations souveraines japonaises à long terme reflète clairement un phénomène mondial actuellement en cours : la baisse de la demande de « duration », ou la réticence des investisseurs à détenir des titres de dette publique à long terme.
Bien entendu, la dynamique budgétaire du Japon est particulièrement fragile. Le ratio dette brute/PIB du pays, supérieur à 250 %, est de loin le plus élevé des pays développés. Pendant des années, le Japon a supporté cet énorme fardeau de la dette tout en payant les taux d'intérêt les plus bas des pays développés, mais cette situation idéale a pris fin, peut-être pour de bon, et les investisseurs exigent désormais une prime de risque beaucoup plus élevée.
À bien des égards, la situation du Japon est unique, mais lorsque le Japon montre la voie, les autres pays suivent souvent. Les finances publiques et la dynamique de la dette se détériorent dans l'ensemble du G7 et au-delà, et l'agence de notation Moody's a retiré la semaine dernière la note AAA des États-Unis.
L'impact sur les actifs américains a été relativement modéré jusqu'à présent, même si les rendements à long terme restent élevés, ce qui indique que cette décision n'a guère été un choc. L'adjudication des bons du Trésor à 20 ans mercredi sera toutefois sous les feux de la rampe, car elle donnera des indications sur la vigueur ou non de la demande des investisseurs.
Il y aura probablement toujours une demande pour l'actif le plus liquide du marché mondial, la question étant simplement de savoir à quel prix. Dans ce contexte, l'intérêt des acheteurs étrangers pour l'adjudication des obligations à 20 ans sera scruté de près, compte tenu des inquiétudes croissantes concernant la « dédollarisation » et le statut de « valeur refuge » des bons du Trésor américain.
Quels sont les facteurs susceptibles d'influencer les marchés demain ?
* Indice Tankan du secteur non manufacturier au Japon (mai)
* Commerce japonais (avril)
* Décision de la Banque centrale indonésienne concernant les taux d'intérêt
* Inflation au Royaume-Uni (avril)
* Enchères de bons du Trésor américain à 20 ans
* Publication du rapport sur la stabilité financière de la BCE
* Réunion des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G7 au Canada
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