FRANCE 10Y CASH Les investisseurs sont sur les dents depuis que le président Emmanuel Macron a convoqué des élections anticipées le 9 juin, ce qui soulève la perspective que l'extrême droite ou l'extrême gauche puisse l'emporter et alourdir considérablement la dette de la France.
Les sondages placent le Rassemblement national (extrême droite) de Marine Le Pen en tête, bien loin d'une majorité absolue. Mais il a augmenté son avance et un sondage a montré qu'il pourrait potentiellement franchir le seuil de la majorité absolue. Une alliance de gauche arriverait en deuxième position.
Les prix des obligations d'État françaises ont chuté vendredi avant le premier tour de scrutin dimanche, le rendement à 10 ans augmentant de 6 points de base pour atteindre 3,328 %, son niveau le plus élevé depuis que les obligations ont chuté le 11 juin à la suite de l'annonce de l'élection. Les rendements évoluent à l'inverse des prix.
Ces mouvements ont fait grimper l'écart entre les coûts d'emprunt de la France et de l'Allemagne - une mesure du rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour acheter la dette de la France - à 85,2 points de base, le plus élevé depuis 2012.
"L'incertitude persistante découlant des élections françaises et les implications fiscales potentielles sont des préoccupations majeures du marché", a déclaré Emmanouil Karimalis, stratège en matière de taux macroéconomiques chez UBS. "Nous ne sommes qu'à deux jours du premier tour des élections, et je pense qu'il est naturel que le marché soit nerveux."
L'écart s'est réduit en fin d'échanges, le rendement français ayant baissé à 3,29 % et les rendements des obligations allemandes ayant augmenté, ce qui a ramené l'écart à 81 points de base.
Le rendement des obligations allemandes à 10 ans, la référence pour la zone euro, a atteint son plus haut niveau depuis le 13 juin et a augmenté de 3 points de base à 2,49%.
M. Karimalis a déclaré que le premier tour de scrutin n'avait pas permis de clarifier la situation en 2022, et que les marchés devraient donc rester nerveux avant le second tour, le 7 juillet.
LES SPREADS OBLIGATAIRES RESTENT BIEN EN DESSOUS DES SOMMETS DE 2012
Les écarts de rendement des obligations d'État ont explosé en 2012, les investisseurs ayant paniqué à l'idée d'un éventuel éclatement de la zone euro lors d'une crise de la dette souveraine. Ils restent bien en deçà des sommets atteints il y a 12 ans.
L'écart entre les rendements des obligations à 10 ans de l'Italie et de l'Allemagne a atteint son niveau le plus élevé depuis la mi-février, à 160 points de base, signe que la nervosité s'étend à d'autres pays très endettés.
Certains stratèges estiment que les marchés s'emballent.
"Ces inquiétudes concernant les élections françaises sont franchement exagérées", a déclaré Piet Haines Christiansen, stratégiste en chef pour la recherche sur les titres à revenu fixe à la Dankse Bank.
Il a déclaré qu'il était peu probable que les problèmes structurels de la France soient améliorés ou aggravés par le résultat des élections et qu'il s'attendait à ce que l'écart de rendement se resserre quelque peu.
Au-delà de la France, les données économiques étaient également à l'ordre du jour des marchés vendredi.
La mesure de l'inflation privilégiée par la Réserve fédérale américaine - l'indice des dépenses de consommation personnelle - s'est révélée largement conforme aux attentes, à 2,6 % en glissement annuel, tant pour le chiffre global que pour le chiffre de base, ce qui a initialement entraîné une baisse des rendements obligataires.
Plus tôt, les marchés ont à peine bougé en réponse aux données sur l'inflation en France, en Espagne et en Italie, qui étaient largement conformes aux prévisions.
