Les obligations européennes sont sorties gagnantes, alors que les attentes de la Banque centrale européenne de réduire les taux d'intérêt pour contrer un ralentissement économique ont augmenté. Mais les paris sont restés généralement limités, les investisseurs évaluant les promesses de M. Trump qui seront mises en œuvre après sa victoire électorale de mercredi.
Les enjeux sont élevés pour une économie européenne qui a dû faire face à la crise du COVID, à la guerre en Ukraine et aux tensions commerciales mondiales au cours des dernières années.
M. Trump a promis d'imposer des droits de douane de 10 % sur les importations en provenance de tous les pays, un coup dur pour l'Union européenne, dont le déficit commercial avec les États-Unis est le deuxième plus important au monde et qui est le plus grand exportateur vers les États-Unis, selon JPMorgan.
L'UE risque de souffrir encore plus de ses liens étroits avec la Chine, sur les importations de laquelle M. Trump a promis des droits de douane de 60 %, et pourrait devoir augmenter ses dépenses de défense si M. Trump retire le soutien des États-Unis à l'Ukraine.
Les traders ayant augmenté leurs paris sur une réduction des taux de la BCE, les rendements des obligations allemandes à court terme ont baissé en raison de l'augmentation des prix. Les obligations à plus long terme ont résisté à la hausse des rendements du Trésor américain.
"Le marché obligataire en Europe a réagi en disant que nous devrions avoir une croissance plus faible, qui peut être compensée par des réductions de taux de la BCE, mais qui ne sera pas assez agressive pour nous faire entrer dans une mauvaise récession", a déclaré Nick Hayes, responsable du rendement total et des revenus fixes d'AXA Investment Managers, qui favorise les obligations européennes.
L'ambiance a d'abord été plus positive sur les marchés boursiers européens, qui ont progressé sous l'effet de l'envolée de leurs homologues américains et du soulagement de voir le résultat se préciser rapidement. Mais ils ont réduit leurs gains et étaient en baisse de 0,6 % en fin d'échanges européens.
"La certitude est qu'il est de retour, l'incertitude est ce qu'il va faire", a déclaré M. Hayes.
Dans un signe clair de malaise, l'euro a plongé d'environ 2 % par rapport au dollar et s'apprêtait à connaître sa plus forte baisse quotidienne depuis le plus fort de la crise du COVID en 2020.
JPMorgan, ING et ABN AMRO estiment qu'une chute à la parité pourrait se répéter sous une présidence Trump en fonction de l'ampleur des droits de douane, ainsi que des réductions d'impôts qui pourraient alimenter l'inflation américaine et limiter les réductions de taux de la Réserve fédérale américaine.
DANS LA BALANCE
La suite dépendra de l'ampleur et du rythme des droits de douane et des réductions d'impôts, de la mesure dans laquelle ils relanceront l'inflation américaine et des contre-mesures prises par l'Europe et la Chine, selon les investisseurs.
La prise de contrôle du Congrès par les Républicains de Trump déterminera la part de son programme qu'il pourra mettre en œuvre.
Pour l'instant, les traders s'attendent à des réductions d'environ 130 points de base d'ici la fin de l'année 2025, contre environ 120 points de base prévus mardi.
Goldman Sachs a déclaré mercredi qu'elle s'attendait à des droits de douane plus limités sur l'Europe, prévoyant un impact de 0,5 % sur la production de la zone euro.
L'euro, bien qu'en forte baisse à environ 1,07 dollar, est loin du niveau de parité qu'il a atteint pour la dernière fois lors de la crise énergétique de 2022. La Deutsche Bank s'attend à ce qu'il tombe à 1,05 dollar d'ici la fin de l'année.
"Oui, les droits de douane sont une grande préoccupation, mais vous devez tenir compte de ce que la croissance relative va faire", a déclaré Arun Sai, stratège senior multi-actifs chez Pictet Asset Management, qui parie sur une stabilisation de la croissance de la zone euro alors que la croissance américaine ralentit.
M. Sai, dont la société a abandonné un pari contre l'euro ces derniers jours, a déclaré qu'il ne s'attendait pas à ce que M. Trump mette immédiatement en œuvre tous ses engagements en matière de tarifs douaniers.
Federico Cesarini, responsable du marché des changes des marchés développés à l'Amundi Investment Institute, a déclaré que les traders devraient complètement exclure les baisses de taux de la Fed pour pousser l'euro à la parité.
Les opérateurs s'attendent toujours à une baisse des taux de la Fed jeudi et à un assouplissement de plus de 100 points de base d'ici à la fin de 2025.
IMAGE MIXTE
Alors que leur reprise s'essouffle, les marchés d'actions européens ont vu un indicateur clé de la volatilité s'acheminer vers sa plus forte baisse quotidienne en sept semaines.
Les actions des secteurs de la défense et de l'aérospatiale ont surperformé, augmentant chacune de 2 %, aidées par les prévisions selon lesquelles l'Europe devra augmenter ses dépenses en matière de défense.
Hani Redha, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez PineBridge Investments, a déclaré que la réaction des marchés boursiers européens mercredi devait être considérée "dans le contexte d'une performance assez abyssale des actions européennes par rapport à pratiquement toutes les autres régions au cours des trois derniers mois".
"Beaucoup de mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans le prix", a-t-il ajouté.
Les gains éventuels pourraient être de courte durée, car l'impact des politiques de M. Trump devient plus clair, selon les investisseurs.
Les énergies renouvelables, menacées par les politiques énergétiques de M. Trump, ont fortement chuté, tout comme les valeurs automobiles, qui devraient être les plus touchées par les nouveaux tarifs douaniers potentiels.
L'entreprise danoise Orsted a plongé de plus de 12,7 %, tandis que les constructeurs automobiles Porsche, BMW et Volkswagen ont chuté de 5,4 % à 7,7 %.
"L'Europe subit le pire des deux mondes, et ce à un moment où l'économie est en difficulté", a déclaré Seema Shah, stratège en chef chez Principal Asset Management, qui sous-pondère les actions européennes.
