S&P GSCI ALUMINUM INDEX 
Le producteur norvégien Norsk Hydro a demandé à la bourse de reconsidérer sa décision de novembre dernier de continuer à accepter des livraisons de métal russe.
Les marques russes représentant 80 % des stocks d'aluminium garantis à la fin du mois de juin, le contrat du LME risque de perdre son statut de référence, a averti Norsk Hydro.
L'aluminium russe ne fait l'objet d'aucune sanction gouvernementale et le LME a répondu que "nous constatons que tous les métaux d'origine russe continuent d'être consommés par une grande partie du marché".
Le producteur russe Rusal a également répliqué en avertissant que l'exclusion de ses marques du LME serait "extrêmement destructive" pour la structure du marché.
L'entreprise a déclaré qu'elle "continue de constater une large acceptation de son aluminium à faible teneur en carbone auprès d'un large éventail de consommateurs du monde entier".
Le problème pour Rusal et le LME est que l'un des plus gros consommateurs - la Chine - pourrait perdre son appétit.
LE MARCHÉ DE PREMIER RECOURS
Bien qu'il n'y ait pas de sanctions officielles à l'encontre de Rusal, la répartition géographique des ventes de l'entreprise s'est modifiée en réponse aux droits d'importation punitifs aux États-Unis et à l'autosanction de certains consommateurs, en particulier en Europe.
Une certaine quantité de métal a effectivement été livrée au LME en tant que marché de dernier recours, mais les entrées ont été modestes jusqu'à présent.
Les stocks de métal russe garantis par le LME s'élevaient à 218 000 tonnes métriques à la fin du mois de juin, ce qui est peu par rapport à la capacité de production de Rusal, qui est de quatre millions de tonnes par an.
Cela suggère que Rusal et ses partenaires commerciaux ont largement réussi à réorienter les expéditions vers les consommateurs asiatiques, en particulier la Chine.
La Chine a importé 462 000 tonnes d'aluminium primaire de marque russe l'année dernière, contre 291 000 tonnes en 2021. Le rythme s'est accéléré au cours du premier semestre de cette année, les importations de métal russe ayant bondi de 177 % en glissement annuel pour atteindre 414 000 tonnes métriques.
En effet, les marques russes ont représenté 85 % des importations totales de métal primaire de la Chine au cours de la période janvier-juin.
Le pays est devenu le marché de premier recours pour le métal russe depuis l'invasion de l'Ukraine en février 2022.
FLUX INVERSÉ
Certains signes indiquent que l'appétit de la Chine pour l'aluminium russe, ou même pour tout autre métal primaire, est en train de s'estomper.
La Chine a exporté 33 000 tonnes métriques d'aluminium primaire en juin, soit plus qu'au cours des cinq premiers mois combinés et le plus grand nombre d'exportations en un seul mois depuis mai 2022.
La structure fiscale de la Chine s'oppose aux exportations directes par les fonderies du pays, ce qui signifie qu'il est fort probable que les flux sortants de juin reflètent un retournement du métal qui avait été importé jusqu'aux entrepôts sous douane du pays.
C'est une curiosité des statistiques commerciales chinoises que les mouvements d'entrée et de sortie des entrepôts sous douane apparaissent respectivement comme des importations et des exportations.
Les analystes de Goldman Sachs notent que "les commentaires des négociants" suggèrent que quelque 175 000 tonnes métriques d'"importations" cette année ont été placées dans la zone sous douane au lieu d'être transférées sur le marché terrestre. ("Metals : What's going on ?", 21 juillet 2023)
Compte tenu de la composition des importations chinoises au cours des derniers mois, il est fort probable que les métaux qui quittent actuellement les entrepôts sous douane soient de marque russe.
Les deux principales destinations des "exportations" de juin étaient le Japon (10 000 tonnes métriques) et la Corée du Sud (20 500 tonnes métriques).
Le flux sud-coréen mérite d'être souligné. Les entrepôts du LME dans le port de Gwangyang ont jusqu'à présent reçu la part du lion des livraisons de marque russe sur le mandat du LME.
LA CHINE AUGMENTE SA PRODUCTION
Les soi-disant exportations du mois de juin pourraient s'avérer être un accident de parcours, mais il y a de bonnes raisons de penser que ce n'est pas le cas.
La Chine a manqué d'aluminium de qualité au cours des premiers mois de l'année, la sécheresse dans la province du Yunnan, riche en ressources hydrauliques, ayant entraîné un rationnement de l'électricité et une réduction des activités des fonderies.
Selon l'Institut international de l'aluminium, le taux de production d'aluminium de la Chine a chuté de 636 000 tonnes métriques en rythme annuel au cours du premier trimestre.
En outre, les fonderies d'aluminium du pays ont livré davantage de métal en fusion que sous forme de lingots. Selon la société de conseil AZ Global, la production de lingots a chuté de 9 % au cours du premier semestre par rapport aux niveaux de l'année précédente.
La combinaison d'une production plus faible et d'une proportion plus élevée de livraisons de métal chaud a permis de resserrer la partie "métal dur" de la chaîne d'approvisionnement, ce qui a encouragé les importations en provenance du reste du monde.
Toutefois, avec l'atténuation de la sécheresse dans le sud du pays, la production nationale est revenue en force, avec une augmentation annualisée de 750 000 tonnes métriques au cours du deuxième trimestre.
La reprise de la production ne s'accompagne pas d'une reprise similaire de l'utilisation. La demande chinoise d'aluminium et de la plupart des autres métaux industriels n'a pas répondu aux attentes cette année, en raison de la contraction de l'activité manufacturière et de la stagnation du secteur immobilier en difficulté.
L'inversion du flux d'aluminium dans les données de juin suggère que le passage d'une situation de pénurie à une situation d'excédent à l'intérieur du pays est peut-être déjà en train de se matérialiser.
PLUS DE LIVRAISONS DE LME ?
Si c'est le cas, il y a un double risque que les importations chinoises de métal russe diminuent et que certaines des unités déjà installées dans les zones sous douane du pays soient redirigées vers d'autres marchés.
La facilité avec laquelle elles peuvent être absorbées n'est pas une question à débattre.
Outre la question de savoir qui est et qui n'est pas prêt à accepter le métal russe, la demande d'aluminium s'affaiblit un peu partout, car la hausse de l'inflation ralentit l'activité de construction et les ventes d'automobiles.
C'est la raison pour laquelle le prix de l'aluminium à trois mois au LME a atteint son niveau le plus bas depuis un an, à savoir 2 127 dollars la tonne métrique, au début du mois, et qu'il reste bloqué près de la limite inférieure de sa fourchette récente, à 2 210 dollars la tonne métrique pour la dernière fois.
Les écarts temporels sont très faibles, la période de référence cash-to-three-months < CMAL0-3> se négociant dans un large contango de $40 par tonne métrique.
Les prix et les écarts suggèrent qu'un surplus d'aluminium est en cours d'acheminement vers le système du LME.
Le LME ne peut qu'espérer qu'il ne s'agisse pas trop souvent d'aluminium russe, s'il veut éviter d'être pris au milieu d'une industrie de l'aluminium de plus en plus polarisée.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.
