L'annonce par Donald Trump de droits de douane de 25 % sur les automobiles, mercredi en fin de journée, a déchiré les marchés boursiers mondiaux pendant la nuit, mais les contrats à terme de Wall street ont tenu bon avant la cloche d'aujourd'hui, les investisseurs s'interrogeant sur l'ampleur des droits de douane qui seront encore appliqués la semaine prochaine. Je reviendrai sur cette question et sur le reste de l'actualité des marchés ci-dessous avant d'examiner l'un des chiffres les plus effrayants de la finance mondiale.
La minute de marché du jour * Les valeurs automobiles mondiales ont chuté jeudi après que le président américain Donald Trump a dévoilé des droits de douane de 25 % sur les véhicules importés, élargissant ainsi la guerre commerciale mondiale et mettant à l'épreuve des liens déjà tendus avec les alliés. * Le président Trump a déclaré mercredi qu'il serait prêt à réduire les droits de douane sur la Chine pour conclure un accord avec la société mère chinoise de TikTok, ByteDance, afin de vendre l'application de vidéos courtes utilisée par 170 millions d'Américains. * Le déficit budgétaire du secteur public français s'est creusé l'année dernière, mais pas autant que le gouvernement ne l'avait prévu, selon des données officielles publiées jeudi. * La banque centrale norvégienne a maintenu ses taux d'intérêt à leur plus haut niveau depuis 17 ans, soit 4,50 %, conformément à la plupart des prévisions, alors qu'une résurgence inattendue de l'inflation a conduit les responsables politiques à repousser leur plan de réduction précédemment annoncé. * Une cour d'appel fédérale a déclaré mercredi qu'une décision de justice bloquant le gel par Trump de billions de dollars d'aide financière gouvernementale resterait en place pour l'instant.
Les droits de douane sur l'automobile ont sauté le pas Le président américain Donald Trump a sauté le pas sur le plan tarifaire "réciproque" du 2 avril, en annonçant une taxe à l'importation de 25 % sur toutes les automobiles et pièces détachées qui ne sont pas fabriquées aux États-Unis. Il a indiqué qu'une autre vague d'annonces de droits de douane était prévue pour la semaine prochaine, ajoutant que ces droits seraient "très indulgents", mais que cela n'était probablement que relatif aux droits de douane imposés par d'autres pays sur les exportations américaines.
Les marchés ont donc une semaine de plus pour deviner ce qui va se passer.
Mais l'annonce concernant le secteur automobile a, comme on pouvait s'y attendre, fait chuter les actions des secteurs de l'automobile et des transports dans le monde entier jeudi, avec notamment une baisse de 6 % de General Motors et de 3 % de Ford après la séance.
Les contre-menaces de rétorsion tarifaire ont également afflué, augmentant le risque d'une véritable guerre commerciale. En 2024, les États-Unis ont importé pour 474 milliards de dollars de produits automobiles, dont 220 milliards de dollars de voitures particulières. Le Mexique, le Japon, la Corée du Sud, le Canada et l'Allemagne, tous proches alliés des États-Unis, étaient les principaux fournisseurs.
Les indices boursiers japonais et européens ont reculé de 0,6 % chacun, ce dernier ayant atteint son plus bas niveau en deux semaines.
Les actions chinoises ont inversé la tendance, aidées par la suggestion de Trump qu'il serait prêt à réduire les droits de douane sur la Chine pour conclure un accord avec la société mère chinoise de TikTok, ByteDance, en vue de vendre l'application de vidéos courtes. Les marchés chinois ont également été stimulés par la reprise du géant de l'automobile BYD, qui a annoncé qu'il assemblerait davantage de voitures dans les pays de destination.
Les contrats à terme du S&P 500 sont restés stables avant la cloche de jeudi, en dépit d'une séance de négociation mouvementée mercredi. Cependant, l'incapacité de l'indice à maintenir ses gains au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours cette semaine a été considérée comme un signe inquiétant pour les suiveurs de tendance. Sur les marchés des devises, le dollar a reculé après avoir atteint son plus haut niveau en trois semaines, tandis que l'euro s'est redressé après que les données de la zone euro ont montré que la croissance du crédit s'était accélérée le mois dernier. Le dollar s'est légèrement raffermi face au yen japonais, au dollar canadien et au peso mexicain. Le yuan chinois et la livre sterling ont progressé, les rendements des gilts britanniques atteignant leur plus haut niveau depuis deux mois à la suite de la publication, mercredi, des derniers plans et prévisions budgétaires du gouvernement.
Les rendements à long terme du Trésor américain ont atteint leur plus haut niveau depuis un mois, l'écart entre les rendements à 2 et 10 ans étant le plus important depuis la mi-janvier. Alors que l'impact potentiellement inflationniste des hausses tarifaires est la principale préoccupation, le Congressional Budget Office a également averti que le gouvernement américain risquerait probablement de se retrouver en défaut de paiement sur une partie de sa dette de 36 600 milliards de dollars dès le mois d'août - voire fin mai - si le Congrès n'agit pas pour relever le plafond de la dette nationale.
Aujourd'hui, je vous propose d'examiner les dernières informations sur le déficit d'investissement béant des États-Unis par rapport au reste du monde.
Le déficit d'investissement américain atteint-il son maximum ?
L'un des chiffres les plus effrayants de la finance mondiale est devenu encore plus effrayant à la fin de l'année dernière, lorsque le déficit d'investissement des États-Unis a atteint de nouveaux sommets. La question de savoir s'il a atteint son maximum est peut-être la plus importante à laquelle sont confrontés les marchés mondiaux aujourd'hui. L'axe principal de la politique économique mondiale de Trump est clairement orienté vers le déficit commercial béant des États-Unis, car il cherche à empêcher les pays étrangers "parasites" de sous-coter les producteurs américains en surévaluant le dollar, en contrariant les exportations américaines et en s'appuyant sur les consommateurs américains.
Qu'elles soient valables ou non, les hausses massives des droits de douane à l'importation décidées la semaine prochaine par les États-Unis visent à remédier à cette situation.
On parle moins du revers comptable des déficits commerciaux et courants des États-Unis : l'énorme excédent de capitaux du pays. Grâce à ses marchés de capitaux vastes et liquides, l'Amérique importe en effet plus d'épargne mondiale que les épargnants américains n'en envoient en Europe, en Asie ou dans les pays en développement.
En d'autres termes, la position extérieure nette des États-Unis (NIIP), c'est-à-dire la différence de valeur entre les actifs américains détenus à l'étranger et l'ensemble des actifs détenus à l'étranger par les Américains, ne cesse d'augmenter depuis plus d'une décennie. Selon la mise à jour de mercredi du Bureau d'analyse économique des États-Unis, cet écart a atteint un nouveau record à la fin de l'année 2024 : 26 200 milliards de dollars, soit 88 % du PIB annuel des États-Unis. Si la majeure partie de cette augmentation est due aux effets des prix relatifs, elle implique également près de 1,3 billion de dollars de flux nets supplémentaires vers les États-Unis.
Le NIIP a été gonflé au cours de la dernière décennie non seulement par l'appétit insatiable des étrangers pour les actions, les obligations et l'immobilier américains, mais aussi par l'appréciation massive de ces actifs par rapport à des gains plus modestes dans le reste du monde.
Ces rendements exceptionnels ont, à leur tour, attiré des flux toujours plus importants dans une boucle vertueuse, renforcée par l'attrait de l'innovation technologique américaine, parallèlement à l'attrait traditionnel des valeurs sûres que sont les bons du Trésor américain.
Et ce sont ces flux de capitaux, plutôt que l'écart commercial, qui ont été les principaux responsables de l'appréciation du dollar au cours de la dernière décennie. L'inversion de ces flux pourrait être douloureuse pour les Américains, car elle pourrait sérieusement compromettre l'inflation des prix des actifs qui a soutenu et enrichi de nombreuses personnes.
TSUNAMI DE 30 000 MILLIARDS DE DOLLARS
Sous le capot, les chiffres sont encore plus impressionnants.
Le total des actifs américains détenus à l'étranger - ou le passif global des États-Unis vis-à-vis du reste du monde - a augmenté de près de 8 000 milliards de dollars au cours du dernier trimestre de l'année dernière, pour atteindre le chiffre ahurissant de 62 120 milliards de dollars. C'est presque le double de ce qu'il était il y a dix ans et presque le double de l'ensemble de la dette publique américaine.
Et ce sont les actions qui ont fait le gros du travail, et non les prix de la dette américaine qui allaient dans la direction opposée. La valeur du portefeuille d'actions et de parts de fonds d'investissement a encore augmenté de 676 milliards de dollars au cours du dernier trimestre de 2024, pour atteindre quelque 18 400 milliards de dollars.
Bien entendu, ces chiffres sont tous décalés de trois mois et nous savons ce qui s'est passé depuis.
L'euphorie post-électorale autour des actions américaines s'est dissipée face à l'angoisse de la guerre commerciale, à la montée des tensions géopolitiques, aux surprenantes mesures de relance budgétaire allemandes et européennes liées à la défense et à la percée de l'intelligence artificielle en Chine.
En conséquence, les actions américaines ont sous-performé le reste du monde de plus de 10 % au début de l'année 2025, accusant un retard de près de 20 % par rapport aux indices de référence européens et allemands. De son côté, le Dollar Index a baissé d'environ 4 % depuis le début de l'année.
Il faudra attendre encore trois mois avant d'obtenir les données complètes du NIIP pour ce trimestre, mais ces récents impacts sur les prix suggèrent que nous pourrions bien assister au premier retournement du NIIP depuis les chocs de taux d'intérêt de 2022.
Même si les données sur les fonds communs de placement montrent que les flux vers les actions américaines se sont raisonnablement bien maintenus au cours du trimestre malgré la chute des prix à Wall street, la demande de fonds d'actions européennes et asiatiques a été clairement plus importante.
Bien entendu, il est toujours possible qu'un retournement du déficit d'investissement américain soit de courte durée. Le retournement de 2022 a duré trois trimestres avant que le NIIP ne commence à exploser véritablement.
Les annonces de droits de douane de la semaine prochaine auront clairement un impact sur tout cela et on ne sait pas encore quels sont les plans qui se profilent à l'horizon.
Ce qui ne fait aucun doute, c'est la mesure dans laquelle les marchés américains sont envahis par les investissements étrangers, qui se portent de plus en plus sur les actions, plus volatiles, plutôt que sur les actifs à revenu fixe, traditionnellement plus solides.
Selon les chiffres compilés par l'économiste en chef d'Apollo, Torsten Slok, quelque 60 % de tous les actifs américains détenus par des étrangers sont aujourd'hui des actions, contre seulement 15 % de bons du Trésor. Il y a quinze ans, ces proportions étaient respectivement de 33 % et 22 %.
Si l'argent étranger continue à se détourner, l'année pourrait être rude pour Wall street. Si le NIIP a atteint un sommet historique, gardez votre chapeau.
Graphique du jour La Réserve fédérale d'Atlanta a mis à jour mercredi son modèle "GDPNow", très surveillé. Il indique désormais que le produit intérieur brut américain s'est contracté de 1,8 % au premier trimestre. Il s'agit d'une baisse légèrement moins importante que les chiffres précédents qui avaient effrayé Wall street.
La Fed d'Atlanta a également publié une version ajustée qui tient compte des distorsions liées à une augmentation inhabituelle des importations de lingots d'or, qui a exagéré le déficit commercial du début de l'année. Ce modèle GDPNow ajusté à l'or montre une expansion marginale de 0,2 % ce trimestre.
Événements à surveiller aujourd'hui
* Bénéfices des entreprises américaines au 4ème trimestre, révision finale du PIB au 4ème trimestre, demandes hebdomadaires d'allocations chômage, stocks au détail/en gros de février, ventes de logements en attente de février, enquête de la Réserve fédérale de Kansas City sur les entreprises en mars.
* Décision de la banque centrale du Mexique
* Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, et Thomas Barkin, président de la Fed de Richmond, s'expriment ; Luis de Guindos, vice-président de la Banque centrale européenne, et Jose Luis Escrivsa, responsable de la politique monétaire de la BCE, s'expriment.
* Le président ukrainien Volodymyr Zelenskiy rencontre les dirigeants européens à Paris. Le chancelier allemand Olaf Scholz s'exprime à Paris ; le ministre allemand des Finances Joerg Kukies s'exprime à Berlin.
* Résultats des entreprises américaines : Lululemon Athletica
* Le Trésor américain vend pour 44 milliards de dollars d'obligations à 7 ans
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les vues de Reuters News qui, conformément aux principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
