Le dollar a chuté de 5 % par rapport à ses sommets de 2024, se rapprochant de son niveau le plus bas depuis près d'un an par rapport à un panier de devises, après une chute brutale le mois dernier.
La raison en est la baisse imminente des taux d'intérêt américains. Pendant des années, une économie américaine robuste et une inflation persistante ont maintenu les taux bien au-dessus de ceux des autres pays développés, ce qui a rendu les actifs basés sur le dollar plus attrayants et les a maintenus à un niveau élevé, même après que la monnaie a atteint son plus haut niveau depuis deux décennies en 2022.
Cet avantage en termes de rendement devrait diminuer maintenant que l'inflation s'est ralentie et que le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré le mois dernier que le "moment était venu" de commencer à réduire les taux, un processus qui devrait débuter lors de la réunion de politique monétaire de la banque centrale les 17 et 18 septembre.
"Nous avons toujours été d'avis que, presque indépendamment des autres circonstances, une fois que la Fed commencerait à réduire ses taux, le dollar perdrait du terrain", a déclaré Brian Rose, économiste américain principal chez UBS Global Wealth Management. "Nous sommes toujours de cet avis.
Il est important pour les investisseurs de connaître la trajectoire du dollar, car cette monnaie joue un rôle central dans la finance mondiale. Un dollar plus faible pourrait rendre les produits des exportateurs américains plus compétitifs à l'étranger et réduire les coûts des multinationales qui convertissent leurs bénéfices étrangers en billets verts.
L'ampleur de la baisse du dollar à long terme pourrait dépendre de l'ampleur des réductions de taux opérées par la Fed dans les mois à venir et de la rapidité avec laquelle les autres banques mondiales suivront le mouvement.
Pour l'instant, l'économie américaine semble plus forte que celle de bon nombre de ses pairs. L'écart de rendement entre les bons du Trésor à 10 ans et les obligations allemandes équivalentes - qui se situait récemment autour de 160 points de base - s'est réduit au cours des derniers mois, mais reste proche de sa moyenne sur cinq ans, qui est de 167 points de base.
Les investisseurs, cependant, parient sur d'importantes baisses de taux à venir. Les contrats à terme liés au taux directeur de la Fed montrent que les traders tablent sur des réductions d'environ 100 points de base cette année, contre environ 60 points de base pour la Banque centrale européenne.
Les données de la Commodity Futures Trading Commission, qui suivent le positionnement des fonds spéculatifs et d'autres investisseurs spéculatifs, montrent que les paris sur le dollar se sont soldés par une position nette courte de 8,83 milliards de dollars au cours de la semaine qui s'est achevée le 27 août, soit la première position baissière depuis environ six mois. Ce chiffre est à comparer à une position nette longue de 32,6 milliards de dollars en mai.
"Le récent ton dovish de Powell suggère plus de réductions que prévu initialement", a déclaré Aaron Hurd, gestionnaire de portefeuille senior, devises, chez State Street Global Advisors, qui a récemment réduit ses positions tactiques haussières sur le dollar.
Le rapport sur l'emploi du mois d'août du gouvernement américain, attendu le 6 septembre, pourrait fournir des indices sur toute nouvelle détérioration de ce que de nombreux décideurs politiques ont qualifié de marché de l'emploi toujours en bonne santé.
LENTE DÉCLINATION ?
Plusieurs facteurs pourraient empêcher une baisse plus importante du dollar, du moins à court terme. L'effondrement du mois d'août, au cours duquel l'indice du dollar a perdu 2,2 %, a amené certains stratèges à conclure que la monnaie américaine avait peut-être chuté trop rapidement.
"Si la décision de la Fed en septembre, prévue de longue date, laisse présager une certaine faiblesse du dollar au quatrième trimestre, la réaction récente que nous avons observée est quelque peu excessive", a déclaré Helen Given, directrice associée du négoce chez Monex USA.
Monex USA prévoit néanmoins que l'euro atteindra 1,13 dollar en juin 2025, ce qui implique une baisse d'environ 2 % par rapport au dollar. M. Rose, de l'UBS, a un objectif similaire pour la paire de devises.
Nombreux sont ceux qui attendent davantage de preuves d'un ralentissement de l'économie américaine avant de se montrer plus négatifs à l'égard du dollar.
"L'économie ralentit, mais elle reste très saine", a déclaré Thanos Bardas, co-responsable des titres à revenu fixe de qualité chez Neuberger Berman.
Les investisseurs pensent également que le vainqueur de l'élection présidentielle américaine de novembre pourrait influencer la fortune de la monnaie. Les derniers sondages montrent que les principaux candidats, le républicain Donald Trump et la vice-présidente Kamala Harris, une démocrate, sont dans une course serrée.
M. Trump s'est insurgé contre la force de la monnaie, affirmant qu'elle nuit à la compétitivité des États-Unis. Pourtant, nombre de ses politiques, telles que les droits de douane et les réductions d'impôts, pourraient renforcer le dollar, a déclaré M. Bardas.
Steven Englander, responsable de la recherche mondiale sur les devises du G10 chez Standard Chartered, a écrit à la fin du mois dernier qu'une victoire de M. Harris pourrait entraîner une augmentation des impôts et une pression accrue sur la Fed pour qu'elle assouplisse sa politique en cas de ralentissement de l'activité économique.
En fin de compte, la réaction du marché à la baisse des taux américains est le facteur qui déterminera probablement le cours du dollar, a déclaré Kit Juckes, stratège de change à la Société Générale.
La forte croissance a donné aux États-Unis un "appétit insatiable pour les investissements étrangers, associé à des investisseurs étrangers enthousiastes à la recherche de rendements", a-t-il écrit. "Maintenant que la croissance ralentit et que les taux baissent, nous verrons ce qu'il en est.
